佳馳科技IPO：監事會主席和獨立董事為何離任？高毛利率能否保持？

　　中國網財經10月14日訊 作為一家目標估值超百億的科創板IPO企業，成都佳馳電子科技股份有限公司(下稱“佳馳科技”)受到了不少的市場關注。

　　資料顯示，佳馳科技産品以軍品為主，主要應用於武器裝備隱身領域，報告期軍品業務收入佔比超過95%。上交所官網顯示，佳馳科技此次IPO融資金額為12.45億元，發行不超過4001萬股，佔發行後總股份的10%。以此計算，佳馳科技達到融資金額時的目標估值至少為124.5億元。

　　項目基本情況，數據來源：上交所官網

　　佳馳科技已于2024年8月獲得股票註冊批復，似乎上市“指日可待”。

　　不過，佳馳科技身上仍有一些疑惑。比如，佳馳科技遠超註冊稿可比公司的毛利率能否保持？另外，近期國家企業信用資訊公示系統顯示，佳馳科技監事會主席許成練和獨立董事桑建華不再擔任公司的董監高職位。那麼，原因是什麼？

　　會計差錯為何臨近上會才更正？

　　佳馳科技首份科創板IPO申報稿為2022年6月披露。該申報稿顯示，佳馳科技2020年和2021年的營業收入為2.79億元和5.3億元，歸母凈利潤分別為-1369.07萬元和3.16億元。

　　財務摘要，數據來源：2022年6月申報稿

　　但佳馳科技2023年6月披露的上會稿顯示，其2020年和2021年營業收入未改變的情況下，2020年歸母凈利潤由-1369.07萬元改成1.35億元，2021年歸母凈利潤由3.16億元改成1.67億元，變化較大。

　　財務摘要，數據來源：2023年6月上會稿

　　關於差異較大的原因，佳馳科技在回復交易所問詢函時表示，公司將股份支付費用核算的調整作為會計差錯更正事項，並採用追溯重述法對報告期內財務報表數據進行了調整。股份支付費用核算事項屬於特殊會計判斷事項，對公司日常經營不構成直接影響。此次會計差錯更正並非因公司會計基礎薄弱、內控重大缺陷、盈餘操縱、濫用會計政策或者會計估計以及惡意隱瞞或舞弊行為所致。

　　值得一提的是，佳馳科技2023年5月進行的會計差錯更正，是根據財政部2021年5月發佈的《股份支付準則應用案例——以首次公開募股成功為可行權條件》。這裡有一個小疑惑，佳馳科技為何臨近IPO上會才進行更改？

　　差錯更正摘要，數據來源：回復函

　　高毛利率能否保持？

　　截至2024年10月11日，佳馳科技在上交所官網記有最新財務數據的，為2024年3月披露的註冊稿。其2021年至2023年的營業收入分別為5.3億元、7.69億元、9.81億元，歸母凈利潤分別為1.67億元、4.84億元、5.64億元。

　　儘管佳馳科技的業績連續增長，但其營業收入的同比增速有所放緩，2021年至2023年分別為89.9%、45.04%、27.55%。另外，佳馳科技預計2024年第一季度營業收入僅同比增長2.98%至7.74%。

　　此外，佳馳科技2021至2023年的綜合毛利率分別為82.58%、82.15% 、76.91%，雖然呈下降趨勢但整體處於較高水準。

　　在此版註冊稿中，佳馳科技共列舉了7家同行業可比公司，分別是華秦科技、光威復材、中簡科技、中航高科、西部超導、鋼研高納、光啟技術。在該註冊稿中，沒有一家公司的毛利率高於佳馳科技，並且2021年和2022年的平均值也才46.15%和46.4%，遠低於佳馳科技。

　　與同行業可比公司毛利率比較分析，數據來源：2024年3月註冊稿

　　佳馳科技在2024年3月的註冊稿中表示，公司綜合毛利率水準高於軍工材料行業上市公司平均水準，具體來看，公司綜合毛利率與中簡科技處於同一水準，高於其他軍工材料行業上市公司整體毛利率。

　　需要指出的是，被視為“同一水準”的中簡科技在2024年4月公佈了2023年綜合毛利率。中簡科技2023年綜合毛利率為67.7%，相較2022年75.63%的綜合毛利率，下降了7.93個百分點。而且，中簡科技2024年上半年綜合毛利率僅為60.63%，同比下降了17.02個百分點。

