中國網財經8月25日訊(記者安國 嘉興、北京報道)“在對的時間遇上對的人”，人們常用這句話來形容締結一樁美好姻緣所必須的基本前提。但問題是，如果在“錯誤的時間遇到錯誤的人”，不僅難以擦出火花，甚至會引來惡語相向、拳腳相加，從而演繹諸多荒唐，留下一堆麻煩。

　　兄弟科技(002562.SZ)對嘉興市中華化工有限責任公司(下稱“中華化工”)的並購似乎是後者。這樁兩年多前的並購案紛爭不斷，迄今不僅沒有緩和，反而越演越烈。

　　這樁牽涉文化名人、內幕交易、知名公司和同城操戈的“蛇吞象”式並購充斥著商業大片的諸多流行元素，從一開始就顯得與眾不同。

　　金庸投資

　　在浙江省嘉興市南湖區，全球最大的香蘭素生産商中華化工已經營三十多年，這家冠名“中華”字號的企業因座落于南湖區的第一村——中華村而得名。

　　能夠稱得上“中華村”和“中華化工”，顯然“大有來頭”。嘉興南湖不僅以秀麗的風光享有盛名，而且還因中國共産黨第一次全國代表大會在這裡勝利閉幕而備受世人矚目，成為中國近代史上重要的革命紀念地。

　　“嘉興南湖是中國共産黨的誕生之地，革命的火種從這裡被帶向全國各地，中國的歷史從此寫出全新的篇章。”當地一位知名人士表示，“正是在這片熱土上，中華村的村民朱貴法率領村民致富奔小康，經過三十多年打拼，終於將一家籍籍無名的村辦小廠打造成了全球知名的香蘭素企業，初步掌握全球香蘭素的話語權和定價權。”

　　公開資料顯示，中華化工為浙江省級企業集團、中國化工500強企業和中國香蘭素生産基地。在兄弟科技並購前，2011年，中華化工香蘭素的産能和銷量分別達到11200噸和9099噸，産能和銷量排名全球第一。中華化工2011年末總資産與凈資産分別為15.3億元和8.18億元，其2011年的營業收入及凈利潤分別為16.67億元和9906萬元。

　　“中華村的絕大部分村民都是‘中華化工’的職工，可以説是‘以廠為家’。大部分村民早已住上別墅和小洋樓，日子過得很是滋潤。”談及中華化工，當地多位村民自豪地對中國網財經記者表示。

　　“鼎盛時期，中華化工年凈利潤大約在1.5億-2億元。”公司一位股東説。

　　中華化工能成為世界第一的香蘭素公司，這其中也有武俠大師金庸先生的功勞。據介紹，早年，中華華工董事長朱貴法聯繫到金庸先生，金庸一聽家鄉要辦合資企業，就前來嘉興洽談合資。

　　雙方一拍即合，從首期投資開始，一連投資了三次，與中華化工合資創辦了“緯發化工有限公司”、“嘉興市中華熱電開發有限公司”、“嘉興市明華熱電有限公司”。其中，“緯發化工有限公司”生産香蘭素的前道産品；而兩個電廠熱電廠則為香蘭素項目作配套。

　　進入新世紀，中華化工駛入飛速發展的快車道。如今，由金庸題字的“愛我中華，香飄四海”仍然醒目地矗立在中華化工行政樓，但兩年多前的一場“突如其來”的並購卻讓這家老字號企業陷入了“生死劫”。

　　並購“蛇吞象”

　　收購中華化工的是同處嘉興市的上市公司兄弟科技，這場並購一開始就被認為是“蛇吞象”。

　　2012年3月21日，兄弟科技發佈公告稱，擬採取“定增+自籌”方式收購由朱貴法等11名股東持有的中華化工72%股權。

　　彼時，兄弟科技發佈非公開發行預案，擬以不低於25元/股的價格向上海六禾芳甸投資中心和蘇州鑫德誠股權投資合夥企業非公開發行不超過2000萬股，募集資金總額不超過5億元，用於收購中華化工72%股權。

　　兄弟科技稱，目前公司與中華化工股東暫定的該72%股權的轉讓價款為9.79億元，募集資金不足部分將由公司以自籌或向海寧兄弟投資有限公司借款的方式解決。以此次定增募資5億元計算，該筆借款至少將高達4.79億元。

