“蛇吞象”引發巨大債務壓力 拋售西班牙肉企股權

　　在國際化收購道路上一直堅定走下去的雙匯發展母公司萬洲國際，如今卻做出了售賣股權的決定。昨日早間，該公司發佈公告，宣佈以3.54億美元的價格將所持有的西班牙肉製品企業康博菲爾的全部股權售出。萬洲國際在其公告中將此行為歸咎為戰略調整，而在業內人士看來，由國際化“蛇吞象”引發的債務壓力才是促成萬洲國際賣股權的根源。

　　出售股權

　　萬洲國際公告顯示，此次出售的股權約佔康博菲爾全部已發行股本的37%，出售股權後萬洲國際可以獲得3.54億美元的現金收益。

　　實際上，從正式收購到賣出股權，萬洲國際對於康博菲爾37%股權的控制還不足一年。去年6月，萬洲國際宣佈完成對康博菲爾37%股權的收購。

　　據悉，康博菲爾是西班牙家喻戶曉的肉類食品加工商，其産品出口至全球80個國家，該企業2013年的銷售額達到了19.07億元。在完成收購後，萬洲國際曾表示，此次收購符合該公司全球資源整合擴張的戰略。業內人士當時也普遍認為，收購康博菲爾成功不僅會增加萬洲國際的營收，使萬洲國際擁有西班牙市場的渠道資源，也可以為萬洲國際進軍歐洲市場掃清障礙。

　　套現還錢

　　萬洲國際收購康博菲爾，正值其國際化戰略大步邁進之時。然而收購完成不久，卻要脫手賣掉，對於此次行為，萬洲國際在其公告中解釋稱，一是因為萬洲國際並非擁有康博菲爾的控股權，因此萬洲國際將歐洲發展的重點聚焦在波蘭及羅馬尼亞的全資附屬公司;二是因為該筆交易會産生一筆現金流入，將緩解萬洲國際的資産負債情況。

　　“相較于第一個原因，緩解負債是萬洲國際賣掉康博菲爾資産最重要的考慮，而資金鏈和現金流也是萬洲國際最需要關心的問題。”中國食品商務研究院研究員朱丹蓬表示，收購康博菲爾是在萬洲國際上市前發生的事情，當時該筆交易背負了做大市值、為重啟IPO保駕護航的使命，而現如今37%的股權出讓又再次背負起了萬洲國際賣股權換現金的新使命。

　　債務壓頂

　　實際上，從收購全球最大的豬肉生産商史密斯菲爾德到首次上市失敗，在萬洲國際國際化和資本化道路上，“債務”成為了其不可忽略的致命弱點。“萬洲國際為拿下史密斯菲爾德耗費了71億美元，這也使得萬洲國際的債務股本激增，截至2013年底，該公司的負債相對權益比率達到236.8%，而2012年同期僅為7.6%，萬洲國際甚至在上市之時就明確表示，上市融資最重要的任務就是還錢。”朱丹蓬介紹稱。

　　值得肯定的是，去年8月的上市確實為萬洲國際緩解了很多債務壓力，其2014年財報顯示，過去一年該公司負債相對權益比率從上一年的236.8%降至77.2%，凈負債相對權益比率也從2013年的209%降至61%。“以國內另一大肉製品企業雨潤為例，其負債比率在30%左右，橫向比較，萬洲國際的負債壓力確實很大。”另有證券分析師向北京商報記者表示。

　　另值得注意的是，在今年一季度萬洲國際控股企業雙匯發展出現了2011年瘦肉精事件以來罕見的營收和凈利雙雙下滑。“目前美國經濟不好，豬肉價格下降，同時國內豬肉市場情形依然不景氣，導致肉製品公司經濟效益受損，因此在經營性收入處於波動時，通過售賣股權來增加現金流，效果明顯。”朱丹蓬如是評價。