日出東方荒廢主業：6年81億投資理財 收購帥康電氣陷轉型困境前途未卜

　　投資理財虧損、收購帥康遭商譽減值，被指荒廢主業的日出東方(603366.SH)遭遇轉型之困。

　　根據日出東方公告，2018年，公司預虧4.95億元到4.1億元，較2017年凈利潤大降8倍。

　　經營巨虧，除了自身太陽能熱水器業務景氣度下滑外，曾耗資7.35億元收購的帥康電氣經營遠不及預期，不僅未能貢獻可觀利潤，反而陷入虧損。為此，公司還需計提一筆約2億元的商譽減值準備。

　　近年來，日出東方頻頻發生對固定資産、存貨計提資産減值準備，去年也不例外，預計計提0.48億元。

　　最為令人關注的是，去年，日出東方還出現投資理財失誤，並引發超億元減值。

　　長江商報記者發現，近年日出東方頻頻投鉅資進行投資理財，僅2015年以來累計斥資達55億元，所獲收益接近其凈利潤一半，因而其也被質疑荒廢主業。

　　值得一提的是，日出東方借助收購帥康電氣的轉型之舉已經陷入困境。除了帥康電氣經營虧損外，在面對老闆電器、方太電器等龍頭應勢而動，不斷提高市佔率之時，帥康電氣已經落後一步。去年前三季度，帥康電氣研發投入為0.59億元，不及老闆電器的三分之一。

　　圍城之下，帥康電氣原實控人鄒國營年事已高，創業26年的徐新建將何去何從？

　　投資遇挫首次巨虧

　　日出東方陷入了近10年來的首次虧損，且一次虧損吞噬了至少2年利潤。

　　日出東方預告，2018年，公司預計虧損4.95億元至4.1億元，扣除非經常性損益後虧損5.45億元至4.6億元。

　　這一十分難看的經營業績與從前年盈利數億元可謂是天壤之別。

　　日出東方由徐新建於1993年著手創立，2012年5年成功登陸上海交易所。

　　從近10年經營業績看，2009年至2011年，是日出東方IPO報告期，營業收入從15.38億元增長至30.95億元，凈利潤從1.72億元增長至3.70億元，實現了高速增長。2012年上年當年，其營業收入和凈利潤分別為33.65億元、4.27億元，達到了歷史頂峰。

　　從2013年開始，公司營業收入走下坡路，2016年僅為23.52億元，較2012年整整少了10億元。凈利潤也在震蕩中下行，至2016年，每年還超過2億元。但到了2017年，其凈利潤猛降至0.55億元，扣除非經常性損益後則虧損0.36億元。由此，2016年至2018年，公司凈利潤出現三連降。

　　2013年，是日出東方經營業績走下坡路的開始。這一年，正是其大舉進行投資理財之年。

　　長江商報記者查詢發現，2013年至2018年9月3日，日出東方投入的理財資金分別為12.65億元、12.11億元、25.17億元、18.62億元、6.49億元、6.19億元，合計為81.23億元(未考慮滾動因素)，其中，僅2015年來就投資55億元用於理財。鉅額資金投資，主要投向購買銀行、基金、信託、私募債等産品及委託貸款等。

　　鉅資理財也公司帶了不菲收益。2013年至去年前三季度，日出東方獲得投資收益分別為0.22億元、0.89億元、0.98億元、1.22億元、0.99億元、0.33億元。對比其同期凈利潤，投資收益貢獻了近半甚至超過一半的凈利潤。如2016年、2017年，投資收益佔凈利潤的比例分別為50%、180%。

　　然而去年，雖然前三季度投資收益有0.33億元，但全年投資減值達1.2億元至1.5億元。

　　主業荒廢 帥康電氣如何突圍

　　頻頻砸鉅資進行投資理財，凸顯日出東方在主營業務方面的荒廢。如今，收購帥康電氣轉型，又遭遇轉型之困。

　　目前，日出東方的主營業務主要有太陽能光熱及廚衛兩大板塊，近年來，作為其傳統主業，太陽能光熱業務毛利率接連下降。2015年，其太陽能光熱業務毛利率為41.08%，2016年、2017年分別降至41%、35.89%。

　　為了轉型，2017年，日出東方耗資7.35億元收購了曾經知名的廚衛品牌資産帥康電氣75%股權。由於溢價收購，形成4.98億元商譽，帥康集團帥康電氣2016年至2018年累計凈利潤不低於3.09億元，其中2016年、2017年、2018年分別不低於0.85億元、1.02億元、1.22億元。

　　去年初，公司宣佈，擬出資1.62億元收購帥康電氣15%。收購完成後，將合計持有其90%股權。

　　只是，帥康電氣經營並不如意。2017年，其實現凈利潤2684.51萬元，僅為承諾數的26.47%。去年，帥康電氣業績更慘，預計經營性虧損0.7億元至0.8億元。

　　面對帥康電氣的經營不利，日出東方調整了帥康電氣業績承諾事宜。除了延長業績承諾期至2020年、累計凈利潤不低於5.11億元外，還增加了日出東方控股股東太陽雨控股為業績承諾方。日出東方解釋稱，行業競爭更加激烈，原業績承諾條款限制了標的公司相關投入，不利於標的公司借助行業發展的窗口期實現發展。

　　這一方面看，日出東方確實有增加投入、做大做強帥康電氣之意。然而，如今的帥康電氣已經深陷重圍。

　　作為曾經的廚衛行業領先品牌，近年來，帥康電氣早已被踢出第一梯隊。以2017年數據為例，帥康電氣總資産9.45億元、凈資産1.55億元、凈利潤2684.51萬元。同期，老闆電器總資産79.27億元、凈資産52.58億元、凈利潤14.61億元，分別為帥康電氣的8.39倍、33.92倍、54.11倍。

　　近年來，隨著行業競爭加劇，而産品同質化較為嚴重，加強研發突破或將是提高産品市佔率的有效途徑，這方面日出東方也落後了。

　　2017年至去年前三季度，日出東方研發投入分給為0.64億元、0.59億元，2017年，其研發技術人員為366人，佔比為10.96%。同期，老闆電器研發投入為2.33億元、1.81億元，研發技術人員為662人，佔比為18.08%，無論是人員還是資金，遠遠超過日出東方。

　　在已經落伍的現實情況下，專注太陽能光熱領域的徐新建，將如何突破重圍、並實現與太陽能光熱産業協同，已面臨嚴峻挑戰。