2015年二季度剛剛開始，上市公司年報的發佈也進入密集期。伴隨中國經濟進入新常態，從已發佈的年報來看，各大上市公司的業績和前景也是幾家歡樂幾家愁。《中國經濟週刊》將帶讀者一起解讀公司年報，挖掘年報背後的商業故事，從年報看公司、看産業，看經濟、看轉型。

　　【金融·資本】産能過剩，2014年煤企遭遇業績“苦日子”

　　39家煤炭上市公司中，31家凈利潤同比下降

　　已經過去的2014年，對煤炭行業來説，可謂是異常艱難。

　　一系列市場波動因素，讓煤企正遭受著業績苦日子的“煎熬”。隨著大宗商品的價格跌至近年來的低點，今年的煤企，註定是資本市場上的“另類典型”了。

　　又到了一年一度的上市公司年報密集披露期，2014年煤炭上市公司下滑虧損已成為“主流”。數據顯示，截至4月30日，全部39家煤炭上市企業均已發佈了2014年年報，其中有31家凈利潤同比下降，約佔79.5%。

　　多數煤企在盈虧平衡線上掙扎

　　神華、中煤和陜煤業績大滑坡，兗州煤業一枝獨秀

　　告別高速增長期之後，煤炭行業的整體盈利能力顯著惡化。

　　Wind資訊數據顯示，上市煤企中，7家煤企虧損，業績最差的是國投新集(601918.SH)。年報顯示，國投新集2014年實現凈利潤同比由盈轉虧。2014年國投新集實現營業收入65.62億元，同比下降16%；凈利潤-19.32億元，同比下降13303%。

　　多數煤企在盈虧平衡線上掙扎。作為河北省最大的煤炭企業，冀中能源(000937.SH)凈利潤2437.40萬元，同比降低97.94%。山煤國際(600546.SH)則在2014財年陷入虧損，凈利潤虧損了17.24億元。此外，百花村(600721.SH)虧損2.3億元，煤氣化(000968.SZ)虧損9.9億元。

　　相比之下，一線龍頭企業的業績也在回落。

　　2014年，行業龍頭和大型央企中國神華(601088.SH)業績也出現了一定程度的下滑。其年報顯示，公司2014年實現收入2484億元，凈利潤464億元，歸屬母公司凈利潤368億元，同比分別下降12%、17%、19%。2014年，公司煤炭、電力、鐵路收入佔比為39%、32%、27%，煤炭業務收入佔比大幅下降。

　　中煤能源(601898.SZ)也難逃業績下滑局面，年報顯示，公司2014年實現營業收入707億元，同比下降 14.2%；歸屬於上市公司股東的凈利潤7.7億元，同比下降78.6%。

　　陜西煤業(601225.SH)亦然，雖2014年仍然盈利，實現凈利潤9.5億元，但同比下降72.7%。

　　不過，仍有企業業績一枝獨秀。4月29日，兗州煤業(600188.SH)發佈2014年業績報告顯示，公司全年營業收入639.22億元，同比增8.85%；凈利潤22.84億元，同比增79.68%。然而，其年報稱，公司業績出現較大增長的原因之一是：報告期內公司營業外收入為8.379億元，同比增加183.7%，源於公司獲得政府補助同比增加、收購澳大利亞艾詩頓煤礦有限公司獲得收購利得，報告期內公司收到政府企業發展基金2.31億元。

　　長江證券5月5日發佈的行業總結分析報告顯示，2014年及2015年一季度多數煤企已在盈虧線上下掙扎。2014年剔除中國神華、虧損較多的國投新集以及非經常損益較高的山煤國際後，15家重點公司凈利潤33.46億元，同比下降72.23%，2015年一季度剔除上述3家公司後15家重點公司實現凈利潤2.17億元，同比下降75.76%。多數煤企在一季度陷入虧損或逼近盈虧線，2015年一季度15家重點公司年化凈資産收益率僅0.40%。

