十多年的長跑終於要到終點了。證監會12日宣佈，批准上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易。準生證有了，原油期貨明年落地應該不成問題。

　　原油期貨從交易選址，到合約設計，被賦予了諸多重要使命，包括探路期貨業國際化、獲得國際定價權、保障中國能源安全等。

　　原油，是全球影響力最大的大宗商品，也是中國需求量全球第二位的品種。上海期貨交易所獲准在上海國際能源交易中心推出的原油期貨，被中國期貨市場賦予國際化探路者的角色。

　　人們對原油期貨寄予厚望：國際化先驅、獲得國際定價權、中國能源安全……

　　很多業內人士認為，獲得定價權最重要因素是市場充分競爭、交易活躍。然而，中國能源領域相關體制還沒有完全市場化：包括中國原油現貨市場相對壟斷，中國期貨市場沒有國際化、機構投資者較少等等。

　　上海國際能源交易中心(下稱能源中心)推出原油期貨的初衷之一，就是建立能客觀反映亞太地區石油市場供需關係的基準價市場。“中國原油期貨先要解決一個有沒有的問題，然後用五到十年時間，逐步形成亞洲原油基準價市場。”能源中心法律與産品組、國際業務組負責人陸豐説。

　　千呼萬喚始出來

　　“推原油期貨説了十幾年了，最近一次是2011年底，當時我們搞調研、到企業做推廣，後來擱淺了。希望這次原油期貨能儘快上市。”一位期貨公司原油分析師如此感慨。

　　多位期貨界人士回憶，1993年，上海石油期貨交易所曾推出原油和成品油期貨，但1994年中國流通體制改革，取消了原油計劃外供應，原油期貨第一次嘗試夭折。上海期貨交易所(下稱上期所)1999年成立後，原油期貨上市工作組隨即成立。2004年，上期所燃料油期貨上市。燃料油期貨的運作，為原油期貨積累了經驗。2012年，國家發改委與中國證監會先後明確提及將推進原油期貨，推進原油期貨工作開始進入執行層面。2014年，原油期貨推出箭在弦上。證監會新聞發言人今年11月初曾表示，爭取儘快推出原油期貨。

　　目前，原油期貨相關報告正等待有關監管機構的批准。

　　我國是世界第二大石油消費國和進口國，中國已經成為影響國際油價的因素之一。2013年，我國原油進口2.8億噸，對外依存度達到了58%。

　　能源中心産品與法律組張宏民認為：中國需要建立一個反映亞太地區石油市場供需關係的期貨市場;原油全球貿易、跨國流動的特點，也需要原油期貨市場向國際開放，否則中國價格不會被外國投資者接受。另外，中國期貨業已成規模，建立了完善的法規和監管體系，具備了國際化的基礎條件。原油期貨可以為中國期貨市場的國際化進行市場運作和監管方面的探索。

　　陸豐向上證報記者介紹，原油期貨上市條件越來越成熟。首先，中國原油價格無限制，接軌國際市場;另外，人民幣國際地位提升，海外人民幣存量越來越大，國際上對人民幣需求在上升。

　　據介紹，國務院批復原油期貨上市申請後，人民銀行、外匯管理局、海關總署以及稅務總局將出臺配套的貨幣政策、外匯政策、海關保稅監管政策以及稅收徵管政策等，這些配套政策的最終落地將為原油期貨順利上市運作提供完備的政策支援。等上述配套政策落地實施後，能源中心原油期貨交易規則等就可以基本定稿，並向全市場公佈。

　　合約設計國際化

　　按照相關資訊和資料，我國原油期貨合約設計主要遵循“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的原則。

　　國際平臺主要是指搭建國際交易平臺，引入境內外投資者，包括跨國石油公司、原油貿易商、獨立煉油商、投資銀行、基金等。

　　凈價交易指遵循國際慣例，報價不含關稅、增值稅，便於同國際其他原油期貨市場橫向比較，形成相互影響的價格。

　　保稅交割指採用保稅油庫、實物交割，在目前國家政策允許的範圍內，對國內原油市場供需提供補充渠道，以市場化運作反映中國乃至遠東地區的原油供求關係。

　　原油期貨設計與國際高度接軌。在計價幣種方面，原油期貨擬採用人民幣計價，外幣可作為保證金方式，以方便國際投資者。

　　陸豐解釋稱，外幣做有價資産作為保證金，這一做法是國際慣例。商品報價不含稅，也是國際期市通行做法，是與國際市場對接的。

　　考慮用人民幣計價，還和央行積極推進人民幣國際化有一定關係。隨著原油期貨的上市以及現貨市場的逐步壯大，未來亞太原油貿易若能以人民幣計價，原油期貨無疑將大大加快人民幣國際化的過程，對國內金融市場意義重大。

