公募身影首現

　　意在探索混改普惠路徑

　　9月15日，中石化公佈了銷售業務引資名單，境內外共計25家投資者入圍，以現金1070.94億元認購增資後銷售公司29.99%的股權。資本角逐下的中國石化銷售公司引資重組終於塵埃落定。

　　值得注意的是，嘉實基金旗下嘉實元和直投封閉混合型發起式證券投資基金以唯一公募基金産品身份入資中石化銷售公司；16日，嘉實基金髮布了嘉實元和基金的招募説明書。市場高度關注的國內首單央企混改因此具有了“讓改革紅利惠及更多普通民眾”的意義。

　　業內人士表示，央企混改首度出現公募身影，不僅為普通投資者參與改革進程、分享改革紅利提供路徑，也將使更多進行混合所有制改革的主體在“選擇潛在投資者”時更多考慮“讓利於民”，具有積極示範意義。

　　公募“變陣”助力首單混改

　　15日，中石化公佈了銷售業務引資名單，而嘉實基金旗下嘉實元和直投封閉混合型發起式證券投資基金（以下簡稱嘉實元和基金），以唯一一隻公募基金的身份入資；16日，嘉實基金髮布了嘉實元和基金的招募説明書，相關産品正式進入“問世節奏”。

　　這是公募首次獲准投資非上市公司股權，以股東身份參與央企混改。在此之前，囿于開放式基金申贖産生規模變動與目標公司股本必須固定的矛盾，業界並未對公募參與其中有很高預期。

　　而此次嘉實為中石化混改“定制”的公募基金是已成為“非主流産品”的封閉式基金，由於封基份額只可在交易所交易而不能贖回，因此總份額在合同期內固定不變，從而在保持一定流動性的前提下解決了股本穩定的問題。

　　統計顯示，2002年9月之後行業再無推出新的封閉式基金，而在現任基金公司總經理中，嘉實總經理趙學軍作為唯一主持過傳統封閉式基金髮行的“過來人”，對封閉式基金有著更深刻的理解。

　　根據招募説明書，此次嘉實元和計劃募集規模100億，其中50億投向中石化銷售子公司股權，另外50億投資債券。一旦中石化銷售子公司完成上市，嘉實將在限售期（上市後一年）屆滿後三年內通過二級市場或大宗交易平臺賣出股票。

　　換言之，該基金的收益來源包括限售期內公司現金股利、限售期後股票變現現金及債券投資收益。

　　需要指出的是，儘管屬於公募産品，然而考慮到原始股投資的風險承受能力，基於銷售適用性原則，嘉實元和的投資門檻定為10萬，追加認購金額最低1萬元；此外，監管層要求嘉實在銷售過程中充分提示風險，保證資訊披露的完備性。

　　多方協力 嘉實搭上混改快車

　　值得一提的是，公募基金能搭上混改快車，除了嘉實自身在産品設計方面的獨闢蹊徑，更凝聚了多方的支援。

　　據悉，當嘉實提出希望通過公募的形式讓更多普通投資者參與到中石化混改進程中時，中石化高層非常重視，董事長傅成玉親自帶著深化改革小組領導班子聽了嘉實的報告。

　　6月30日，中石化公佈了混改引資方案，在選擇潛在投資者方面明確提出“三個優先”， 即産業投資者優先、國內投資者優先、惠及廣大人民的投資者優先。而最後一個“優先”，被視為以公募産品匯聚的廣大普通投資者參與混改而“量身定制”。

　　有知情人透露，因為嘉實基金在中外諸多參與競標的潛在投資者中，唯一代表“社會大眾參與”的可能，在首輪入圍投資者名單中，嘉實元和基金享有“單列”的待遇。

　　除了有“甲方”的認同，監管層的支援同樣重要。據悉，由於涉及公募基金首次直投非上市公司股權和投資比例突破“雙十”限制，證監會召開專題會議討論此事，並最終在基金法的框架內給予了更多“寬限”。

　　例如，按照基金法規定，公募基金可投資公開市場上可轉讓的證券以及證監會規定的其他品種。證監會依據這項授權性規定，確認非上市公司股權可作為嘉實元和基金的投資標的，在遵守法律的前提下，突破了傳統的禁錮。

　　“很少有哪次改革能像此番混改這樣凝聚眾多共識：監管層來推動，企業願支援，社會民眾想參與。”趙學軍表示：“正是由於中石化管理層對於社會責任的抱持和對改革方向的把握，也正是由於證監會從支援資本市場服務實體經濟這一大局出發，在自身授權範圍內最大限度支援創新，才成就了公募基金首單參與混合所有制改革的案例。”

　　“公募思維” 探索混改普惠路徑

　　趙學軍透露，從提出參與中石化混改到目前産品獲批成行，這一具有重大突破意義的“項目”耗時僅僅4個月，各方推動此事的熱情和決心可見一斑。

　　而在業內看來，上述各方之所以能協力促成此事，看重的是其背後的“標桿意義”——在首單央企混改進程中出現公募基金的身影，“普惠”的意味不言而喻。

　　“與專戶和PE等為高凈值投資者服務的主體不同，公募基金為中小投資者‘代言’，將其引入中石化混改，是參與各方對‘讓改革紅利惠及更多普通民眾’理念的表態。”分析人士表示。

　　事實上，儘管“普惠”是改革的大方向、大趨勢，但在如何讓民眾廣泛合理參與國企改革方面，市場一直在尋找可行方案；而此前個別企業在改制過程中因增資擴股不夠透明受到輿論質疑，更凸顯了建立這種“路徑”的重要性。

　　“嘉實這個産品的成行，從普惠角度為混合所有制改革提供了一種‘公募思維’。”上述分析人士甚至猜想，“如果這個‘實驗’順利，其他混改是否也可以引入公募産品參與，相關探索是否有可能被納入後續混改的制度性安排？”

　　該人士表示，此案例不僅為普通投資者參與改革進程、分享改革紅利提供路徑，也將使更多進行混合所有制改革的市場主體在“選擇潛在投資者”時更多考慮“讓利於民”，因此具有積極的示範意義。