2017年底出爐的資管新規徵求意見稿給剛兌下了死命令,去剛兌的大幕正式拉開。不過,體量已達30萬億元的銀行理財也遇到“大船難掉頭”的困窘,投資者憑信任購買理財的習慣,讓銀行在打破剛兌方面遇到極大阻力。
理財轉型進入“快車道”
伴隨資管新規落地進入倒計時,銀行開放凈值型理財的佔比逐漸走高。上海銀行4月19日發佈的2017年財報顯示,該行2017年開放式産品餘額佔比同比大幅提升21個百分點至44%,同時調整産品期限結構,加大非保本中長期限産品發行力度,截至報告期末,非保本中長期限産品佔比達34%。
據北京商報記者不完全統計,在此之前已發佈2017年財報的不少銀行,也做出了類似表態或直接列出增長數據。例如招商銀行2017年末凈值型産品餘額1.66萬億元,較上年末增長5.5%,佔理財産品餘額的比重為75.81%,佔比較上年末提高2.93個百分點;寧波銀行開放型和凈值型産品規模1461億元,較年初增長32.3%,佔比約60%;中信銀行開放式産品和凈值型産品規模總佔比超過62%。
規模增長的背後,必然是産品發行量的加大。中信銀行稱,推出每週開放的凈值型理財産品;招商銀行則是“新創設産品一律以凈值型産品形態發行”;農業銀行表示,推出新客戶新資金專享産品、多次派息期次産品、結構化及外幣固定頻率起息産品等新産品,加快理財産品凈值化轉型。
與開放凈值型理財相反的是,保本型理財在逐步萎縮。建設銀行2017年理財産品餘額2.09萬億元,其中保本理財産品餘額3544.36億元,佔比17%;中國銀行理財産品規模達到1.52萬億元,其中保本理財3582億元,佔比23.63%。
期待去剛兌已久
所謂理財産品凈值化,就是不給理財産品定預期收益率,而是像基金那樣按凈值申購、贖回,不再保證客戶的收益。換句話説,也就是打破剛性兌付。
這其實早已是不少業內人士的願景。從銀行年報可以看到,每家銀行每年發行的理財産品基本都在數千隻,規模上萬億元,“如此巨大的體量,又需要保持相對穩定的收益率,這意味著市場中要有足夠規模且價格波動不大的投資標的才可以,但受經濟週期、區域環境變化等影響,能長期保持穩定很難”。一位國有銀行人士表示。
多數銀行此前遇到兌付危機,選擇的都是自掏腰包補齊。例如2012年一家股份制銀行理財出現兌付問題,投資者聚集到銀行門口討説法,最終以該行用自有資金兌付告終;2016年底低迷的債市也一度讓部分銀行理財産品出現虧損,有些銀行動用利潤填補虧空,投資者並未察覺異樣,但相關銀行員工的年終獎縮水明顯。
長期下來,剛兌加劇了市場道德風險,也倒逼金融機構去加杠桿、加久期、加風險等。過往也有多項文件在不斷強調要打破理財産品剛兌,但在各項文件中一直沒有具體規定。直到2017年11月,央行等五部委聯合發佈了橫跨各類金融機構的資管新規徵求意見稿,首次完整明確剛兌的定義和對剛兌的處罰,要求金融機構對資管産品實行凈值化管理,及時反映基礎資産的收益和風險,讓投資者明晰風險,並明確“金融管理部門對剛性兌付行為採取相應的處罰措施”。
今年3月下旬的中央全面深化改革委員會第一次會議上,資管新規獲通過,意味著離落地再近一步。作為資管産品中佔比最大的銀行理財,開放凈值化轉型也成為必然趨勢。普益標準研究員魏驥遙預計,隨著監管要求的明確,未來極有可能90%以上的銀行理財産品將轉型為凈值型産品。
凈值化轉型之困
銀行對此不無信心。以3萬億元規模理財位居同業第一的工行,該行行長谷澍在2017年業績發佈會上表示,資管新規出臺後不會受到大衝擊,將打造凈值型産品體系,不斷做好非標轉標研究,同時在風控方面不斷簡化産品體系,減少嵌套,使得産品穿透性更好。
但也有業內人士指出,目前在實際操作層面上,大多數産品還是偽凈值型産品,採用的成本攤余法估值,即由資産收益平均攤至每日,會導致産品凈值均勻變動,可無法真正暴露基礎資産風險特徵。
這樣做一定程度還是源於投資者的壓力,不少分析都指出,銀行理財産品真正“凈值化”最大的困難仍然是轉變投資者思維。金融業資深觀察人士、金樂函數分析師廖鶴凱表示,從投資者角度來説,觀念的扭轉不是一朝一夕能完成的。從銀行的角度來説,對投資者做到充分的資訊披露和對應的風險匹配告知,短期難度也是很大的,有大量的工作要做,而同期業務還不能耽擱太多,其中均衡就是過渡期需要解決的大問題。
“真正的投資者教育是在實踐中形成的,而非表面形式所能替代,過渡期需要相對平穩又要讓部分風險真實暴露出來,這也需要各金融機構不斷努力,理論上大機構的抗壓能力更強,更有能力發展更大範圍波動的産品,但如果沒把握好度,在網路時代也會對對應公司商譽造成重大影響。”廖鶴凱説道。
在鴻坤財富總經理陳永旗看來,剛兌打破對整個行業健康發展非常好,不過由於長期以來剛兌的保護,投資者對風險的認識程度和接受水準不盡相同。陳永旗表示,打破剛兌一定要進行客戶分級,“例如一個可投資資産只有100萬元的客戶就不太適合做高風險的産品;又如從投資時長來看,當我們進行一個股權投資産品,它時間可能是五年、十年的,就可能適合可投資資産在100萬元以上的客戶群體”。綜合而言,沒有進行客戶分級就很難進行産品的推薦。
(責任編輯:段思琦)