　　“若在十年前，人民幣定價的國際原油期貨很難成功。但現在條件成熟多了。”陸豐稱。

　　根據原油期貨合約設計，原油期貨擬選取中質含硫原油作為合約標的。專家表示，主要原因是WTI(美國紐約商品交易所交易的一個原油品種)和布倫特原油(歐洲北海所産一個原油品種，在倫敦洲際交易所交易)的輕質低硫原油地位已經非常穩固，但市場還缺乏一個中質含硫原油的價格基準，我國希望建立中質含硫原油的價格基準市場。

　　專家認為，中國原油期貨合約設計便於國際廠商參與交易和交割，有助於我國利用國際資金幫助中國實施原油儲備;有利於中國建立全球原油貿易中心，在國際市場上增強話語權，也含有把原油期貨作為國際化金融産品試點的考慮。

　　“原油合約設計得好不好，這就是考試，由市場來檢驗我們的原油期貨方案。”陸豐稱，“國際市場接受可能有個漫長過程，我們不指望上市就火爆。”

　　爭做亞洲原油基準價

　　目前，世界原油期貨基準價市場已形成北美、歐洲兩大市場，分別是WTI原油、北海布倫特原油。而亞洲地區缺乏一個獨立的、權威的原油定價基準。

　　亞太周邊有眾多的商品交易所，其中涉及石油交易的主要有以下幾個，一是迪拜商品交易所(DME)推出的阿曼原油期貨，目前是全球最大的實物交割原油期貨合約，是亞洲石油交易重要的參考合約;二是新加坡商品交易所在2002年推出的中東石油期貨，雖然現貨貿易和場外交易量巨大，但市場參與者較少，國際影響力不大;三是日本東京工業品交易所(TOCOM)推出的汽油、煤油期貨和中東原油，目前仍在交易但在國際市場上影響較小。

　　原油期貨要走出亞洲，在國際上成為亞洲定價中心，並不是一件一蹴而就的事情，這涉及國內外期貨交易制度、習慣差別，涉及人民幣國際化進程，涉及資本市場開放程度，涉及原油行業市場化程度等等。

　　首先，中外期市交易制度有差別。比如，為了對接國際市場，原油期貨上市時將實行夜盤交易，即北京時間21:00至次日淩晨2:30連續交易，但是在國外石油實行6*23交易;另外在風控方面，中國相對嚴格，國外相對寬鬆。海外參與者了解中國市場也有個過程。

　　其次，中國期貨業還面臨開放和創新問題。目前，機構投資者參與商品期貨受限，現貨企業(尤其是國企)普遍很少參與期貨。在金融機構投資者看來，政策制約金融機構參與商品期貨主要集中于兩點：國家監管部門的政策制度約束，商品期貨市場尚未對相關機構全面開放;期貨風險監控較嚴格，部分企業不允許做期貨，部分企業只能做套期保值業務。

　　作為一個國際化探路品種，原油期貨的上市，也將推動人民幣國際化、期貨行業和石油産業的改革。

　　以期貨為例，我國期貨業正在面臨重大創新變革。

　　目前，正在修訂的《期貨法》還在徵求意見，是否擴大期貨公司的業務範圍，允許其開展期貨自營、與期貨交易和期貨投資活動有關的財務顧問等業務;是否將保證金範圍從現金、有價證券兩種形式擴大到政府票據、銀行信用證、貨幣基金、實物黃金等價值穩定、流動性強的其他資産等等。

　　能源中心陸豐説，原油期貨先要解決一個有沒有的問題，至於活躍度，可能還需要五到十年，逐步形成亞洲原油基準價市場。“就像上世紀80年代初中國開放汽車市場，最初只有德國大眾進來，現在國際上著名的汽車公司都來了。”

　　中國期貨市場已經成為全球最大的商品期貨市場之一。作為我國期貨市場對外開放的探索，原油期貨上市成功後，其所獲取的成功經驗、制度創新等可複製、可推廣于部分有國際影響力的期貨品種，如有色、貴金屬、鋼材等，逐步向國外開放。