　　華秦科技2023年綜合毛利率為57.78%，同比下降3.22個百分點。2024年上半年，華秦科技綜合毛利率為56.27%，同比下降1.8個百分點。

　　那麼，佳馳科技2024年上半年綜合毛利率也會下降嗎？

　　從客戶角度來看，佳馳科技2021年至2023年的第一大客戶均為中國航空工業集團有限公司(下稱“航空工業”)，佔營業收入的比重分別為58.34%、65.81%和73.13%，呈上升趨勢，其中2023年佔比超過70%。

　　值得一提的是，航空工業官網顯示，航空工業2023年6月召開“高品質低成本可持續發展”經營工作會，深入研究破解裝備低成本可持續發展中經濟性管理的重點、難點和堵點問題。航空工業黨組副書記、總經理郝照平要求準確把握軍品成本價格管理改革要求的核心要點，以改革新要求指導裝備經濟性工作，落實好黨組決定的各項部署，全力抓好低成本可持續發展各項工作任務。

　　在大客戶低成本計劃的背景下，佳馳科技的毛利率又會受到怎麼樣的影響？

　　“高品質低成本可持續發展”經營工作會摘要，數據來源：航空工業官網

　　“他們”為何離任？

　　佳馳科技註冊稿顯示，“公司在鄧龍江院士的帶領下，凝聚了一支在國內EMMS(電磁功能材料與結構)領域有重要影響力的專業人才隊伍。”

　　鄧龍江正是佳馳科技的實際控制人，其與一致行動人合計持有佳馳科技71.15%的股份。

　　不過，2024年2月4日，鄧龍江辭去佳馳科技董事、首席科學家等職務，且2024年2月4日至今，未在佳馳科技任職。關於鄧龍江離任的原因，佳馳科技只在註冊稿中表示為“因個人原因”，並未細説。

　　在實控人離任後，佳馳科技于2024年3月提交註冊。但2024年5月，佳馳科技因聘請的保薦人華西證券被證監會採取限制業務活動的監管措施，根據《首次公開發行股票註冊管理辦法》被中止發行註冊程式。

　　公開資料顯示，華西證券在金通靈2019年非公開發行股票保薦項目的執業過程中存在盡職調查工作未勤勉盡責、向特定對象發行股票上市保薦書存在不實記載、持續督導階段出具的相關報告存在不實記載以及持續督導現場檢查工作執行不到位等問題，因此，江蘇證監局對華西證券採取暫停保薦業務資格6個月的監管措施，暫停期間自2024年4月28日至10月27日。

　　2024年8月12日，上交所恢復佳馳科技的發行註冊程式，公司保薦機構已經變更為中信證券。

　　關於佳馳科技為何不等華西證券解封的原因，目前尚未公佈。

　　另外，國家企業信用資訊公示系統顯示，佳馳科技2024年8月16日發生了一系列的變動。

　　此前佳馳科技2024年3月披露的註冊稿顯示，“桑建華2021年8月至今任佳馳科技獨立董事”。另外，佳馳科技設立戰略委員會、提名委員會、審計委員會、薪酬與考核委員會四個專門委員會。其中桑建華任提名委員會主任委員，任戰略委員會委員。

　　但2024年8月16日，桑建華不再為佳馳科技董監高。

　　桑建華變更摘要，數據來源：國家企業信用資訊公示系統

　　同日，不再為佳馳科技董監高的還有許成練。此前佳馳科技2024年3月披露的註冊稿顯示，“許成練2021 年8月至2024年2月任佳馳科技監事會主席、人力資源部部長；2024年2月至今任佳馳科技監事會主席、高級人力資源經理。”

　　那麼，這兩人為何離任？

　　許成練變更摘要，數據來源：國家企業信用資訊公示系統

　　與桑建華和許成練不同，國家企業信用資訊公示系統顯示，佳馳科技2024年8月16日還發生了財務負責人變更，即財務負責人從“陳傑”變更為“舒玉良”。但這個變更可能是遲來的，此前佳馳科技2024年3月披露的註冊稿顯示，“舒玉良2021年8月至今任佳馳科技財務總監。陳傑的職務則為高級銷售會計。”

　　這裡有個小疑惑，佳馳科技在國家企業信用資訊公示系統中的財務負責人為何近期才變更？

　　財務負責人變更摘要，數據來源：國家企業信用資訊公示系統

　　對於佳馳科技IPO的進展情況，中國網財經將繼續保持關注。