編者按：近日召開的地方兩會顯示，不少地方政府將設立自由貿易園區納入2015年政府工作報告，作為年度政府工作目標之一。不過，今年各地申請建立自由貿易園區並非隨波逐流。不少地方政府認為，結合當地經濟發展和區位優勢，申建自貿區有利於適應經濟新常態，以改革促開放，推動構建開放型經濟新體制。

　　津粵閩方案呼之欲出

　　業內人士認為，上海自由貿易試驗區成功運作一年後，形成了一些可複製、可推廣的經驗，推動國內自由貿易園區建設進入批量複製新階段。繼上海自貿區之後，去年底，國務院又批復了天津、廣東和福建三個自由貿易園區。自由貿易園區建設將是這3個地區今年經濟工作的重頭戲。儘管三地自貿區詳細方案尚未出臺，但近期三地官方的相關表態顯示，其自貿區方案已基本敲定並各有側重。

　　天津市日前召開的經濟工作會議提出，今年要以加快自由貿易園區建設為抓手，積極實行外資準入前國民待遇加負面清單管理模式，推進金融創新、貿易自由、服務業開放、口岸監管等各項改革試點，努力打造制度創新高地。突出天津特色，大力發展融資租賃等創新業務，完善為京津冀及腹地服務功能。

　　福建省日前召開的經濟工作會議提出，今年中央支援福建省開展自貿園區試點和建設21世紀海上絲綢之路核心區正式啟動，福建省要圍繞加快自貿園區建設和融入“一帶一路”戰略，增創對外開放新優勢。建設自貿園區，抓緊完善總體方案。要突出對臺經貿合作和平潭自由港探索。

　　廣東省日前公佈的廣東自貿區管理辦法送審稿顯示，廣東自貿區管理體制的核心是“統籌管理、分級負責、精幹高效”，希望既有利於合力推動自貿試驗區建設，又有利於各片區獨立自主運作。

　　注重結合當地優勢

　　面對對外開放新棋局，不少地方政府將設立自由貿易園區列入2015年政府工作報告，陜西、甘肅、河南等多地政府將設立自由貿易園區作為今年政府工作目標之一。

　　甘肅省政府工作報告明確，積極爭取設立自由貿易園區。目前蘭州自貿區方案已基本確定，申報主體是蘭州新區，將借助行政文化園區、科教園區等六大園區，重點發展裝備製造業、石化工業、生物制藥等七大産業。

　　陜西省政府工作報告提出，以西安海關獲准複製上海自貿區制度為契機，紮實做好“絲綢之路經濟帶自由貿易園區”籌建申報工作。

　　河南省、山東省政府工作報告均提出設立自貿區或自由貿易港。河南省將積極申報河南自貿區，複製現有自貿區創新辦法，完善客商投資項目審批代理制，提高投資貿易便利化水準。山東省提出，深化中韓地方經濟合作示範區建設，積極推進青島自由貿易港區申建工作。

　　今年各地申建自貿區並非隨波逐流。多個地方政府表示，隨著中國經濟進入新常態、對外開放進入新格局，地方提出建立自貿區更多地是從當地經濟發展情況和地區優勢出發，而非“隨大流”。

　　投資熱點將擴展

　　分析人士認為，對市場而言，自貿區概念是“舊瓶裝新酒”。隨著未來各個自貿區爭相推進一系列新的措施，市場對該題材的挖掘將不再局限于土地升值、港口等，而是擴展到業務創新。

　　方正證券策略分析師郭艷紅表示，從自貿區概念看，前期首推的港口、地産等漲幅較大，政策細則落地後可能會分化。市場一般認為，政策兌現之際也是股價高點。自貿區是國家戰略之一，戰略高度和發展廣度將超預期，並且全球進入新一輪貿易開放期。中國自貿區發展可能與“一帶一路”戰略協同，成為下一個經濟10年發展的重要驅動因素，一方面將消化基建、鋼鐵等過剩産能，另一方面將在産業升級、高端産業出口方面實現突破。港口、貿易及高端製造業企業的業績提升應該是大概率事件。

　　郭艷紅表示，隨著政策細則的陸續公佈，市場分化將難免，沿著政策方向的産業及公司將獲得更多發展空間，是未來投資的重點。在自貿區發展中，港口、貿易等板塊受益最直接，其中天津自貿區可挖掘的機會更多。分析人士認為，對於廣東、福建自貿區，可繼續關注港口、貿易及地産類上市公司的投資機會。

　　天津港：受益自貿區+京津冀戰略的港務龍頭

　　天津港600717

　　投資要點:

　　公司是北方港口龍頭，作為天津港集團核心A股上市公司，未來會充分受益集團業務創新及資産整合發展戰略，盈利向上彈性空間可觀；同時，在京津冀一體化戰略背景下，天津自貿區審批有望落地兌現，提振公司未來發展預期，建議積極關注，重點推介。

　　報告摘要:

