中國網財經9月28日訊 9月28日，新三板第一投資機構天星資本掛牌材料已在股轉系統官網上公開披露。

　　經歷了冰霜與熱浪，近期政府力挺新三板的聲音不斷，市場環境開始向好。新三板市場如火如荼的迅速擴容，制度紅利加速釋放，參與主體逐漸豐富，制度也逐步規範和完善。最先洞察到中國資本市場先機且全面佈局的天星資本更是伴隨著新三板市場的成熟不斷耕耘前行，並實現快速的成長。

　　“由於今年以來新三板市場環境不達預期，天星資本在基金募集，市場擴張上都出現了不同程度的掣肘。”一位私募股權行業資深分析師人士在接受記者採訪時這樣説，但在中國資本市場進入黃金十年，政府大力推動大眾創業萬眾創新的背景下，無論是打造網際網路生態綜合金融服務系統還是繼續完成金融全牌照的佈局，已經站在風口上的天星資本未來的發展潛力將十分值得期待。

　　蹣跚起步 三歲天星資本勢不可擋

　　專注于新三板的私募股權投資機構——天星資本，伴隨著新三板的崛起已迅速成為國內最受關注的股權投資機構之一。

　　記者從全國中小企業股轉系統披露的天星資本公開轉讓説明書中了解到，公司成立於2012年6月，註冊資本15億元。截至2015年8月31日，公司管理基金總規模已達314億元，公司作為管理人管理的基金共計90支，其中在管基金中已完成或正在募集的基金50支，實繳金額約28億元，累計投資項目305個。

　　今年以來新三板市場規模迅速擴容，但相關制度的完善速度低於市場預期。特別是進入二季度後，新三板市場交易量明顯萎縮，融資渠道有限使得不少企業陷入融資困境。對此，有業內人士分析指出，融資環境不佳導致了企業認繳資金到賬週期普遍延遲。但由於越來越多的投資者及業內人士堅定看好新三板的未來發展，並逐步認可天星資本的成長模式，天星資本在管基金數量和得到迅速增加，因此也造成了基金實繳金額與認繳金額出現較大差距。尤其是今年二季度以來，天星資本與多家金融機構與大型企業合作發起設立新三板股權投資基金、産業基金和並購基金。據悉，目前天星資本在管基金中已完成或正在推進的基金規模仍在加速擴大之中。

　　另外，記者查閱公開轉讓説明書中披露的投資項目數與公司網站披露的數據略有不同，公開資料顯示，二級市場投資的項目未統計在內。對此，記者致電天星資本有關負責人，得到的回答與公開轉讓説明書口徑一致。

　　不得不説，從基金管理規模和投資項目數量來看，天星資本已經處於國內私募股權投資領域第一梯隊。

　　“天星資本用3年時間實現314億的基金管理規模和305個項目的投資，在我國私募股權投資領域，公司在發展速度上不可不謂是一個奇跡。”一位資深新三板行業研究分析師表示。

　　那麼對於快速成長中的天星資本來説，剛剛啟動了的B輪掛牌同時融資，市值宣佈已達390億元，似乎也符合了市場的預期。

　　據了解，目前已掛牌新三板的私募股權機構已有5家，其中，九鼎投資、中科招商與矽谷天堂受到了資本市場的追捧。以九鼎投資為例，公司掛牌新三板後進行了三次定向增發，一年的時間內企業估值從111.6億飆升至931億，投資者收益近10倍。而掛牌後的中科招商和矽谷天堂的市場估值也約為335億和412億元，相比傳統的金融機構，市場對此類PE機構的成長性更加看好。另外，不同於單純的PE/VC機構，天星資本正在逐步構建中的網際網路生態綜合金融服務系統將會博得市場足夠的關注。

　　版圖初現 “投資佈局+金融佈局+系統構建”值得期待

　　記者從公開轉讓説明書中獲悉，天星資本將依託新三板投資業務，採取並購、控股、參股等形式，逐步取得銀行、保險、證券、基金、信託、期貨、租賃等金融牌照，全牌照戰略依稀可見。

