央行通縮口風悄變

　　央行行長周小川的每個表態都會引發市場的高度關注，特別是近期對通縮的表態出現微妙的轉變。在今年全國“兩會”回答媒體關於通縮的問題時，周小川曾表示，會持續關注物價的變化。但是昨日周小川在2015年博鰲亞洲論壇上表示將謹慎、警惕出現通縮風險。分析人士表示，周小川對於通縮態度的轉變或暗示著貨幣政策面臨一定的調整，不久後的貨幣寬鬆政策十分可期。

　　從“不直接表態”到“必須警惕”

　　昨日，周小川在2015博鰲亞洲論壇上表示，針對中國下一步的舉措，一方面將非常謹慎地關注和追蹤全球經濟走勢，包括全球通脹在下降，大宗商品價格在下跌。另外也要關注中國的經濟勢和通縮風險。中國經濟增長也在有所放緩，中國的通脹也是在下降，必須要謹慎、警惕出現通貨緊縮風險。

　　半個月之前，周小川在“兩會”記者會上同樣也回答了關於通縮風險的問題，“最近一段時間以來，國際市場大宗商品價格變化比較大。因此，可能對於物價的變化，既要給予足夠的關注，同時也要把觀察的時間段放長一些，趨勢性放長一點來估計，同時要慎重。”周小川在“兩會”中曾説道。

　　值得一提的是，國務院總理李克強日前在“兩會總理記者會”上也曾對通縮風險發表過看法，李克強認為，“雖然中國現在的物價總水準比較低，但並不是中國向世界輸出了通縮，而是‘被通縮’。對這種‘被通縮’的問題，我們有應對，也有進一步的準備。當然，我們更希望世界經濟能走出低迷實現復蘇”。

　　經濟現狀持續低迷

　　根據商務部和國家統計局日前公佈的3月前三周主要食品價格數據，多數分析人士預測，3月CPI環比可能持續下滑，通縮風險仍需要關注。

　　商務部和國家統計局公佈的數據顯示，由於春節假期結束需求減弱，天氣轉暖蔬菜供應增加，3月前三周主要食品價格普遍下降。交通銀行金融研究中心團隊綜合判斷，3月CPI同比漲幅可能在1.1%-1.5%之間，取中值為1.3%，比上個月小幅回落。

　　而上周公佈的工業經濟數據顯示，1-2月規模以上工業企業利潤總額增速大幅下滑至-4.2%，創2012年2月以來新低；主營業務收入增速小幅下滑至2.9%，創2009年以來新低，印證工業經濟開局不佳。

　　同時，匯豐製造業PMI指數也刷新階段低點，匯豐3月中國製造業PMI預覽值為49.2，降至11個月新低，其中就業指數從2月的49.8降至47。華安證券在研報中表示，受投資下行、産出放緩等影響，企業用工意願下降，部分企業春節前放假較早，而節後開工較晚，均反映實體經濟下行壓力較大。而政府最關心的指標之一就是就業，這一指標出現惡化，將成為政策寬鬆的直接推手。

　　種種跡象表明，中國的經濟持續下行壓力很大。國務院副總理張高麗日前在“中國發展高層論壇2015年會”上表示，今年中國經濟下行壓力有所加大，困難比去年多，政府要主動作為，使積極的財政政策加力增效，穩健的貨幣政策鬆緊適度。更加注重定向調控，努力完成今年的任務。

　　寬鬆政策出臺可期

　　在經濟持續下行，通縮苗頭顯現時，周小川對於通縮表態的微妙轉變也寓含深意。中國國際經濟交流中心資訊部部長徐洪才向北京商報記者表示，周小川態度的轉變説明央行正在高度關注通縮風險，政策面肯定會有一些調整，會有進一步寬鬆政策的舉措。

　　針對未來可能採取的寬鬆政策類型，徐洪才認為，目前的經濟形式迫切需要降息降準的措施，近期經濟形式持續下行，消費品零售總額下降很厲害，説明消費投資信心不足，悲觀預期很嚴重，這種預期需要被扭轉，也需要高度警惕，因此需要有寬鬆貨幣政策引導。相比之下降準的作用更快一些，因此近期很有可能會採取降準的措施，之後會有降息的舉措，預計降息降准將交叉進行，央行繼續維持中性偏松的貨幣政策。

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌昨日在2015匯豐財富論壇北京站上表示，目前經濟處於通縮邊緣，需求乏力，經濟效益主要指標如企業利潤和財政收入大幅回落，形勢要求果斷降息降準減稅費。此前貨幣政策過於遲緩，並沒有起到太大作用，目前實施進一步寬鬆政策也存在較大的空間，相比貨幣政策，財政政策更應該寬鬆。

　　也有分析人士認為，貨幣寬鬆還需要考慮資本外流的風險，大幅放鬆可能對抬升物價作用不大。交通銀行金融研究中心團隊認為，當前經濟增長存在進一步放緩的壓力，對物價水準的推升作用有限。貨幣政策將在穩健的基礎上進一步偏松，但考慮到調結構和防止資本大量外流，政策措施較為謹慎，大幅放鬆的可能性較小，未來不具備大幅抬升物價水準的貨幣條件。