“構建鋼鐵電商生態體系”，這一戰略讓上海鋼聯(300226.SZ)被打上電商、網際網路、金融等標簽，但在業績連年平庸的情況下，該公司股價卻在近兩年時間內漲超15倍。

　　多名資本市場人士均認為，上海鋼聯2013年啟動的鋼銀平臺是促使該公司股價飆漲的直接推動力。“由於鋼銀平臺一直處於投入期，無業績支撐，其大漲行情主要來自於講邏輯和看交易量。”一券商人士對記者分析稱。

　　對於上海鋼聯的鋼銀模式，業內多有人士表示認可，但該模式“盈利有限”也成為看空者的依據。

　　上海鋼聯財務數據顯示，上海鋼聯2013年～2014年凈利潤為2159.08萬元、1877.57萬元，該公司旗下鋼鐵電商平臺同期的凈利潤分別為644.83萬元、-17.93萬元，兩者凈利潤均在下滑。

　　沒有業績支撐，無盈利時間表規劃，一路披著“網際網路+”概念之衣“裸奔”的上海鋼聯，還能讓股價“飛”多久呢?

　　股價飆升

　　從上海鋼聯開始做鋼鐵電商平臺開始，在2013年7月1日～2015年5月28日兩年不到的時間，股價漲幅達到1536.55%。

　　上海鋼聯股價大幅上漲與其子公司上海鋼銀電子商務有限公司(下稱“上海鋼銀”)投資的電商平臺——鋼銀鋼鐵現貨網上交易平臺(下稱“鋼銀平臺”)交易量暴漲有著密切關係。

　　上海鋼聯此前的主營業務是為大宗商品行業提供資訊、數據與電子商務服務。2013年，依託子公司上海鋼銀推出的鋼銀平臺，開始為鋼廠、流通企業和下游用戶提供第三方線上服務，同時該公司搭建交易、支付、倉儲、加工、物流及金融服務等覆蓋整個鋼鐵工業的“閉環生態鏈”。

　　2013年下半年，上海鋼銀對外公佈的平臺交易量一度引爆股價。據鋼銀平臺網站數據，2013年11月5日，鋼銀平臺日成交量只有1118.24噸;2014年7月17日，其日成交量已高達6.75萬噸。隨後成交量節節攀升，從2013年11月至2014年10月份，鋼銀平臺日成交量漲幅逾100倍。

　　這同時也引發了業內對鋼鐵電商平臺交易量注水的質疑。從2014年年中開始，上海鋼銀被接連曝出旗下交易員通過走單、控制大客戶等方式拉昇平臺銷量來做高交易量。上海鋼聯方面並沒有給市場確切的回應。

　　當然股價的上漲也緊跟著上海鋼聯講述故事的節奏。上海鋼聯通過更換交易模式、合資設立公司等形式逐步搭建完成供應鏈金融、支付結算、倉儲物流、交易結算四大業務板塊，形成鋼銀電商閉環模式。“要將上海鋼聯打造成為大宗商品交易市場的‘阿里巴巴[微網志]’。”上海鋼聯董事長朱軍紅喊出的這個口號，一直振奮著資本市場。

　　但是當故事、交易量炒作完畢，在整體創業板調整的大背景下，鋼聯股價也出現大幅調整，市場更多等待的是其模式閉環搭建完成帶來的業績兌現。“等待公司市場佔有率絕對領先後才會關注到盈利能力，現在我只看風險。”朱軍紅在去年12月份如此回應前去調研的機構投資者。

　　值得一提的是，5月6日晚間上海鋼聯發出多份公告稱，上海鋼銀擬進行增資擴股，同時控股股東興業投資將持有的鋼銀電35.04%股權轉讓給上海鋼聯，至此上海鋼聯持有鋼銀電商67.82%的股權。二級市場上，該公司股票5月6日至5月12日5個交易日股價漲48.19%。