　　本次定向增發的對象只有兩個，其中六禾芳甸認購定增股數的63%，蘇州鑫德誠認購餘下的37%。六禾芳甸註冊資本7.5億元，是新近成立的公司，無對外投資經驗，主營業務為創業投資、資産管理、投資管理。蘇州鑫德誠同樣是新近成立的公司，亦無對外投資經驗，註冊資本1000萬元，實際控制人為中國華融資産管理公司。

　　一家經營順暢、前景美好的公司為何突然要賣掉？

　　對於賣掉公司的初衷，今年81歲的朱貴法老人不願意再提。身為公司創始人、董事長和靈魂人物，朱貴法只是表示，“當初經由特別信任的熟人介紹，我們對資本市場一點不了解，不熟悉規則，一切都是聽他們的安排。”

　　據朱貴法介紹，賣掉的設想産生於2012年春節前後，隨後進行了數次非正式接觸。

　　“賣掉公司有些無奈和迫不得已”。接近交易的知情人士表示，“朱貴法當時身體狀況欠佳，患有腦部疾病，彼時正苦惱于接班人問題。一個偶然的契機，在熟人引薦下認識了兄弟科技董事長錢志達，經撮合産生了賣掉中華化工的想法。

　　對於兄弟科技而言，中華化工應該是一個不錯的收購標的。9.79億元收購72%的股權被市場普遍認為“很划算”。

　　兄弟科技對這場收購志在必得，一開始就打了1億元的“定金”。在簽署正式股權轉讓協議後仲介隨即進場，但隨後發生的一切卻讓雙方始料未及。

　　價格之爭

　　從簽署正式協議到最終無奈分手僅僅半年，“試婚”引出了一系列糾紛。

　　是什麼原因導致了交易的終止？嘉興仲裁委第二次仲裁裁決給出的理由是：中華化工隱瞞了被當地環保行政處罰和土地違法事實。

　　上述兩點被兄弟科技認為是中華化工股東有“實質性”違約發生，從而索要鉅額分手費——9.79億元收購價款所産生的利息。

　　兄弟科技代理律師許建其認為，中華化工股東有意隱瞞了環保處罰和土地違法。按照有關上市公司收購管理辦法，有“瑕疵”和違法行為的資産包是不可能被上市公司收購的。換句話説，即便雙方在對價上達成一致，材料報送到證監會相關部門時，兄弟科技的定增方案仍然會被否決。

　　記者注意到，雙方約定股權轉讓協議生效的一個重要前提條件是：2012年度兄弟科技非公開發行股票的申請已經中國證監會核準且發行完畢。

　　有不願意具名的證券律師指出，將股權轉讓生效條件約定為行政審批行為本身就不夠嚴謹和專業，它使得合同履約面臨諸多變數，時間將拉得很長。一般情況下，證監會對重大資産重組的審核嚴格，上市公司的類似申請獲得通過存在不確定性。

　　後來的事實證明，兄弟科技高管在收購中的發生了嚴重的內幕交易。而僅僅這一條，這項收購就無法獲得證監會放行。

　　“一開始，朱貴法等11名股東是真心想賣掉股權的，所以並沒有任何的隱瞞。”中華化工代理律師馬正良表示，“雙方真正的分歧是交易價格，審計機構初稿給出的凈資産價值與朱貴法等股東的期望值相差了一個多億。價格無法達成一致，自然收購難以推進。第一次仲裁裁決也是認定交易雙方無法就股權對價達成一致，從而致使不能全面履行股權轉讓交易”。

　　“兄弟科技有關中華化工股東‘實質性’違約在先的説法站不住腳，是在為討要分手費找藉口。”馬正良認為，“從一開始中華化工就沒有隱瞞曾被行政處罰的事實，並早就將相關資料提供給兄弟科技，在審計機構向兄弟科技出具審計初稿後，兄弟科技還曾經以書面方式提出，要求在轉讓價款中扣除上述行政處罰款項。這在證據中都有體現。”

　　馬正良指出，兄弟科技認為中華化工股東的兩項“違法”行為只是在兄弟科技要求終止股權交易時才突然提及。在2012年9月17日，兄弟科技明明早已經知道這兩項“違法”行為，其為何還提起仲裁並要求繼續履行股權交易呢？因此，明顯是兄弟科技為了掩蓋真相而找尋的終止交易的藉口，並且這個藉口無法成立。對此，許建其表示，由於中華化工拒絕提供相關資料，導致兄弟科技無法第一時間獲取中華化工環保和土地違法事實。”

