比亞迪二股東全權接盤 樂金健康更名續命

　　1月14日晚間，樂金健康(300247.SZ)發佈公告，經公司申請，並經深交所核準，自1月15日起，公司中文全稱由“安徽樂金健康科技股份有限公司”變更為“融捷健康科技股份有限公司”，證券簡稱由“樂金健康”變更為“融捷健康”。

　　短短半年間，“桑拿第一股”樂金健康的控制權被徽商富豪呂向陽閃電拿下，這家位於安徽合肥的桑拿設備生産商搖身成為“融捷係”旗下一子。

　　2017年6月底，樂金健康原控股股東金道明及其一致行動人馬紹琴、金浩與融捷投資控投集團有限公司(以下簡稱“融捷集團”)簽署《控制權轉讓協議》。據協議，金氏家族將所持有的5.07%股權以及另外10.29%股份所對應的表決權一併轉讓給融捷集團，後者由此獲得樂金健康15.36%的表決權。

　　加上此前從二級市場舉牌所購買的5.66%股份，融捷集團所持表決權合計達到21.02%，取代金氏家族成為樂金健康的控股股東。

　　近日，樂金健康就上述《控制權轉讓協議》的補充協議進行公告，金氏家族擬將所持股權的剩餘4.97%表決權悉數出讓給融捷集團。原實際控制人金道明不再保留表決權，徹底退出公司治理。

　　至此，融捷集團擁有的表決權比例增至25.99%，呂向陽、張長虹夫婦實現對樂金健康的實際控制。

　　呂向陽係融捷集團的實際控制人，其另一層身份是比亞迪聯合創始人之一，現為比亞迪第二大股東，兼任比亞迪副董事長。以資本運作見長的呂向陽入主樂金健康後，下一步會如何運作這塊健康資産尤其值得關注。

　　“他們進來之後只是對公司組織架構進行了調整，業務和戰略方向上會有什麼調整，目前還沒傳達給我們。”樂金健康證券部相關工作人員向時代週報記者表示。

　　金氏家族清倉退出

　　樂金健康的前身是成立於1995年的合肥南亞桑拿設備有限責任公司，由金道明一手創立。最初的主營業務為家用桑拿設備的生産銷售。2009年，公司更名為桑樂金並啟動IPO，最終於2011年7月成功登陸創業板，成為“桑拿第一股”。

　　上市之初，金道明及其妻子馬紹琴、兒子金浩的手裏曾合計握有41.01%的股份，除董事會席位之外，3人還分別出任總經理、副總經理、研發總監的職務。樂金健康的控制權牢牢掌握在金氏家族手中。而7年之後，金道明一家不惜將家族企業的控制權拱手讓人，背後與其資金鏈危機不無關係。

　　從經營業績來看，上市後的2011–2014年，樂金健康的營收規模始終在3億元以下徘徊，凈利潤則從上市當年的0.46億元一路下滑至0.19億元，可謂萎靡不振。而時代週報記者注意到，從2015年開始，金氏家族的股權質押比例大幅上升。

　　“那時候‘健康中國’概念剛開始被熱炒，不少公司在這階段都提出佈局大健康産業的發展方向，加上牛市效應，股價接連被炒高。股價越高，質押方能獲得越高額融資。”滬上某大型私募醫藥研究員張林(化名)告訴時代週報記者。

　　金道明決心放手一搏。他對公司進行了重新定位，最終敲定的戰略轉型方向正是風口之上的大健康。為此，公司還投資設立了安徽樂金健康投資管理公司，作為資本運作平臺。公司名稱亦由“桑樂金”更名為“樂金健康”。

　　同在2015年，樂金健康通過發行股份及支付現金方式，作價8.1億元收購了上海久工健業100%股權，經營品類擴張至按摩椅、小按摩器械等大健康器材産品。

　　2016年3月，樂金健康投資入股安徽中盛溯源生物，切入生物醫療、幹細胞等領域。4個月後，樂金健康又作價4.48億元一舉收購了上海瑞宇健身、深圳福瑞斯兩家公司。當年9月，樂金健康出資1000萬元入股合肥影聯科技；11月，出資2億元參股央廣聯合傳媒，獲得後者21%股權。

　　據時代週報記者初步梳理統計，2015–2016年的短短兩年間，樂金健康投資並購了8家公司，合計耗資約超過15億元，涉及按摩器材、空氣凈化、幹細胞、文化傳媒等諸多領域。頂頭“大健康”的光環，樂金健康在這兩年間接連上漲。金道明的股權質押比例亦在2016年達到了99.25%的高位。

　　然而，頻繁的資本運作並未讓樂金健康就此騰飛。相反，隨著大健康概念炒作的熄火，其股價開始一路下行。2016年底至2017年末，樂金健康的股價下跌了約32%。股權高比例質押的金道明無疑面臨著極大壓力。

