中泰化學62億收購助推凈利增20倍 浙江富麗達伺機減持套現8.7億

　　借助並購及高超財技實現經營業績高速增長的中泰化學(002092.SZ)股價卻跌個不停。

　　長江商報記者發現，2014年以來，中泰化學凈利潤3年增長20倍。而業績高速增長背後是公司斥資62.8億並購及延長固定資産折舊期限。

　　10月21日晚，中泰化學公告稱，擬斥資9.13億元收購美克化工25%股權。至此，如果此次收購順利完成，2014年以來，中泰化學將完成對10家公司的股權收購。

　　業績增長的另一法寶是延長固定資産折舊年限。2014年，公司大幅延長房屋及建築物、機器設備折舊年限。僅此，就使公司當年凈利增加6.67億。

　　與經營業績背離的是其股價大幅下跌以及重要股東減持套現。據不完全統計，去年以來，股東浙江富麗達累計減持7535.2萬股，套現約8.66億。

　　上周，針對上述問題，長江商報記者向中泰化學發去採訪函，但尚未獲得回復。

　　62億並購延長産業鏈

　　中泰化學再推並購以拓展其産業鏈。10月21日晚間，中泰化學公告稱，擬斥資9.13億元收購美克化工25%股權。

　　對於此次投資美克化工的目的，中泰化學解釋，將借助美克化工在精細化工行業的領先優勢和堅實的國際化合作基礎，促使公司實現傳統産業轉型升級目標的同時，培育技術含量高、附加值高的精細化工項目。

　　那麼，未來，公司是否會將繼續收購美克化工剩餘股權進而實現控股，中泰化學未做説明。

　　長江商報記者發現，近年來中泰化學收購可謂不遺餘力。2014年至今，公司相繼完成對上海森輝地産、聖雄能源、藍天物流、新疆富麗達、金富紗業、新疆天泰纖維等9家公司收購，算上美克化工，並購標的達到10家，耗資62.8億元。其中，規模最大的並購是收購新疆富麗達及金富紗業。

　　2014年，中泰化學收購新疆富麗達46%股權、金富紗業51%股權，交易價格為10.71億元、0.88億元。2016年，公司又將兩家標的剩餘股權全部收購，分別耗資18.43億元、2億元。

　　並購和財技推動業績倍增

　　借助並購延伸産業鏈之時，也助推了中泰化學經營業績高速增長。

　　數據顯示，2013年，中泰化學營業收入和凈利潤分別為120.46億元、1.14億元，同比增幅為69.35%、—56.11%。而到了2017年，公司實現營業收入410.59億元、凈利潤24.02億元，同比分別增長75.75%、30.31%。2017年，營業收入較2013年增長了290.13億元，增幅為2.41倍，同期，凈利潤增長了22.88億元，增幅為20.07倍。

　　經營業績大幅增長，除了市場環境變化外，並購標的業績貢獻不容忽視。當年，公司收購新疆富麗達、金富紗業、藍天物流、新疆天泰纖維等事宜全部完成，新疆富麗達等三家標的成為公司全資子公司。當年，新疆富麗達、金富紗業承諾的業績均已完成，二者分別實現凈利潤7.16億元、0.93億元，藍天物流的凈利潤也達到0.69億元。2017年，前述三家標的公司實現的凈利潤分別為5.35億元、0.49億元、0.99億元。

　　除並購標的業績貢獻外，中泰化學高超財技也是一個重要原因。

　　2014年1月13日，中泰化學公告稱，從2014年1月1日起，延長固定資産折舊年限，對房屋及建築物的折舊年限由20年延長至20年至40年，對機器設備由5—10年延長至10—30年，其中電力行業調整為20—30年。

　　根據公司2014年年報，該項變更直接減少公司2014年度折舊計提額7.08億元，增加公司2014年度凈利潤6.67億元。當年，公司凈利潤3.32億元，如果剔除固定資産折舊調整影響，當年虧損金額超過3億元。

　　一般而言，如果相關固定資産折舊沒有全部折舊完，會在以後年度分攤計提折舊。這意味著，中泰化學的固定資産折舊年限調整對近三年的凈利潤都産生了影響，由於公司未披露該項數據，究竟對公司近三年利潤産生多大影響無從知曉。

　　不過，從公司固定資産折舊額佔當年固定資産比例看，影響不小。2013年，固定資産折舊額佔固定資産的8.66%，2014年降至4.59%，2017年為5.73%，當年固定資産為267.54億元。

　　負債率攀升，一股東套現8.7億

　　大舉投資並購之後，中泰化學的負債不斷攀升。截至今年9月底，公司資産負債率為67.24%，較年初的65.58%增長了1.66個百分點，較2016年底增長了約3個百分點。從負債來看，2016年底，公司負債總額為299.86億元，今年9月底為430.44億元，增長了130.58億元。

　　三季報顯示，公司短期借款為113.08億元、一年到期的非流動負債為38.25億元，合計151.33億元。但貨幣資金只有66.04億元，資金缺口至少達85.29億元。

　　此外，公司應收賬款、存貨及預付賬款大幅增長，此三項指標今年9月底較年初增加了53.25億元。值得一提的是，公司預付賬款達55.99億元，較年初猛增25.6億元，增幅達84.24%。同期，公司預收賬款為24.81億元，比預付賬款少31.18億元，可見公司資金被上下游佔用明顯。

　　同時，曾經鉅資收購的新疆富麗達業績大幅下滑，金富紗業業績爽約。或許是受此影響，今年前9個月，公司凈利潤20.11億元，同比下降1.69%。

　　標的業績下降，股東浙江富麗達(曾為新疆富麗達大股東)大肆減持套現，初步統計，去年9月以來，浙江富麗達合計減持7535.2萬股，持股比降至5.99%，累計套現8.66億元。

　　重要股東套現之時，股價大幅下跌。年初，公司股價在14元上方，10月22日已跌至6.9元。