　　全行業虧損已經不遠？

　　上市公司的慘澹業績，折射出行業形勢的低迷。

　　4月10日，中國煤炭工業協會副會長姜智敏表示，煤炭經濟下行態勢已持續35個月。2015年以來，煤炭經濟運作面臨的困難更多，形勢更加嚴峻。前兩個月，協會重點聯繫的90家大型企業虧損131億元(去年同期利潤112億元)，虧損面80%以上。

　　事實上，2014年煤炭行業救市、減負政策可謂是“輪番上陣”。2014年9月29日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定從2014年12月1日起，在全國範圍內將煤炭資源稅由從量計徵改為從價計徵。國家稅務總局最新統計數據顯示，煤炭資源稅改革後，煤炭企業總體負擔減少22.34億元。

　　2014年10月8日，國務院關稅稅則委員會宣佈調整煤炭進口關稅，決定從10月15日起，取消多個煤種的零進口暫定稅率，實施3%至6%不等的最惠國稅率。

　　此外，在煤炭行業供需矛盾尖銳的背景下，從去年開始，神華集團、中煤集團和大同煤礦集團等一線企業開始主動減産限産。

　　中國煤炭工業協會發佈的數據顯示，一季度全國煤炭産量8.5億噸，同比下降3.5%；全國煤炭銷量8億噸，同比下降4.7%。其中，前兩個月，90家大型企業虧損131億元，虧損面80%以上；全國煤炭進口3204萬噸，同比下降45.3%。同時，全社會存煤已持續39個月超過3億噸。

　　展望未來，業內人士們對形勢並不看好。中國煤炭工業協會副會長路耀華此前預測，2015年全國煤炭市場供大於求的態勢難以改變，煤價下行壓力依然較大，全行業將面臨整體虧損的局面。

　　前述長江證券的研報亦認為，煤炭行業下行趨勢難改，全行業虧損已經不遠。研報指出，“2015年一季度煤炭主要下游産量均出現負增長，一季度原煤産量同比下降3.52%，煤價持續陰跌。2015—2016年仍是新增産能投産高峰期，行業供需寬鬆中期仍將向下。不考慮成本下降，當期煤價對應行業規模以上利潤總額虧損。”

　　政府救市引發“降成本競賽”

　　究竟什麼原因導致煤炭行業陷入這樣的困境？煤炭諮詢公司山西汾渭能源價格中心主任、高級分析師曾浩對《中國經濟週刊》記者分析稱，其中原因有二:

　　首先是需求低迷。經濟增速下滑，房地産萎靡，焦化和鋼鐵行業産量過剩，電價下調，新能源替代效應等都已經成為市場耳熟能詳的原因。

　　其次是産能過剩。産能有多過剩？“全世界的煤礦都停下來由中國生産，中國也能供得上。”曾浩稱，此前有數據認為中國的煤炭行業産能過剩10億噸。但實際上有很多的煤礦完全存在超産的能力，10億噸産能還是低估了煤炭行業的生産力。

　　有分析指出，目前全國煤炭産能約40億噸，在建産能約11億噸，再加上約3億噸的進口煤，整體算來我國煤炭行業産能過剩在15億噸以上。

　　“未來，價格戰肯定是難以避免的，行業洗牌會加速。”曾浩表示，後期煤炭市場供應形勢仍然不容樂觀，預計未來煤炭價格還將持續低迷。

　　“在煤炭價格快速下跌的過程中，各個政府都要救市，你活不下去我就要降成本，降稅費。實際上在2013年，開始了一場成本下降的競賽，山西、陜西、內蒙古出了很多政策來支援企業的發展，降低成本。産能過剩的情況下成本越下降只會讓降價空間更大。”曾浩分析稱，成本競賽也造成了煤炭下跌的幅度越來越大。

　　“産能過剩的問題這麼嚴重，這些産能退出去，這個行業才會有希望。”曾浩如是説。