同業存款利率為何“不隨大流” 業內人士：規範定價成破局關鍵

　　今年以來，金融市場利率普遍下行，但同業存款利率並未順應這一趨勢。據券商統計，今年上半年，上市銀行的平均同業付息率明顯上升，成為銀行成本端的拖累。與此同時，同業存款規模也出現了較快增長。業內人士認為，這與今年4月規範手工補息有關，手工補息被禁止後，商業銀行一般性存款規模增速放緩，對同業存款的依賴程度進一步加深。

　　不過，同業存款有望迎來規範定價。業內人士稱，商業銀行有望進一步合理確定同業活期存款的利率水準。業內人士認為，這將有利於加強政策利率傳導的有效性，進一步推動廣譜利率下行，緩解銀行的凈息差壓力。同時，這也將對銀行理財等資管機構的配置行為産生影響，同業存單和中短期債券或迎來增配力量。

　　同業存款利率高企

　　同業存款業務，即金融機構之間開展的同業資金存入與存出業務，包括來自金融機構的自有資金以及銀行理財、保險資管、證券資管、信託計劃、公募基金産品所募資金等。

　　據了解，同業存款業務屬於線下業務，採用線下交易的方式，其利率受市場流動性影響較大，透明度較低，具體由銀行與存款方協商確定，通常非銀同業存款利率高於普通存款利率。

　　某信託公司人士透露，當前市場同業存款利率集中在1.7%至2%。同業存款利率究竟有多高，列舉一個數據便可知——工商銀行1年期城鄉居民及單位整存整取存款利率僅為1.1%。關於同業存款利率較高的原因，上海金融與發展實驗室主任、首席專家曾剛認為，一是相對普通存款，銀行開展同業存款業務成本較低，比如無網點運營成本、人力行銷成本；二是同業存款會事先約定好期限，是較為穩定的資金來源；三是同業存款規模較大，具有“批發”性質，對於銀行來説，是完成存款規模增長指標的利器，銀行願意為此提供更高的利率。

　　今年以來，金融市場利率總體呈現下行態勢。4月手工補息被禁止，7月、10月分別集中調降了存款利率，但受這些事件影響的主要是居民和企業端的活期和定期存款。相比之下，同業存款利率並未順應整體利率下行趨勢而動。據興業研究統計，上半年國有大行與股份行在“同業及其他金融機構存放和拆入款項”科目的計息成本同比上升約10個基點。

　　對於上半年同業存款計息成本上升的原因，興業研究認為可能包括：一是商業銀行為滿足監管要求，延長了同業負債的平均期限；二是4月禁止手工補息以來，商業銀行尤其是國有大行的一般性存款規模增速明顯放緩，對同業存款的依賴程度進一步加深。

　　同業存款主要包括銀銀存款和非銀存款，據華源證券研究所測算，2024年三季度末非銀同業存款餘額30.1萬億元，其中四大行非銀同業存款餘額14.9萬億元，中小型銀行非銀同業存款餘額14.2萬億元。今年以來，同業存款規模出現較快增長。前三季度國有四大行的同業存款增量高達5.28萬億元，遠超過去三年每年同期的增量水準。

　　“四大行同業存款大幅增長與規範手工補息有關，此前銀行理財産品通過保險資管計劃配置的存款回歸同業存款，使得一般性存款數據去掉了‘水分’。”華源證券固定收益首席分析師廖志明説。過去，銀行理財産品往往“借道”保險資管配置存款，可以獲得較同業存款更高的利率，但今年初，該存款填報口徑被明確，即發行銀行理財産品等募集的資金應計入“同業存放”科目，不得計入“一般性存款”。

　　或迎規範定價

　　近期，有業內人士探討，商業銀行應以公開市場7天期逆回購操作利率為定價基準，合理確定同業活期存款的利率水準，不得以顯著高於政策利率的水準吸收同業資金。據悉，目前7天期逆回購操作利率為1.5%。這項舉措如果落地，將有利於加強政策利率傳導的有效性，同時進一步推動廣譜利率下行，緩解銀行的凈息差壓力。

　　“當前，部分國有大行同業活期存款利率高達1.8%，央行7天期逆回購操作利率僅為1.5%，同業活期存款利率超過該政策利率是不合理的。部分大行同業活期存款利率過高，顯著影響了短端利率，使得近段時間同業存單利率居高不下，推升了銀行負債成本，不利於貨幣政策的傳導。”廖志明説。