　　北方港口龍頭，未來會充分受益集團創新發展及資産整合。天津港地處環渤海核心位置，2013年完成吞吐量超過5億噸，集裝箱吞吐量超1300萬TEU，天津港股份擁有集團50%左右的優良資産業務，A股上市公司資源和業務利潤佔據集團整體利潤的一半，未來會充分受益集團業務創新(銷售業務、金融業務、綜合物流服務業務和集裝箱)及資産整合(新建業務成熟後注入或集團整體資産整合)推進，盈利向上彈性空間可期。

　　港口進入平穩發展，改革和裝卸費率提升是內生增長關鍵。國家隨著國內經濟下行壓力加大，內貿業務受到影響，未來國際貿易仍將延續緩慢復蘇，整體看未來港口行業吞吐增速會維持在個位數；國內港口裝卸費率相對處於海外的1/4-1/3，隨著未來競爭合作格局穩定，仍有上行空間，另外一個潛在催化行業盈利改善的是國企改革，混合所有制(員工持股等)都有望促進行業效率提升、盈利能力向好。

　　天津自貿區和京津冀兩大戰略提振未來發展預期。國家高層形成共識加速推進自貿區戰略背景下，作為北方的經濟和航運中心，天津自貿區落地可期，未來創新特色或在金融領域(建立更加符合市場經濟要求的金融組織體系、金融市場體系、金融監管體系和金融生態環境)；同時，受京津冀一體化戰略推進，北京會強化首都功能，天津作為兩個核心之一，未來有望承接更多的功能定位。

　　預計2014-16年凈利潤分別為11.7，13.0和14.5億元，同比增長9.7%，10.7%和11.7%，對應EPS分別為0.70，0.77和0.86元，對應當前股價為27.5x14PE和24.9x15PE，估值高於可參照港口，考慮到天津自貿區有望近期獲批落地以及未來資産整合預期，維持“增持”評級。

　　省廣股份(行情，問診)公司點評:減持無礙基本面，流通增加提供購買時機

　　減持規模小，無礙公司長期基本面發展。

　　控股股東近半年累計減持近403萬股，佔總股本的1.04%，相較于2013年5月6日第四輪8，665.26萬股解禁數量相比，規模較小，對上市公司股權結構構不成重大影響。

　　控股股東自公司上市後累計減持比例僅為2.44%，減持比重較小也反映出股東對公司長期基本面的看好與肯定。

　　大宗交易轉讓對二級市場衝擊小。控股股東在減持前已經考慮了穩定市場預期，因此通過大宗交易競價方式完成，對二級市場的影響程度降至最低水準，以保障全體股東的權益。

　　釋放403萬股流通股意在增加股權結構多元化，提供買入良機。在最後一輪首發原股東限售股份解禁後，控股股東累計釋放部分股票，其目的有兩個:第一，減持以向資本市場提供更多流動股，提高公司股權結構多元化；第二，廣新控股是一家集係新興産業、現代服務業和資源産業為一體的集團公司，通過減持股份得到資金髮展新業務，有助於為上市公司的發展提供更多的運營平臺。

　　省廣股份將繼續“內生+外延”雙輪驅動。

　　內生增長強勁，連續3年保持50%以上業績增速:今年3季度預告全年歸屬母公司凈利潤為2.5~2.9億，同比增長40%~60%，我們預計全年增速將在50%以上，則省廣11~13年連續3年保持50%以上業績增速，基本以內生業績貢獻為主。著力經營“廣告數字化運營系統”，借助龐大數據庫的支援，服務品質將進一步增加客戶認可度，高服務溢價能力受支援

　　外延式並購進入新階段:(1)雅潤是省廣首次進行大體量並購，並首次採取股權增發方式收購100%股權；(2)省廣未來將採取多種資本手段進行積極外延式並購，並通過對賭協議保證營收品質。在對外整合上，公司將開展橫向區域互補和縱向産業鏈延伸方向其發展以更好充實業務線。公司在11-13年間並購的標的貢獻利潤分別為0.18億、0.37億和0.73億元，預計14-15年貢獻利潤超過1億元。通過三年並購案例的成功，省廣的大平臺效應逐步顯現，在整合進程中將吸引更多的優質企業加入。

　　盈利預測與估值:我們預計公司13-15年EPS分別為0.77、1.06和1.34元，對應45、33、26倍PE。目標價位47.7元。給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:並購標的業績不達預期，後續整合工作不佳。

　　風華高科:短期成本壓力雖大，但主業質地向好，機會或在三季度

　　市場空間穩定增長，技術革新的空間相對不大。全球MLCC市場容量400-500億元左右，隨著智慧終端用量的不斷增加，未來3年保持10-15%的複合增速。

　　由於電阻、電感、電容已經是電路的基本元件，創造性破壞的空間不大。未來5年最大的變化預計是在中低端元件中貴金屬(銀)被賤金屬(鎳)替代，能夠降低30-40%的成本；尺寸上，片式電容和電阻小型化做到01005就接近極限了，其需求量上不會太大，目前只有蘋果産品使用；但是，電容容量是要不斷提升的，突破容量主要是材料的問題，這也是和國際巨頭最大的差距。

