新年伊始，蘑菇街和美麗説便打響了網際網路領域2016年合併的第一槍。這一槍意味著網際網路領域合併新邏輯的到來。嚴冬之下，資本話語權將更甚，合併也從風口巨頭蔓延到細分領域及後續部隊，網際網路巨頭將借此抄底。合併將成為行業新格局的催化劑，在合併中強者將更強、弱者更弱。

　　企業大吃小

　　蘑菇街與美麗説的合併打破了此前網際網路合併領域的一條定論——“六四法則”，即無論兩家合併企業的市場地位差距多大，都必須接受近比例成交。未來合併中，大量第二梯隊企業或跨梯隊企業將出現合併，甚至可稱為“吞併”。

　　根據雙方公佈的內部郵件顯示，整個交易將以完全換股的方式完成，以雙方最近一輪的融資估值(即蘑菇街與美麗説估值比例約為2：1)作為基礎達成合併協議。這意味著雙方合作建立在“七三開”基礎上。

　　此外，不同於以往“聯席CEO”這樣的過渡政策，這次合併後直接宣佈蘑菇街CEO陳琪擔任新公司CEO，美麗説CEO徐易容並未明確具體職位。業內分析認為，這與蘑菇街在合併中處於更強地位有直接關係。

　　“目前行業已經不是資本初冬，而是寒冬”，在香頌資本董事沈萌看來，資金壓力將不再給創業企業討價還價的機會，在合併中強者將更強、弱者更弱。據知情者透露，去年蘑菇街和美麗説都曾啟動新一輪融資，對外報價(估值)都是30億美元，但最後都一無所獲。後來美麗説拒絕了一個15億美元估值的投資意向。而蘑菇街則于去年11月拿到了D輪超2億美元融資。

　　去年以來的巨頭合併給其他企業帶來了示範作用。在沈萌看來，今後網際網路領域合併將不僅限于一二名合併，三四名、五六名甚至更多企業將加入到合併潮中。北京點石匯鑫投資管理有限公司投資總監劉啟認為，目前垂直電商等細分領域已經相對成熟，寡頭壟斷將是趨勢，“除了VR等新興行業仍處於概念階段外，其他細分領域將迎來合併潮”。

　　資本更強勢

　　對於網際網路企業合併的原因，一切矛頭都最後指向了企業背後的投資機構。新的一年，資本市場環境呈現更加不利的發展趨勢。在此環境下，背後的投資機構從自身考慮出發，甚至將更多地走向前臺，在今後企業合併中扮演更強勢的角色。

　　沈萌向北京商報記者表示，此前幾年國內經濟形勢良好，“網際網路+”浪潮帶動了大量新興業態，“低門檻下，O2O等領域吸引了大量資本進入”。但去年下半年資本寒冬的到來讓網際網路領域嚴重的泡沫迅速破裂。在沈萌看來，資本對於行業的態度已經發生大轉彎，“投資者不希望所投項目處於過度競爭領域，在紅海競爭中，只會帶來兩敗俱傷”。

　　O2O領域倒閉潮下是投資機構面臨的巨大壓力。劉啟表示，各類投資機構的資金來自多種途徑，他們承受著盈利壓力，當投資成功率低於臨界點時，身處同一産業鏈上的投資機構面臨倒閉的風險，“前期高估值投入使投資機構面臨很高的風險，倒閉潮甚至將會出現”。有不願具名的業內人士坦言，網際網路領域寒冬套住了大量投資者。

　　在此情況下，創業者的創業情懷只能讓步于投資機構的“盈利”指標，投資機構將會表現得更加強勢。沈萌認為，投資機構將會主導更多的抱團取暖，如何避免死在被投項目前面成為投資機構不得不考慮的問題，“未來合併中原始管理團隊的話語權將被削弱，投資者的話語權將會加強”。

　　BAT抄底佈局

　　資本寒冬關了一部分投資者的門，卻給BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)等大佬開了一扇窗。在這次合併中，騰訊扮演了重要角色。除了是新公司投資者外，有多方消息稱，騰訊仍是合作主要推動者。

　　非“專業”投資機構的入局給網際網路領域帶來了巨大的泡沫，但資本寒冬下成為抄底好時機。作為A輪便參與到蘑菇街投資中的貝塔斯曼亞洲投資基金，基金管理合夥人龍宇于合併消息公佈後在社交媒體表示，這次蘑菇街與美麗説七三開成交，極大地反映了市場在趨於理性，“並購都有相對合理價格，買的是可計算的時間與效率”。

　　在沈萌看來，BAT等網際網路巨頭擁有其他投資機構在投資網際網路領域方面無法比擬的優勢。BAT巨頭除了擁有充足的資金，還對網際網路領域擁有更強的判斷能力和運作能力，“網際網路巨頭完全可以通過抄底進行版圖整合”。沈萌認為，這些業務可以補足巨頭短板，而且更容易管理，“在不利的市場環境下，企業團隊將更加穩定，離職率將更底”。

　　58同城負責投資業務相關負責人也曾向北京商報記者表示，資本寒冬對他們來説是好事情，除了能以更合理的價格拿到優質項目外，融資後的企業也更具戰鬥力，競爭成本將大幅降低。