　　有意思的是，金道明曾于2017年6月向公司全體員工發出兜底增持的倡議稱，因增持産生的虧損將由其本人全額補償。最終僅有7名員工響應，增持均價6.86元/股，金額共計40.39萬元。而12個月後，兜底期屆滿之時，樂金健康的股價已跌至約5.5元/股。

　　“融捷係”閃電入主

　　危急之際，同為安徽蕪湖老鄉的呂向陽悄然登場。從時間上看，從舉牌到受讓樂金健康的控制權，前後不到半年時間。

　　2018年一季報，樂金健康的前十大股東名單中尚未出現融捷集團的身影。彼時，金道明、馬紹琴和金浩3人合計持股20.33%。

　　據《詳式權益報告書》披露，融捷集團自2018年1月26日開始在二級市場上通過競價交易買入樂金健康的股票。至6月7日，其累計增持4551萬股，佔樂金健康總股本的5.66%，首次超過5%的舉牌紅線。

　　緊接著6月27日，融捷集團又以約2.86億元的對價受讓了金道明及其一致行動人的5.07%股權以及10.29%股份對應的表決權。而根據樂金健康在2019年1月2日發佈的公告，雙方已于2018年12月31日簽訂了補充協議，金道明及其一致行動人將保留的4.97%表決權一併委託給融捷集團，清倉退出。

　　交易完成後，融捷集團持有樂金健康10.73%股份，但表決權增到了25.99%；而金氏家族雖然仍持有15.26%股份，但已不再擁有表決權。

　　值得一提的是，目前金氏家族所持股份中，有1.05億股仍處於質押狀態，佔公司總股本的13.05%。其中，有7.46%的股權質押給了廣州徽豐貿易有限公司(以下簡稱“徽豐貿易”)。而徽豐貿易與融捷集團之間亦有著不少關聯。

　　時代週報記者查詢工商資料發現，徽豐貿易唯一的股東是合肥源巢貿易，源巢貿易最大股東是自然人吳慶隆，持股93.33%。而吳慶隆擔任了“融捷係”內十余家公司的負責人。

　　另值得注意的是，在補充協議中，控制權轉讓的總對價由2.86億元變更成2.56億元，調減了3000萬元。這與樂金健康股價不斷走低有關。按《控制權轉讓協議》，原定股權轉讓交易價格為7元/股，而至2018年12月28日收盤，樂金健康的股價已跌至3.43元，縮水過半。

　　融捷集團入主後，操刀的第一件事便是董監高全面更換。

　　2018年10月19日，金道明辭去董事長、總經理以及法定代表人等職務，退出管理層。同時，呂向陽接替其出任董事長，正式執掌樂金健康；邢芬玲出任公司總經理一職。

　　公開履歷顯示，邢芬玲自2013年加入融捷集團，歷任董事長産業投資助理、董事長辦公室主任、教育顯示産業管理中心總經理。

　　逾10億商譽壓頂

　　對於新東家呂向陽來説，眼下襬在面前的棋局亦難言輕鬆。

　　前幾年頻繁並購試圖轉型的樂金健康並未能如願實現華麗轉身。從經營層面來看，通過外延並表實現的業績增長並未持續太久。

　　財報數據顯示，2017年樂金健康儘管營業收入大增102%，達到12.18億元；但凈利潤卻只有6799.51萬元，同比下降20.6%；當年經營活動現金流凈額為-8638萬元。

　　2018年前三季度，樂金健康實現營業收入7.23億元，同比下降4.43%；歸母凈利潤4549萬元，同比下降9.36%；同期經營活動現金流量凈額為-5671萬元。

　　“家用遠紅外桑拿産品在國內還處於市場培育期，滲透率不高，這個品類較難看到爆發性增長，這也是公司主業一直不溫不火的主要原因。”張林對時代週報記者表示。

　　與此同時，頻繁並購帶來了商譽大幅上升。截至2018年三季度末，樂金健康賬面商譽高達10.16億元，佔公司凈資産的40.9%。

　　“公司這幾年的並購比較散亂，沒有形成合力。而一旦並購標的業績不達預期，就要面臨商譽減值的風險。對賭期過後業績一落千丈的例子並不少見。”張林向時代週報記者指出。

　　而樂金健康的商譽減值風險已經開始顯現。

　　2014年，樂金健康曾以1.08億元對價收購深圳卓先實業100%股權，形成8995萬元商譽。彼時，深圳卓先實業承諾2014–2016年分別實現凈利潤760萬元、950萬元、1100萬元。時代週報記者注意到，2014–2016年，深圳卓先實業均順利完成了業績承諾。然而，對賭期一過，其業績隨即變臉。2017年，深圳卓先實業虧損1507萬元，導致當期計提了2607萬元商譽減值。

　　除此之外，樂金健康在2015年、2016年間並購的上海久健、福瑞斯以及瑞宇健身，均出現了業績承諾未達成的現象。