哈空調易主方案生變：業績對賭要求翻倍不再執著于單一主業

　　持續推進1年卻終告失敗的哈空調(600202，SH)易主事項，近日宣告重啟。哈空調控股股東哈爾濱工業投資集團有限公司(以下簡稱工投集團)似乎已經執意要為哈空調尋找一位實力足夠強大的控股方——在大幅提高業績對賭門檻的同時加強了靈活性。

　　記者注意到，此次的業績對賭已經不再限于“空調主業”，這或許意味著潛在戰略投資者數量和性質的擴展，以及潛在的主業變數。

　　業績對賭：從0.6億到2億

　　3月20日，哈空調公告，工投集團擬通過公開徵集受讓方的方式協議轉讓所持哈空調無限售條件流通股9583.52萬股，佔公司總股本的25%。截至目前，工投集團持股1.3億股(佔比34.03%)，完成上述轉讓後，哈空調將迎來新的控股股東。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，相比2017年1月份發佈的徵集受讓方公告，這一次的徵集公告公佈了哈空調25%股權的底價，按照轉讓價格不低於8.50元/股計算，該筆轉讓的總價將不低於8.15億元。而截至3月20日收盤，哈空調報收于8.75元。

　　比較兩次徵集受讓方公告，最大的差異不是更加透明的價格，而是業績對賭。2017年徵集工作的標準是：擬受讓方應確保上市公司2017~2019年空調主業實現營業收入累計不少於20億元、扣非凈利潤累計不少於0.6億元，受讓方與工投集團簽訂業績對賭協議，若未實現承諾的凈利潤，差額部分由擬受讓方補償給工投集團。

　　就哈空調當時的歷史業績條件來説，這一業績承諾標準已著實不低。

　　然而，3月20日的公告顯示，重啟的意向徵集要求新控股股東確保上市公司2018~2020年實現合併營業收入累計不少於30億元、歸屬於母公司股東的扣非合併凈利潤累計不少於2億元，實際凈利潤較承諾數額不足部分，由受讓方以現金方式向上市公司補足。

　　對比前後兩個對賭方案，變化可謂巨大。除營收上升10億元外，凈利潤也從0.6億元上升至2億元。一個微妙和關鍵的變化是，對賭範圍不再局限于空調主業。哈空調此前回應上交所表示，該業績對賭條款中明確約定對賭的為“空調主業”的收入和利潤，目的就是將哈空調真正做大做強，扭轉哈空調的經營困境。實際上，哈空調的主營業務主要就是工業空調相關業務，並未“跨界”，此次給投資方“解綁”，哈空調不再抵觸出於盈利需求的業務多元化，無疑將引起新的變數。

　　保殼壓力下易主方案變化

　　《每日經濟新聞》記者從接近工投集團的人士處了解到，不論今年是否能成功徵集到意向受讓方，工投集團的主要工作將圍繞去除哈空調股票的退市風險警示進行。

　　哈空調于近日發佈了2017年度業績預告，公司預計2017年虧損8200萬~9800萬元。哈空調解釋稱，由於2017年簽訂的涉外訂貨合同，預計在2018年及以後年度交貨，加上公司部分在手訂單延遲交貨，導致2017年可確認收入的項目減少。

　　2018年可謂哈空調的關鍵之年。哈空調此前表示，受國家宏觀經濟下行的影響，電站産品及石化市場日益萎縮，哈空調産品面臨異常激烈的市場競爭。

　　由於2016年已經虧損，如果2017年繼續虧損，公司股票將在2017年年報發佈後被*ST。

　　保殼壓力下，“堅守空調主業”顯然已經不能被哈空調優先考慮了。上述人士告訴記者，在此背景下，工投集團對意向方的實力預期也有所上調，因此引發方案變化。

　　記者注意到，方案變化僅僅是一方面，另一方面則是時間效率上的提升至關重要。按照2017年的進度，從1月份開始徵集受讓方，直到7月份工投集團才確認最終交易對方，但最終結果還是沒戲。

　　而此次一次性提高10億元的營收承諾疊加保殼壓力，無疑意向方越早接手越有可能幫助企業渡過難關。上述接近工投集團的人士透露，今年的受讓方徵集程式將會加速進行。