　　記者注意到，在此前諸多媒體對這場收購案的報道中，“價格問題”被普遍認定是交易終止的原因。

　　按照收購合同，雙方約定是“按照凈資産價格以一定的系數”作為定價依據，而不是通常交易中按照凈利潤的多少倍PE方式收購。

　　一切糾紛起始於轉讓方對審計報告的異議。按照凈資産作價給審計帶來了巨大的麻煩，使得確認價格變得非常困難。

　　兄弟科技稱，公司先後共支付股權轉讓預付款9.79億元。但在審計機構出具中華化工審計報告初稿後，轉讓方不予以確認，轉讓總價款始終無法達成一致，致使雙方簽署的《股權轉讓協議》無法履行。

　　“審計機構把中華化工資産擠壓得很厲害，擠壓了好幾個億，老闆怎麼會同意？本身這個廠是升值的。”上述11人中的一名小股東指責説，審計公司是兄弟科技邀請的，“他通過審計搞得很厲害，我們老闆肯定不願意。”

　　兄弟科技則是另一種説法。許建其表示，出具審計報告的天健會計師事務所是雙方一致同意聘請的。

　　許建其稱，在2012年5月至8月期間，兄弟科技曾與轉讓方多次協商，以努力促成該交易，但中華化工始終以審計結果不準確為由，對審計初稿一直不予以確認。“公司甚至同意轉讓方另行聘請一家審計機構再次進行審計，但中華化工一直拖延不予安排。”

　　因為雙方始終未就價格達成一致，最後連正式的審計報告都未出具，這導致了交易難以繼續推進。記者注意到，參與並購審計的是浙江天健會計師事務所，該所為兄弟科技上市時的會計師事務所，迄今仍在為兄弟科技服務。

　　“這項並購最初的交易設計存在問題”。有熟悉並購的投行人士指出，“以凈資産作價確認難度較大，而聘請為其中一方服務的會計師事務所作為審計機構，則客觀上很難做到公允。雙方應以凈利潤為定價依據，這樣確認價格相對簡單。此外，如果聘請獨立第三方為審計機構，則結果容易被各方所接受。”

　　儘管價格無法達成一致，但支付了9.79億元股權轉讓款的兄弟科技自始至終都在全力推進收購。為了儘早將中華化工收歸麾下，2012年9月17日，兄弟科技向嘉興市仲裁委提出仲裁，要求朱貴法等股東履行股權轉讓義務。彼時，兄弟科技提出仲裁申請的72%股權作價為6.348億元，同時又要求在此基礎上扣減8400余萬，其要求確認的真正交易價格僅為5.50億元。

　　但僅僅三個月後，2012年12月19日仲裁開庭時，兄弟科技以突然得知“中華化工隱瞞了環保和土地違法事實”，當庭要求終止股權轉讓協議。此時，距兄弟科技託管中華化工已超過8個月。

　　是什麼導致兄弟科技態度在三個月內發生逆轉？這期間到底發生了什麼？

　　“考慮到兄弟科技託管後的實際經營情況，以及曠日持久的談判和價格上的巨大分歧，如果再堅持下去公司或將被拖垮。從大局考慮，我們同意終止協議。”朱貴法對中國網財經表示，“原本以為會和平分手，沒想到兄弟科技在2013年提出第二次仲裁討要鉅額分手費——9.79億元資金産生的利息。談戀愛本正常，大家沒有緣分牽手，自然一拍兩散，怎麼會有‘分手費’一説？”

　　“一開始我們並不關心兄弟科技收購的錢從何而來？後來才知道是通過銀行融資，而且這些資金來源很有問題。”朱貴法表示，“兄弟科技一開始並沒有資金實力收購。收購不成，不應該讓中華化工股東來承擔融資成本，在這個問題上，中華化工股東並無過錯。工廠的情況在哪擺著，兄弟科技也託管了七八個月，應該能最先搞清楚公司的真實情況。以環保和土地違法來説事，是為了推卸自身責任。在我看來，收購不成的根本原因是兄弟科技高管涉嫌內幕交易，導致以非公開發行股票融資收購的方案無法再獲得證監會批准而流産。”