　　公司的下游客戶群比較穩定。風華和台灣企業都定位在中低端客戶，與臺企專注于PC市場不同，風華的全球份額3%左右，主要客戶在國內白色家電，量相對PC小，但有價格優勢；PC價格低，必須要規模優勢；風華的産能也不支援多個大客戶，單筆量不大，比較穩定，價格比PC領域高10-20%，比的是貼身服務和反應。廣東國資委也認識到了風華的發展潛力，支援公司做大做強主業，將公司定位於廣東電子資訊的資本平臺。

　　大股東更換後輕裝上陣，基本面逐漸改善，新産品加速面世。此前原風華集團套取上市公司資金，導致02-07年公司發展遲緩；廣晟入主後，直屬廣東國資委，激勵政策落實到位，極大調動了員工積極性，同時使公司獲得3A信用，恢復了融資能力，09-10年基本面不斷改善。11年資本開支達到4億元，使MLCC和片式電阻産能將分別達到80億隻/月和100億隻/月，新增産能主要是具有國際競爭力的新品0201MLCC和01005片阻，尺寸縮小有助於降低成本。

　　今年重點工作是0201/高容量MLCC和01005片阻擴産，整合粵晶封裝業務，整合軟磁鐵氧體産業，積極佈局LED上游電路元件。目前大股東持股比例已增持至20%，彰顯對公司發展的信心和廣東電子資訊産業資本平臺的重視。

　　今年成本壓力大，小尺寸産品擴産勢在必行。目前産品的成本結構為:原材料30%(金屬漿料50-60%，)，人工20%，電費10-15%，折舊20%；20%的産品出口。過去6個月，工資上漲20%左右，原材料漲幅超過30%，總成本提高了10%左右。面對較大的成本壓力，增加小尺寸産品佔比勢在必行，每代産品升級一次，能降低近50%的原材料耗用。目前公司0201/0402的小尺寸MLCC佔比8%/30%，相比于全球20%/50%的平均水準還有較大提升空間。

　　平潭發展區位優勢明顯

　　作為一家平潭本地上市公司，平潭發展有望在近期獲得極大關注。福建省是我國重點林區，森林覆蓋率達63%左右，位居全國第一，而平潭發展便是一家主營業務為造林、營林、林産品加工與銷售的上市公司。市場表現方面，7月22日以來截至昨日該股累計上漲85.97%，最新收盤價為17.63元。

　　公司註冊地址為福建省平潭漁平大道與壇西大道交叉口平潭綜合實驗區管委會現場指揮部辦公大樓。2014年5月份，公司與平潭管委會戰略合作，平潭管委會鼓勵公司在平潭綜合實驗區投資保稅倉儲、物流、進出口貿易、電商、旅遊、金融、基礎設施等相關産業；提供約500畝土地，供公司進行保稅倉儲物流園項目建設；

　　憑藉特殊的地理位置優勢，平潭成為全國獨創的實驗區，而設立福州(平潭)綜合實驗區，也是貫徹落實國務院《關於支援福建省加快建設海峽西岸經濟區的若干意見》(以下簡稱《意見》)的重大舉措。隨著海西戰略的全面推進、兩岸關係出現的重大積極變化、平潭基礎設施的逐步完善，推進福州(平潭)綜合實驗區建設的條件基本成熟。

　　有分析人士這樣表示，平潭的意義也不僅僅是在經濟層面，更重要的是它的區位優勢，這裡是兩岸關係的實驗田，也是海峽兩岸中國人矚目的地方，兩岸之間很多有價值的成果都會在平潭實驗。平潭會為兩岸對接做出更好的貢獻。

　　近日，平潭發展亦在通過外延式發展擴大公司規模。2014年10月份，公司擬以不低於10.68元/股定增募資不超過20億元，11億元投資平潭海天福地美麗鄉村暨旅遊休閒度假區綜合開發啟動項目、4億元投資平潭海峽醫療園區建設項目(一期)、5億元補充流動性資金及償還銀行貸款。上述兩項目是公司進行戰略轉型的重大部署，兩個項目相輔相成，努力在平潭綜合實驗區打造具有國際影響力的健康醫療旅遊産業基地。

　　另外，今年前三季度良好的業績也是公司值得稱道的地方，據公司三季報披露顯示，公司本期歸屬於母公司凈利潤實現同比增長99.99%；對於公司良好的業績，宏源證券(行情，問診)表示，營業外收增支減是凈利潤同比翻倍的主要因素。具體來看，第一，將本期增加的稅費返還納入營業外收入。第二，公司與浙江省工商信託投資股份有限公司達成和解協議，公司在約定期限內支付人民幣100萬元後，對方解除公司擔保責任，本期將累計計提的預計負債893.56萬元相應結轉至營業外收入。

　　另外，對於公司定增進入健康醫療旅遊産業，該券商表示，本次募投項目的建成將大大提高公司旅遊開發和醫療服務能力，形成新的盈利增長點，為戰略轉型奠定堅實基礎。預計公司 2014年至2016年每股收益分別為0.12元、0.50元、0.65元，維持“增持”評級。