中秋節快來了，“月餅大戶”廣州酒家IPO卻戛然而止。在順峰、凈雅食品、嘉和一品、狗不理等同行紛紛放棄IPO後，廣州酒家是唯一一家堅持等到上會的餐飲企業，然而其在3日證監會發審委的會議上未獲通過，這意味著目前排隊的餐飲企業已全軍覆沒。

　　對廣州酒家來説，每年僅賣一次的月餅業務佔據公司利潤來源的半壁江山，但在中央“八項規定”和“公款送月餅禁令”雙重利空打擊下，公司月餅業務的“含金量”已今非昔比，這無疑為公司盈利前景蒙上陰影。

　　月餅業務獨大之憂

　　作為廣州國資委控制的當地老字號餐飲企業，廣州酒家集團股份有限公司(簡稱“廣州酒家”)主要的營業收入來源是每年僅賣一次的月餅，且業績季節性波動明顯，因此，月餅生産線對其尤為重要。公司在預披露的招股書中提到，“公司月餅生産線的産能年度配置計劃一般一年僅為2個月，其餘時間部分設備用於生産餡料外銷、與速凍食品和西點生産配套，部分設備閒置。”

　　根據預披露文件，2011-2013年，廣州酒家月餅系列産品貢獻的營收佔公司總營收的比例分別為44%、46%、45%，貢獻的毛利佔公司毛利的比例分別為49%、51%、51%，為公司最主要的收入和利潤來源。

　　公司本次擬公開發行不超過5900萬股，慕投項目共需資金6.93億元，其中最大一筆實體投資是用2.1億元投向“利口福公司三號生産車間月餅及速凍食品生産線擴産項目”，另3.3億元用於補充流動資金，其餘資金用於門店裝修或者新店建設等項目。

　　廣州酒家表示:“最近三年公司的月餅産能基本實現了充分利用，産品供不應求。預計月餅生産線擴産項目達産後，公司每年可增産月餅216萬公斤，較2013年産能增長35.88%。”

　　但是，産能的擴大是否還能帶來等比例的業績增長?畢竟，目前月餅的銷售環境已經大不如前。去年中秋節前，中紀委曾在兩周內連發三道禁令，狠剎中秋、國慶“雙節送禮”;而今年，這一“提前警戒”的做法不僅延續，更是提前到中秋節前一個月的時間。

　　據廣州酒家披露，其食品製造業務的主要消費群體之一就是“企業單位集團消費群體”，主要指通過集團採購月餅、臘味、年貨等應節食品向員工發放或客戶饋贈的消費群體。

　　實際上，公司月餅銷量增長乏力從2013年已經初現端倪。據披露，公司2013年的月餅設計産能從2012年的525萬公斤增長到602萬公斤，但産能利用率卻從104.51%下降至91.63%;銷量由2012年的547萬公斤增至550萬公斤，也就是説，2013年月餅的設計産能增長77萬公斤，銷量僅增長了3萬公斤。

　　有投行人士指出，廣州酒家IPO被否的最可能原因，就是月餅銷售前景不明，募投項目的新增産能能否消化存疑。

　　餐飲業上市命運多舛

　　在上市這條路上，餐飲行業一直走得磕磕絆絆。隨著廣州酒家折戟IPO，此前排隊上市的餐飲企業已全軍覆沒。

　　目前，在A股上市的餐飲企業只有西安飲食、綿世股份和全聚德等屈指可數的幾家。知名的高端餐飲企業湘鄂情，在大幅虧損後徹底剝離了餐飲業務，向大數據、文化及環保等“時髦”領域轉型，目前公司已更名為中科雲網。

　　此前，一度有不少餐飲企業試圖衝擊A股，包括順峰、凈雅食品、嘉和一品、狗不理、廣州酒家等。不過，順峰、凈雅食品、嘉和一品等多家大型餐飲企業都在去年相繼撤回IPO申請。今年7月1日，狗不理集團也進入了IPO終止審查企業名單，同樣“倒在”了上市路上。至此，廣州酒家成為留在排隊名單中唯一的餐飲企業，可依然沒能代表餐飲企業叩響資本市場的大門。

　　餐飲企業的集體淪陷，與政策環境密切相關。在中央提出“八項規定”、整頓“四風”問題及限制“三公”消費等各種政策之後，全國的中高檔餐飲企業均受到了不同程度的影響。多家高端餐飲企業紛紛宣佈向大眾化餐飲轉型。此前號稱“美食頭等艙”的凈雅連鎖餐飲集團，于2013年5月宣佈戰略轉型，將全面佈局火鍋、團膳、快餐等大眾品牌。全聚德集團則在“試水”大眾化餐飲，推出88元午餐自助和98元晚餐自助。順峰集團也積極推出各種促銷和大眾化菜譜，但效果並不樂觀。尤其對順峰和凈雅來説，政策因素導致的業績縮水被認為是其撤單IPO的主要原因。

　　同樣的，對廣州酒家來説，餐飲業務也是其重要的利潤來源。據披露，廣州酒家餐飲業務的消費群體分為三類，第一類就是商務消費群體:主要包括進行各類接待的商務宴請的公司，是公司獲得利潤較多的客戶群體。數據顯示，廣州酒家2013年的餐飲業收入從2012年的3.77億元降為3.68億元。從原材料採購情況也可窺見，報告期內指定採購的鮑燕翅肚類急劇減少，2011-2013年分別為761.11萬元、553.34萬元、300.60萬元，而高果藥材類也從2011年的89.80萬元下降到2013年的49.28萬元，高檔食材的減少從側面反映了政策環境對該公司的影響。