　　業內人士認為，近五年貸款利率下調幅度大於存款利率下調幅度，不同市場的政策利率傳導效率存在差異，存貸款市場的利率傳導效率受損影響了貨幣政策執行效果。這主要是由於市場競爭激烈，銀行“內卷”現象嚴重。貸款方面，在有效信貸需求不足的情況下，銀行過度競爭貸款，部分企業貸款利率特別是大企業貸款利率明顯低於同期限國債收益率；存款方面，銀行對存款規模有執念，存款利率易漲難降。

　　在業內人士看來，在政策層面引導實體融資成本下降的背景下，剛性的銀行負債成本導致銀行凈息差不斷壓縮，進而制約了銀行向實體讓利的空間。推動同業存款合理定價可以有效減少銀行剛性負債成本，在提升貨幣政策傳導效率的同時，還有助於為銀行向實體經濟讓利騰挪空間。

　　此外，合理壓降同業存款利率，也有利於緩解銀行凈息差壓力。“部分銀行同業存款利率定價偏高，以實現存款規模擴張，但是現在存款規模擴張帶來的邊際效益越來越低，反而加劇了銀行凈息差的壓縮，同時造成市場定價扭曲。因此，推動同業存款的合理定價，不僅有利於銀行業的健康競爭，還能有效緩解銀行的凈息差壓力。”曾剛説。

　　據國盛證券研究所計算，如果同業活期存款利率從1.7%下調至1.5%，同業定期存款利率從2%下調至1.5%，銀行每年將節省400億元至900億元的利息支出，這將對銀行的負債成本産生2個至3個基點的影響。

　　值得一提的是，業內人士認為，有可能推出的同業存款利率自律舉措主要針對非銀同業存款。在約30萬億元的非銀同業存款中，可能僅有部分存款協議需要重新協商調整，這項自律舉措産生的整體影響料不及今年4月的禁止手工補息。

　　誰將受益

　　此前，由於利率偏高，同業活期存款成為銀行理財、保險資管等機構進行資産配置的重要一環。若同業活期存款利率調降，無疑將對相關資管機構産生較大影響。

　　以銀行理財産品為例，據開源證券研究所測算，這類産品的底層資産中同業存款佔21%，規模為6萬億元，其中同業活期存款佔15%，規模為4萬億元。若同業活期存款利率下降20個基點，則銀行理財産品平均收益率將下降3個基點，其中受影響最大的現金管理類理財産品收益率將下降6個基點。在業績壓力下，銀行理財産品或增配同業存單和中短期債券。

　　然而，同業活期存款利率的調整並不僅限于上述影響。上述信託公司人士表示，他們更關心這一調整對同業存單發行、銀行負債結構以及機構投資行為的影響。

　　“10月以來，隨著降準降息落地、政府債凈融資規模下降、權益市場上行對銀行體系流動性的影響減弱，銀行的負債壓力逐步減輕，部分大行同業活期存款利率可能已經有所回落。如果同業活期存款利率自律措施落地，商業銀行可能仍然需要加大力度吸收同業定期存款、發行同業存單，但考慮到短期內銀行負債壓力已有所減輕，相關影響顯現可能需要時間。”信達證券固定收益首席分析師李一爽説。

　　此前國有大行同業活期存款利率過高使得短端利率居高不下，同業活期存款定價規範後，短端利率或明顯下行，帶動同業存單利率下降。“短期來看，資管産品對於同業存單、中短期債券的配置需求或增強，短端利率或明顯下行，並帶動同業存單利率下降。考慮到同業活期存款利率調降可能在12月落地，後續需要觀察自律機制對於同業活期存款上浮幅度的限制，以及相關措施是否會向同業定期存款擴展。”李一爽説。

　　浙商證券分析師沈聶萍也表達了類似看法：“由於貨幣基金和現金管理類理財産品均主要配置1年期以內的債券、存單等資産，當前短期信用債收益率和存單利率遠高於7天期逆回購操作利率，假設後續同業活期存款利率調降落地，則短期信用債收益率和存單利率還有進一步下降空間。在比價效應影響下，短期利率債收益率也將小幅下行。”