匯智控股IPO：資産總值24.3億元，負債總額89.48億元，若未成功上市會怎樣？

　　中國網財經12月18日訊 近日，港股IPO企業匯智控股有限公司(下稱“匯智控股”)發佈公告稱，已進一步委任中信里昂證券有限公司為整體協調人。加上此前的中國國際金融香港證券有限公司，匯智控股已委任兩名整體協調人。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的總收入計，匯智控股是中國最大的數據智慧應用軟體供貨商。匯智控股的投資者眾多，包括騰訊、紅杉中國、淡馬錫、快手等。2020年11月E-2輪融資時，匯智控股的交易前估值便達29.18億美元。

　　不過，匯智控股接下來的融資則為2023年11月的F-1輪融資，交易前估值僅為5億美元。之後F-2輪和F-3輪融資，匯智控股的交易前估值儘管有所回升，分別為7.5億美元和15億美元，但相較E-2輪時仍縮水較多。

　　融資摘要，數據來源：申報稿

　　另外2024年上半年，匯智控股在營業收入下降的情況下，營運虧損縮窄的主要原因之一是，匯智控股減少研發開支。並且由於優先股、認股權證及可轉換票據等存在，截至2024年6月30日，匯智控股資産總值24.3億元，負債總額89.48億元。

　　若成功上市，這部分將轉換成普通股，匯智控股資不抵債的狀態將逆轉。但如果匯智控股未能成功上市，會怎麼樣？

　　此外，匯智控股身上還有一些看點，涉及商譽、經營活動現金流、關聯交易、第一大客戶等。

　　資産負債表摘要，數據來源：申報稿

　　營業收入下降，關聯方為第一大客戶

　　匯智控股是一家數據智慧應用軟體公司，致力於通過整合大模型、行業特定知識和多模態數據，改變企業行銷和營運決策及流程。即通過創新的數據智慧應用軟體，匯智控股幫助客戶收集、整合、管理和分析來自線上和線下運營的多模態數據，生成可執行的商業見解以滿足業務需求，使客戶能夠不斷提高運營效率並加速創新。

　　申報稿顯示，匯智控股主要有三大業務，分別是行銷智慧、營運智慧、行業AI解決方案。截至2024年6月30日，匯智控股已為135家《財富》世界500強公司提供服務，客戶遍及零售、消費品、食品及飲料、汽車、3C、化粧品、母嬰用品等行業。

　　2021年至2023年，匯智控股的營業收入連續增長，分別為10.43億元、12.69億元、14.62億元。根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的總收入計，匯智控股是中國最大的數據智慧應用軟體供貨商。

　　但從增速角度來看，匯智控股2022年營業收入同比增速為21.66%，而2023年則放緩至15.18%。並且，匯智控股2024年上半年營業收入為同比下降，由去年同期的5.93億元下降至5.65億元，其三大業務均有所下滑。匯智控股2024年上半年客戶數目為1445個，相較去年同期減少106個，客戶留存率則由88.9%降為84.4%。

　　營業收入摘要，數據來源：申報稿

　　除營業收入增速放緩外，匯智控股的關聯交易也值得關注。

　　匯智控股申報稿中，儘管報告期內前五大客戶均未直接顯名，2022年至2023年以及2024年上半年的第一大客戶均為“客戶F”，有關收入分別為1.51億元、3.57億元、1.13億元，佔匯智控股總收入的比例分別為11.9%、24.4%、20%。但中國網財經通過對比數據可知，客戶F正是匯智控股的關聯方環勝及其聯屬公司(下稱“環勝”)。環勝被認定為關聯方的原因是，環勝直接持有匯智控股子公司上海明勝品智人工智慧科技有限公司36%的出資額。

　　前五大客戶摘要，數據來源：申報稿

　　關聯方環勝作為第一大客戶，還有令人思考的方面。匯智控股2023年向環勝及其聯屬公司提供相關智慧服務的金額為3.57億元。而申報稿顯示，根據框架協議，匯智控股2025年至2027年向環勝及其聯屬公司提供智慧解決方案收取的服務費的建議年度上限均為3億元。

　　這是否意味，第一大客戶環勝的有關收入在2025年至2027年會比2023年要低？在此背景下，匯智控股的營業收入會受到怎麼樣的影響？

　　關聯交易摘要，數據來源：申報稿

　　研發開支連續縮減，若未成功上市會怎樣？

　　儘管2024年上半年營業收入同比下降，但匯智控股營運虧損卻縮窄，即由虧損1.74億元縮窄至虧損8452.2萬元。從財務報表來看，其主要原因之一為，匯智控股2024年上半年縮減了研發開支。研發開支由去年同期的2.48億元降為1.74億元，縮減了約7413.5萬元。關於研發開支縮減的原因，匯智控股在申報稿中表示，主要原因包括部署通用助理産品使得研發人員減少，加快了編碼和産品開發進度，並顯著提高了研發效率。

