水井坊扭虧 難改"貧血"病症

　　連續兩年業績虧損的水井坊日前發佈了2015年度預盈公告，實現扭虧為盈。如無意外，水井坊將成功打贏此次退市保衛戰。然而有業內人士指出，水井坊實際銷售並未出現根本好轉，造血不足仍是最大難題。

　　甩包袱扭虧

　　據水井坊發佈的2015年度預盈公告稱，預計公司2015年度經營業績與上年同期相比，將實現扭虧為盈，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為9000萬元左右，且2015年末歸屬於上市公司股東的凈資産為正數。

　　不過業內對於水井坊扭虧大多持謹慎看好態度。有業內人士分析，水井坊在年報報表上表現亮麗，主要因為長期虧損導致基數低，但水井坊實際銷售業績並未出現根本好轉。此外，在2015年6月，水井坊決定終止邛崍項目，不再按原計劃繼續投資建設，並陸續將部分未開發土地使用權退回邛崍政府，剝離了長期佔用資金的項目，對其財務數字有著不小的貢獻。事實上，水井坊也坦承，盈利原因之一在於合理、有效降低各項費用成本，並適時處置部分非酒業資産。為此，北京商報記者向水井坊發去採訪提綱，但截至發稿並未得到回復。

　　北京商報記者梳理近年財報發現，自2013年帝亞吉歐接手以來，水井坊的業績呈現斷崖式下跌。水井坊2013年實現營收4.86億元，同比下降70.31%；凈利潤虧損1.54億元，同比下降145.47%；2014年水井坊虧損面繼續擴大，營業收入3.65億元，同比下滑24.88%；凈利潤虧損4.18億元，較上年同期減少1.54億元。2015年水井坊儘管盈利，但去年各季度的凈利潤分別約為0.48億元、0.02億元、0.21億元和0.19億元，利潤仍呈現持續走低趨勢。

　　造血能力疲軟

　　自帝亞吉歐全資控股水井坊，便將企業定位於高端路線。據2014年年報顯示，水井坊針對超高端精英人士推出元明清系列、藝術家酒、水井坊菁翠等産品，針對高端成功人士的水井坊典藏、水井坊井臺和水井坊臻釀八號，以及適用於婚壽宴請場合的水井坊鴻運裝和紀念人生經典時刻的水井坊金典裝。典藏、井臺、臻釀八號等價格主要集中在280-450元，元明清系列産品售價分別為500元、29999元和65999元。然而水井坊高端白酒推出恰逢國內酒業深度調整。2014年財報顯示，水井坊中高檔酒的營業收入為3.59億元，同比減少了16.15%；毛利率為68.87%，同比下降了5.82%。

　　高端酒業績不佳，水井坊的低端酒也同樣在市場上受挫。水井坊在2012年就重新包裝了"天號陳"，希望將其打造成低端酒主推的品牌。公司還于2012年先後推出6款中低價位産品，價位集中在幾十元到一兩百元之間。然而2014年財報顯示，低檔酒佔比極小，營業收入僅為147.94萬元，同比降低了97.04%；毛利率為12.05%，同比下降了27.55%。

　　白酒行銷專家肖竹青認為，水井坊在推出中低端産品的節奏上已經遲到，與五糧液(23.66, 0.98, 4.32%)、茅臺相比至少晚了將近半年。面對主打中低端的地方白酒企業，水井坊難成其對手。

　　堅守高端進退維谷

　　去年9月，坐鎮水井坊兩年之久的第二任洋高管大米離職。此後曾在嘉士伯中國區擔任高管多年的范祥福成為水井坊近五年的首位中國籍總經理。他曾公開表示，將繼續公司的高端路線，並梳理300元、500元和800元等價格區間，開發與價格相區配的産品。

　　事實上，在2014年財報中，水井坊透露了堅持高端路線的原因， 在行業大背景不利的情況下，高端白酒市場競爭加劇，發力中低端市場成為行業普遍選擇。而公司中低端品牌基礎又比較薄弱，在目前市場競爭中尚不佔優勢。

　　肖竹青表示，白酒的消費呈現兩種趨勢，一種如茅臺、五糧液等高端酒企，具有品牌優勢；另一種是地方區域名酒，性價比高，具有大眾消費基礎。水井坊無論是品牌、價格都難與其他酒企競爭，而且公司經銷商流失嚴重，渠道信心不強，高端戰略的成功幾率渺茫。

　　白酒行業分析師蔡學飛認為，水井坊在300元左右的高端市場具備一定的優勢，但很難在500元以上的超高端市場有所發揮。另外，作為外資酒企，水井坊一方面需克服管理理念"水土不服"的難題；另一方面也不能像其他地方酒企一樣，尋求當地政府的大力支援，導致抗風險能力較差。