　　實際上，天星資本這一動作早已開始。7月30日，天星資本與北京銀行主導發起設立的河北蠡州北銀農村商業銀行股份有限公司創立大會暨第一次股東大會召開。近日，天星資本公眾微信號相關新聞也表明，其B輪定增主要用於收購證券公司和保險公司。這一系列動作都證實了天星資本金融佈局的速度在加快。

　　“然而，成為全牌照金融控股集團看似並不是天星資本的終點，只是天星資本建立網際網路生態綜合金融服務系統的有力支撐。”一位深知天星資本“野心”的業內人士告訴記者。

　　公開轉讓説明書中提到，天星資本是專注于創業領域的股權投資機構，更心繫全國創新型中小企業的發展。天星資本正在打造網際網路生態綜合金融服務系統，從根本上提升金融服務效率，打造標準化、透明化、公開化、開放化的網際網路投融資平臺。有別於其他投融資平臺，天星的投資業務和金融佈局為生態系統的良好運作提供了支撐，從而使得天星的生態系統具有其獨特的生命力與不可複製性。

　　“目前全國有著數以萬計的創新型中小微企業，而此類企業面臨的最大問題之一就是金融服務效率過低。”武漢大學經濟與管理學院教授胡志強認為，不少企業有限的融資手段無法支援企業快速發展的需要，面臨“項目好，融資難”的困境；同時，由於缺乏第一手資料，眾多投資者也難以尋找合適的企業進行投資。

　　據介紹，天星網際網路生態系統以網際網路為載體，將中小企業與金融服務機構導入生態系統，全方位滿足企業家融資、投資、並購整合、價值提升等訴求，實現企業與金融服務機構之間的業務銜接，企業與企業之間的資源互補與共用。如此一來，優秀的項目可以迅速找到資金來源，而投資者的風險也將大大降低；同時，也可以讓交易資訊更加標準化、透明化、公開化、開放化，便於交易者進行管理和操作。

　　預計未來3-5年將有500萬家中小企業與上萬家金融服務機構加入天星的生態系統。目前，系統中最核心的“三板+”企業家服務平臺已經進入內部推薦使用階段，將於近期對外發佈。

　　信心十足 對賭協議確保投資者利益

　　今年5月份，天星資本進行首輪定向增發時曾作出讓業界譁然的業績承諾，保證2015年度凈利潤不低於人民幣 3 億元； 2016 年度保證凈利潤不低於人民幣 30 億元(年度保證凈利潤指合併報表中歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益後的凈利潤)。

　　然而，從股份轉讓系統中了解到，截至2015年6月30日，天星資本半年凈利潤業績僅實現了不足1000萬，與年末實現3億元凈利潤的承諾仍有不小差距。

　　這一業績承諾在公開轉讓説明書中進一步得到證實。

　　資料顯示，如果天星資本無法實現業績承諾，實際控制人將對投資人進行現金補償。

　　市場人士不禁要問，天星資本年末的承諾如何兌現？

　　天星資本佈局較早且投資成本低可能為其創造了盈利空間。公司有關負責人曾表示，天星資本並不關注市場的短期波動，這個市場越跌，天星資本越要加速投資，因為價格很便宜。上述做法或許會為將來政策紅利逐步釋放、市場流動性充沛之時的資本增值打下基礎。從公開轉讓説明書中看到，以 2015 年 8 月 31 日為基準日，天星資本對在管的共計 195個基金投資項目和直接投資項目進行了估值測算，綜合IRR為81.48%。據市場分析人士告訴記者，像天星資本這樣規模的、高速發展的創投機構想實現對賭利潤並不難。

　　據悉，天星資本打算通過定向增發、發行優先股等方式擴大自有資金，同時通過金融佈局開拓低成本資金渠道，逐步提高使用自有資金和低成本資金投資比例，進而提高企業利潤水準。天星資本網際網路生態綜合金融服務系統一旦完成，將有助於提升已投企業的估值，進而打開天星資本新的成長空間。

　　對於天星資本這一恐龍級的創投機構登陸新三板後的表現及對新三板的影響，相信不久後可以看到。