機構稱中石化混合所有制改革後 中石油最受益
- 發佈時間：2014-09-16 05:55:13 來源：中國經濟網 責任編輯：馬巾坷
中石化混合所有制改革引發的討論還在繼續，除了引入民營資本的數量多達25家之外，最終的股權估值也成為關注的焦點。
“這個價格確實有點出乎市場的意料，但仔細分析也在情理之中。”信達證券化工行業研究主管郭荊璞對於中石化3571億元的股權價值這樣評論道。
根據投資者此次認購金額和持有銷售公司股權比例，銷售公司的股權價值最終定格為3571億元。大幅高於此前的市場預期，這一股權價值也側面反映了投資者此次認購的踴躍。
估值超預期，那麼，這一“高估”是否有合理性呢？
據了解，機構投資者針對股票或公司的估值計算都是基於收益法和成本法。但郭荊璞並沒有採用慣常的估值方法，他告訴記者：“如此高的估值，核心的理由應當是資産重估。”
郭荊璞提到的資産重估，其實指的是中石化銷售公司特有的銷售網路，他認為銷售網路具備潛在的巨大價值。
有投資者會問了，加油站為什麼又被認為不值錢呢？郭荊璞解釋道：“我們聽多了加油站賣茅臺的故事，那麼如何實現呢？要靠加油站和便利店管理體制、管理人員、銷售人員的改革。不改革就不會有價值，就還是一張粘不住客戶無法實現收入的網。至於如何看出有改革了呢？看中石化自己的招聘廣告吧，易捷(加油站的便利店)招聘：公司副總經理、門店運營總監、物流總監、電子商務項目經理、金融業務項目經理、飲用水項目經理、汽服業務項目經理、快餐業務項目經理、廣告業務項目經理等9個職業經理人崗位。除了總經理和財務總監都要進行全球招聘，這樣的力度意味著什麼，熟悉國有企業體制的人應該懂的。”
換言之，這樣的一套網路，如果不能創造收益，價值在當前是很難被完全認可的。
“從低估到重估，最關鍵在於這部分無形的網路價值還是會被發現。”郭荊璞説：“試想，騰訊入股中石化銷售公司，領先於阿裏將自己的虛擬信用卡和支付服務鋪向中石化的加油業務，可以壟斷一個年收入數萬億元的潛在市場，這樣的入口價值，導致石化銷售網路的價值，遠遠高於按其收益評估的結果。”
最後一個有意思的問題是：中石化混改後誰最受益呢？
郭荊璞認為，受益最大的不是中石化旗下其他等待重估的資産，後面最受益的應當是中石油。全世界最大的銷售網路已經賣掉了，例如騰訊這樣的産業投資者獲得了通向入口的優先權力，那麼競爭對手就只剩下一個選擇，要與之抗衡，就必須説服中石油接受對其銷售網路的投資和改造，中石油因其稀缺性就擁有了更高的議價權。
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