2016年第一季度國際金融市場觀察與預測

　　2016年第一季度國際金融市場呈現較大的調整，其特點體現在三個方面。

　　一是貨幣政策取向分化，變化動向明顯，政策導向由非常規轉入正常態勢調整趨勢明朗，即主要國家利率回歸正常水準，反短週期危機模式的非常規開始呈現轉向長期正常化的戰略調整期凸顯；

　　二是主要價格指標指引的方向明顯調整，趨勢性的修正與改變十分顯著，轉向實體經濟的元素配置備受關注，投機與投資或將減弱，非常規的金融偏激性轉向注重實體經濟的正常化經濟開啟；

　　三是關聯價格隨從性變化明顯，反彈與上漲前景面臨較大不確定性與風險性，關聯價格組合將面臨新的週期與結構重組，非常規的組合將逐漸回歸正常化的傳統時期關聯模式。

　　由此使得當前國際經濟環境的變化越來越複雜，甚至在認知與預期上有點混亂，心理比較糾結與茫然，各種因素導致的恐慌性和震蕩性加大，趨勢性的阻力面臨更大的挑戰性衝擊。

　　主要焦點與事態變化凸顯

　　第一季度國際金融市場突出貨幣政策的引導性、市場環境突發的恐慌性以及經濟環境變化的調整性。尤其是諸多不確定性的層面，包括地緣政治、恐怖事件、導向偏頗以及市場認識不準確等等，這些都使得市場結構、趨勢判斷以及組合變化更加複雜，分析論證的角度更加套路與慣性異常，但動蕩局面潛藏突變前景。其主要焦點集中在三個層面。

　　1、美聯儲的不確定轉机變較大。全季美聯儲依然是焦點，這是延續2015年的市場預期，更是目前市場重點關注。但是一個季度以來，美聯儲的兩次例會卻發生兩種不同的認知與結果。一方面是擔憂經濟復蘇的步伐與前景，不樂觀經濟因素突出。另一方面則是肯定經濟復蘇的進展，積極主張加息意志堅定，加息預期緩和程度明顯，但比較突出的就是全年加息預期從4次減少為2次。尤其是年初以來兩次例會之後的前景評估發生了較大轉變。第一次例會之後否認加息預期明顯，對經濟的擔憂加大。第二次例會之後則認可經濟發展的穩定，加息的確定性明朗，但加息的節奏減緩。目前對美聯儲加息的肯定性堅定，但加息的時機具有不確定性，實際發生可能則集中在4月-6月區間。因此，預計第二季度的貨幣政策執行將凸顯。目前看美聯儲看似依據經濟走勢定奪，實質則是匯率水準不當所致。美元貶值的不到位是阻礙美聯儲加息抉擇的關鍵，因此美元貶值顯得急切而有效。

　　2、歐洲大陸的不確定性風險加大。延續去年底法國巴黎大爆炸事件的打擊之後，歐洲大陸再度出現政治分裂與風險加劇局面。第一是英國退歐事件打擊歐元與歐盟合作機制明顯，歐洲合作挑戰擴大；第二是比利時恐怖事件再度打擊歐洲合作基礎，經濟風險與貨幣難度擴大。英國計劃于6月23日進行全民公投，決定是否脫離歐盟。目前支援英國脫離歐盟的人認為英國每年要繳納數十億歐元的會費且回報少，再有就是申根協議引申帶來的難民問題。其次是3月22日比利時首都布魯塞爾的恐怖爆炸案震驚全球，恐怖襲擊案影響申根協議是致命的。過去10年來，歐洲地區已經經歷了數次恐怖襲擊，商業界早已能夠冷靜待之。雖然這些事件看似政治因素，其實際則是金融競爭與博弈，貨幣格局的變動較懂政治與安全問題嚴峻。

　　3、經濟週期與經濟趨勢界定複雜化加大。第一季的世界經濟處於不穩定狀態明顯，但並非經濟低增長，更沒有經濟衰退。一方面是指數修正向下明顯，但指標穩定性依舊，如何評估經濟走向是關鍵。目前界定預期指標在3%左右，如果按照國際貨幣基金組織的界定應屬於穩定增長期，並不涉及低增長區間(國際貨幣基金組織界定的低增長在2.5%以下)，距離高增長仍有距離(國際貨幣基金組織界定的高增長在5%以上)。另一方面是經濟體的方向性分化嚴重，但增長水準的比較缺少基數的把握。美國經濟增長2%與我國經濟增長7%之間的差異是巨大的，歐洲經濟負數與日本經濟負數有著完全不同的含義與前景，前者是合作性載體，後者是改革中崛起。