　　值得一提的是，匯智控股2021年至2023年的營運虧損也有所縮窄，分別為虧損13.16億元、虧損10.09億元、虧損2.11億元。其中研發開支為連續下降為主要原因之一，匯智控股的研發開支分別為9.76億元、7.51億元、4.81億元，其中2023年的研發開支還不及2021年的一半。

　　關於該段時間研發開支縮減的原因，匯智控股在申報稿中表示，于2022年下半年，基於業務表現、財務數據以及市場狀況的綜合分析，公司決定精簡營運。其中包括決定逐步淘汰行業AI解決方案，並暫停組織智慧(一項專注于企業辦公平臺及應用程式的業務計劃)的研發投資。這兩項業務計劃的逐步淘汰，減少了相關的研發人員，從而降低了2022年及2023年的研發開支。

　　財務摘要，數據來源：申報稿

　　從現金流來看，2021年至2023年以及2024年上半年，匯智控股經營活動所用現金凈額分別為12.62億元、5.62億元、1.3億元、7735.1萬元。

　　報告期內支撐匯智控股現金流的主要動力為投資活動和融資活動。比如，2024年上半年，匯智控股通過優先股及可轉換票據所得款項2.21億元。

　　但需要指出的是，截至2024年6月30日，匯智控股資産總值24.3億元，負債總額89.48億元。匯智控股負債總額遠高於資産總值的主要原因是，截至2024年6月30日，計為流動負債的優先股、認股權證及可轉換票據為79.49億元。

　　資産負債表摘要，數據來源：申報稿

　　關於贖回期，匯智控股在申報稿中表示，“我們與可轉換可贖回優先股、認股權證及可轉換票據持有人訂立協議，據此該等持有人承諾倘本公司正在進行上市申請，彼等於2026年6月30日前將不會行使其贖回權。”

　　這裡有一個疑惑，若匯智控股未能上市成功，如果對方行使贖回權，匯智控股會受到怎麼樣的影響？

　　另外，申報稿顯示，“于2024年10月25日，所有尚未行使的2,415,551份認股權證已獲行使並轉換為貴公司的優先股”。

　　那麼，匯智控股報告期後的負債總額是否變動？

　　身負7.55億元商譽

　　除了影響資産負債表外，優先股、認股權證及可轉換票據還對匯智控股的利潤表産生較大的影響。

　　2021年至2023年以及2024年上半年，匯智控股優先股、認股權證及可轉換票據的公允價值變動分別為-11.7億元、28.15億元、5.85億元、-820.4萬元。受此影響，匯智控股歸母凈利潤分別為-24.75億元、16.6億元、3.15億元、-1.01億元，波動較大。

　　這就造成一個現象，即匯智控股2022年營運虧損10.09億元的情況下，其歸母凈利潤卻為盈利16.6億元。

　　在此背景下，匯智控股申報稿中也列舉了非香港財務報告準則計量，即經加回以股份為基礎的付款開支、商譽及其他無形資産減值虧損以及優先股、認股權證及可轉換票據的公允價值變動調整的凈利潤。從這個數據來看，匯智控股報告期凈利潤儘管有所好轉，但均為虧損，分別為-10.67億元、-10.59億元、-1.74億元、-4842萬元。

　　非香港財務報告準則計量摘要，數據來源：申報稿

　　另外，匯智控股的商譽也值得關注。截至2024年6月30日，匯智控股商譽的賬面凈值為7.55億元。

　　資料顯示，商譽按收購成本超出於收購日期所收購資産凈值公允價值的差額計算。商譽一般為年終測試和計提，部分上市公司曾因計提鉅額商譽減值而業績變臉。比如，納思達2022年歸母凈利潤為盈利18.63億元，但到2023年卻為虧損61.85億元。其主要原因為，納思達2023年計提商譽減值準備高達81.59億元。

　　匯智控股2022年和2023年雖然沒有發生商譽減值的情況，但2021年由於行業AI解決方案業務線的預期減少，匯智控股商譽減值1.73億元。關於商譽，匯智控股在申報稿中有塊風險提示，即“我們錄得重大金額的商譽，而商譽減值可能會對我們的經營業績造成重大不利影響。”