　　鋼銀平臺盈利有限

　　在上海鋼聯所勾畫的故事中，鋼銀平臺無疑是主角，市場一直在探究鋼銀平臺的盈利模式中，期待著上海鋼聯鳳凰涅槃。

　　按照上海鋼聯的規劃，該公司所構建的鋼鐵電商生態體系，以線上交易為核心，融合支付結算、倉儲物流、融資服務、數據等服務，線上交易主要由鋼銀平臺負責。

　　上海鋼聯方面曾表示，在鋼價持續走低、信貸收緊的背景下，鋼貿商的退出為上海鋼聯帶來發展空間。有券商分析師曾在其研報中指出，鋼銀介入鋼材貿易環節，對銀行來説充當了櫃檯前移角色，對鋼貿商來説降低了融資成本，對鋼廠來説部分扮演了一級代理商，在産業鏈中擁有重要地位。

　　“在現有鋼鐵産能過剩，鋼貿、鋼廠兩頭被壓的情況下不得不尋求新思路新技術來突圍，突圍的思路很明確，通過網際網路技術降低交易成本。”一位做了5年之久的鋼貿業務員也表示認可上海鋼聯的電商模式。

　　不過，一位資深鋼鐵行業從業者對記者表示，鋼鐵作為工業原料是先有訂單再生産，主要通過直銷或經銷商進行交易，只有微小部分次品和現貨不是直銷;而經銷商和用戶一般都有穩定供貨關係，沒必要通過第三方平臺來增加成本。對此，其認為，上海鋼聯等作為鋼鐵業資訊平臺可能會有一定的市場需求，但利潤空間有限，作為鋼鐵交易平臺，受到行業屬性的限制，規模難以做大。

　　“盈利有限。”一位機構投資者直言，市場之所以給上海鋼聯這麼高的溢價，是在當前鋼廠、鋼貿商經營困難情況下，對新貿易模式的期望。

　　從上海鋼聯近三年的業績來看，2012年～2014年凈利潤分別為3526.11萬元、2159.08萬元、1877.57萬元，同比分別下降8.75%、38.77%、13.04%，該公司凈利潤連續三年呈現下滑狀態，其中2013年和2014年凈利潤下降的原因中均提到，該公司加大了在大宗商品電子商務領域的投入。在這期間，鋼銀平臺隸屬的上海鋼銀公司2013年～2014的凈利潤分別為644.83萬元、-17.93萬元。

　　股東頻頻減持套現

　　為了加大對閉環電商生態的佈局，上海鋼聯可謂求“資”若渴。該公司方面于去年12月表示，短期資金需求是100億元左右，未來資金需求有可能是500億元～1000億元。

　　去年6月份，上海鋼聯上市滿3年後迎來解禁期，其第一、二大股東便迅速宣佈減持股份。其中，第一大股東上海興業投資發展有限公司(簡稱“興業投資”)累計減持1151.86萬股，套現4.76億元左右;公司第二大股東朱軍紅減持248.6萬股，套現約0.97億元。對於減持的目的，上海鋼聯方面表示股東募集資金將投入到公司鋼鐵電商生態圈裏。

　　三個月後，該公司一、二股東再度拋出減持計劃。其中，興業投資在六個月內計劃減持不超過842.59萬股，朱軍紅計劃減持不超過242.42萬股。但減持後的資金用途較為“誘人”，雙方所得資金均全部用於支援上海鋼聯電商生態體系的發展。

　　在減持期間，上海鋼聯推出再融資方案。去年9月份，該公司公告稱，擬向5個投資對象發行不超過2500萬股份，募集6億資金，用於電商區域分中心項目以及歸還銀行貸款。

　　但是，該公司股價似乎並不受股東頻繁減持影響。從二級市場看，今年1、2月份，該公司股價又出現一輪暴漲行情，據該公司公佈的機構戶數來看，去年12月底到今年2月底，機構戶數增加了177戶。