　　從當前金融市場焦點關注角度看，美聯儲政策回歸正常化的方向十分明確，但是歐洲大陸政治的非常規性凸顯風險，常規與非常規的複雜性使得國家利益、金融戰略以及風險安全面臨較大的挑戰，不確定性因素較多，複雜性加大，進而評估過去與未來前景的方法與比較是重要因素。

　　主要前景與預期變數明顯

　　未來國際金融市場的預測不僅難度較大，變數也會十分明顯，進而國際金融價格指標引起所有價格指標動蕩與不確定將會加劇。國際金融風險上升中認知與預期心理是關鍵，而目前市場不穩定與不確定突出。因此預計第二季度的國際金融市場將會充滿風險以及挑戰。

　　預計金融市場的前景重點關注依然是美聯儲的抉擇。從目前態勢看美聯儲加息依舊，但加息的時機與頻率是關鍵。筆者預期的美聯儲加息全年依然在3次-4次，甚至有可能達到5次加息頻率，其中4月份加息概率在60%。如果4月份加息不成，6月份加息必然性很大，甚至加大美國經濟風險系數壓力。

　　預計外匯市場美元指數前低後升帶動性調整突出。預計第二季度美元指數基點水準在90點-96點之間，區間價格高點或達到98點，但低點也許會跌破90點。第二季度的美元走勢對美聯儲加息抉擇十分重要，這是一個重要基數，美元將會竭盡全力保全美聯儲加息順暢執行，以確保美元地位以及美元利率的目標原則實施。預計其他貨幣匯率反彈的可能性加大，其中加元、澳元、紐西蘭元等貨幣上升空間加大，新興市場貨幣反彈也會隨之加大。預計歐係貨幣複雜性較大，歐元被動升值挑戰性較大、英鎊升值潛力不足、瑞郎升值有限或保持機電維持。預計日元將會加大貶值，升值有空間，但幅度有限。

　　預計全球股市的錯落不一將會顯著且加大震蕩。其中美國股市上漲可能性較大，一方面是經濟基本面決定，技術週期扶持因素較強；另一方面與美元貶值配合性明顯，美元貶值策略來自國內資産價格的匹配很重要。預計指標將會有新的突破與進展，尤其是標準普爾指標上漲是焦點。相反歐洲與日本市場的下跌將會繼續，震蕩型走勢將會顯著，其中德國指標的高漲將繼續領先，英國指標下跌將會明顯。日本指數下跌局面難免，後市上漲也存在機會。其他市場將繼續參差不齊，伴隨美元匯率變化的全面調整將會凸顯。

　　預計國際黃金市場上漲區間將會加強並加大力度。黃金價格反彈將會突破新的關口，無論需求、技術與時間空間都有利於黃金價格上升驅動。預計國際黃金價格將會在1080-1340美元之間，黃金價格上漲將會有新的突破。

　　預計國際石油價格或將震蕩中上漲明朗。根據高盛估計，美國生産商的盈虧平衡價大致在45至80美元/桶的某個價格上。國際石油價格至少要爬到70美元/桶的價格上方，才能重新提振能源資本支出。

　　預計全球利率市場的競爭更加複雜。低利率和零利率的風險引起高度重視，加之低利率的效應並不顯著，各國央行將會慎用負利率。尤其是美聯儲利率導向引起的全球分化嚴重，進而使價格預期難度加大。因此，第二季度全球利率的焦點依然看美聯儲的動作。同時歐洲央行與日本央行的壓力與挑戰繼續，這使得價格不自主進一步明顯，利差與匯差和價差之間的複雜性和交叉性將會引起市場全面的調整，動蕩局面將會比較嚴重。

　　2016年第二季度的國際金融市場變數較大，不穩定因素增多，價格趨勢充滿不確定性，金融危機的陰影難以消除，且有加劇風險的可能。