特高壓助力緩解區域間電力供需不均衡。中國研究特高壓技術的起步時間晚于國外,但商業化程度領先於全球其他國家。長期以來,中國能源資源與負荷不相匹配,主要的大型煤炭基地位於三北地區,而水電基地主要分佈于西南地區,距離負荷中心較遠。特高壓技術的發展使電力長距離經濟輸送成為可能,並有效緩解了能源分佈不均勻的瓶頸,進一步優化能源資源的配置。此外,可再生能源消納對中國能源結構轉型影響較大,現有主幹網架構導致的外送能力不足是“棄風棄光”現象的主要原因之一,預計隨著特高壓線路架構逐步升級,可再生能源消納將得到進一步改善。
在政策的催化下,特高壓建設步伐加快。2018年9月國家能源局印發《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》,提出加快推進白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等9項重點輸變電工程建設。中國特高壓建設進度于2017年放緩,此次能源局提出加快輸變電工程項目,保障了2018-2019年特高壓項目的核準數量。根據能源局提出的要求,預計2018年第四季度將有4個特高壓項目被核準,2019年全年將有5個特高壓項目被核準。特高壓項目招標主體為國家電網,2015-2017年,從營業收入、凈利潤、資産負債率、現金流、EBITDA利息保障倍數等財務指標來看,國家電網財務狀況較好,且具備較強的融資能力,我們認為,本次項目落地的確定性較強。
特高壓建設推動産業製造升級,主設備製造公司將優先受益。特高壓輸電工程帶動中國相關電源、輸配電設備等相關産業發展,推動中國電氣設備製造業升級。目前,中國已全面掌握特高壓交流及直流設計、製造、管理等關鍵技術,在特高壓領域由跟跑轉變為領跑。預計本次加快推進的9項重點輸變電工程建設總投資額約為1800億元至2000億元,其中設備採購金額佔比約為60%,設備總體市場空間約在1080億元至1200億元,若本次加快推薦的項目均能按時核準,預計2019年至2020年為項目開工密集期。考慮到特高壓項目建設週期,若項目審核時間與通知規劃相符(2018年第四季度與2019年核準),2019年、2020年將是特高壓項目建設的密集期。特高壓項目按完工百分比法確認收入,預計核心主設備供應商業績將在2019年、2010年逐步釋放,建議關注特高壓交直流主設備上市公司,相關標的:國電南瑞、許繼電氣、平高電氣、中國西電、特變電工等。
風險提示:特高壓核準、建設進度不達預期;重大安全事故風險。
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