從7月5日開始，IPO事實上被按下了暫停鍵，到8月5日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜利率漲幅超過了29%，超過了“貼秋膘”必備的肘子的漲幅(8月8日是中國二十四節氣中的立秋，從4月1日到8月3日肘子的漲幅超過20%)9個百分點。筆者將之視為企業融資“被貼秋膘”，但這個行為是與當前政策導向相悖的，因為無論是國務院還是各相關部委，都在竭盡所能的為企業融資減負。那麼，該如何看待這個現象呢？

　　豬肉價格上漲源於供求關係的緊張，在“求”遠大於“供”的階段，豬肉價格自然會大幅上漲。與之相似的是，在IPO暫停之後企業融資成本也是節節攀升。

　　通常情況下，企業融資渠道可分為間接融資和直接融資。通過資本市場進行的融資活動可看作是直接融資，其中IPO又是這一通道中融資規模和社會影響力最大的。換言之，IPO如能順利進行，企業融資就是兩條腿在走路；IPO中止或暫停，企業融資就是在單腿跳舞。單腿跳舞的風險自然加大，成本也就居高難下。

　　降低企業融資成本是中國經濟轉型升級中的重要環節。2014年7月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署十項舉措緩解企業融資成本高問題。8月14日，國務院辦公廳關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見正式發佈，將十項措施劃歸一行三會等八部門具體落實。

　　其實在國務院這項部署之前，相關部委就開始了這項工作。證監會于2013年12月份恢復暫停一年多的IPO，2014年6月份因年報披露、補充財務資訊而斷檔4個多月之久的IPO正式恢復並進入常態化。

　　從去年開始，央行使出包括降息、降準、定向寬鬆、SLF、MLF、PSL、公開市場操作等手段，以求降低企業融資成本。2014年，央行分別於4月份和6月份進行過兩次定向降準。從2014年11月份第一次降息開始，在8個月的時間內央行四次降息共計1個百分點，目前一年期存款基準利率已降至2%。今年2月5日起普降存款準備金率0.5個百分點，4月20日起再次普降1個百分點。在這兩次普降的同時，定向降準的力度也在加大。自6月28日起，在降息的同時央行也採取了定向降準的措施。

　　隨著多部門的共同努力以及IPO的恢復，社會融資成本開始顯著下降。今年4月14日，央行發佈了第一季度金融統計數據。央行調查統計司司長盛松成就金融統計數據回答記者提問時表示，近期企業融資成本持續回落，融資狀況有所改善。3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。

　　央行披露的這組數據雖然還算詳盡，但並不直觀。我們以第一季度Shibor隔夜利率的變化來進行分析。3月31日，Shibor隔夜利率為3.1830%，2014年12月31日為3.5280%，降幅接近10%。這個數據與央行公佈的同期企業融資成本環比降幅接近，説明Shibor隔夜利率在相當程度上可以反映企業融資成本的走勢。

　　在今年第一季度，IPO正進行的如火如荼，期間Shibor隔夜利率最低降至2.6310%。而在IPO改為一月雙發之後，6月1日Shibor隔夜利率降至1.0270%的階段性歷史低點。

　　上面的數據可以説明這樣一個問題：IPO處於進行時確實可以促進企業融資成本下降，儘管IPO在這個過程中發揮的不是決定性作用，但將之視作一個重要的導向力量是毫不為過的。當然了，企業融資成本的下降是一行三會等所有相關部門共同努力的結果。

　　但在6月份A股市場劇烈動蕩之後，降低企業融資成本的環境發生了變化。7月5日，證監會新聞發言人表示，28家擬上市公司暫緩發行後，近期將沒有新股發行。下一步新股發行審核工作不會停止，但將大幅減少新股發行家數和發行融資數額。

　　事實上，自此之後新股發行即告暫停。在IPO暫停的這段日子裏，Shibor利率迅速飆升。我們以證監會新聞發言人發佈上述資訊之日(當日為週日)進行計算，7月6日，Shibor隔夜利率為1.1670%，到8月5日這一利率已升至1.5080%，漲幅超過了29%。企業融資再度進入單腿跳舞的尷尬境地。

　　Shibor隔夜利率暴漲的原因已經説清楚了，與IPO的關係想必投資者也能看明白。那這個問題該怎麼解決呢？歸根結底一句話，對於降低企業融資成本這件大事，必須要奉行群龍治水之策，“單打一”解決不了問題。也就是説，即便央行再度使出降準降息的大招，直接融資這條腿如不能與其共舞，降低企業融資成本仍是一座難以翻越的大山。