　　據朱貴法介紹，兄弟科技公開了中華化工擬轉讓股東的股份及資金交易情況，這在村民中引發了巨大風波，期間發生了村民罷工鬧事，為平息事端，他為此向村集體支付了2000萬元。

　　內幕交易

　　這場“蛇吞象”式的收購讓兄弟科技的股票在二級市場表現生猛。在收購消息公告後，公司兄弟科技股價強勢上漲，這衍生出一樁內幕交易大案。

　　涉案者正是兄弟科技原董事、副總經理、董秘金建平和他的海寧商人朋友呂悅明，金建平也是兄弟科技託管中華化工的負責人。

　　公開資料顯示，金建平生於1969年， 在基層政府擔任過多種職位。2008 年1 月，39歲的金建平棄政從商，出任兄弟科技的董事會秘書。2009年9月，金建平從錢志達處受讓了60萬股(2012年，兄弟科技轉增股，金建平增至120萬股)，同年10月，金兼任公司董事、副總經理。

　　據嘉興市中院的判決書顯示，在2011年底至2012年初，兄弟科技決定收購中華化工72%的股權。金建平，作為兄弟科技的董事參與了調研、洽談等工作。

　　2012年1月18日，兄弟科技與中華化工股東達成交易意向。3月7日，兄弟科技停牌。3月20日晚，兄弟科技公告稱，決定以非公開發行股票募集資金及自籌資金的方式，收購中華化工72%的股權。21日，股票復牌。

　　中國證監會確認，2012年1月18日為這一交易的“內幕資訊形成日”，1月18日至3月21日，為“內幕資訊敏感期”。

　　也就是在2012年2月底至3月初，金建平與呂悅明以電話聯繫、喝茶碰面等方式頻繁接觸。金建平將進行中的收購資訊，透露給了呂悅明。甚至，金建平還從其另外一位商人朋友曹某處借得人民幣500萬元，轉入了呂悅明的賬戶，請其代為購買兄弟科技的股票。

　　同年3月5日、6日，兄弟科技停牌前兩天，呂悅明用他自己，以及妻子徐某、表弟姚某，共三個股票賬戶，“火線搶籌”接近97萬股兄弟科技的股票，成交金額2621余萬元。其中，僅僅是呂悅明一個人的賬戶，就在兩天時間裏，購入59萬餘股，耗資約1631萬元。

　　同年3月21日，兄弟科技公告發佈並復牌。從股價上，3月5日，呂悅明進入之時，當天開盤價為26.08元/股，隨後股價持續上揚，復牌後，在3月23日，到達最高點的34元/股。

　　呂悅明陸續將兄弟科技的股票拋售，賣出金額約為2889萬元，非法獲利約為248萬元，其中金建平委託給呂悅明的500萬元，買賣兄弟科技股票後，非法獲利24.5萬元。這筆錢，呂悅明後來取現，交給了金建平。

　　停牌前兩天“兇猛搶籌”的異常行為，很快引來了中國證監會的調查。不過，證監會對此案的調查，迄今都未對外公佈。

　　接近案情的知情者告訴中國網財經，在這一階段，金建平、呂悅明都沒有“認罪”。證監會後來將案件移交公安機關。

　　2012年12月7日，公安機關正式立案偵查，2012年12月26日，金建平、呂悅明，正式被公安機關刑事拘留。

　　並非巧合的是，2012年12月19日，兄弟科技在仲裁機關突然將繼續履行股權交易改變為要求終止交易；21日，兄弟科技與朱貴法等股東經協商達成終止股權交易協議書；25日晚，兄弟科技發佈公告稱，公司董事會于2012年12月25日收到金建平的書面辭職報告。

　　2013年1月24日，金建平、呂悅明雙雙被取保候審。2013年10月11日，兩人被嘉興市檢察院批准逮捕。同日，嘉興市中級人民法院作出一審判決：金建平犯內幕交易、洩露內幕資訊罪，判處有期徒刑四年六個月，並處罰金248萬元；呂悅明犯內幕交易罪，判處有期徒刑四年，並處罰金248萬元；兩人違法所得約248萬元予以追繳，由嘉興市公安局上繳國庫。

　　一審判決後，金、呂二人上訴。浙江省高院審理後認為，鋻於二人有積極退贓、檢舉揭發等立功表現，最終，金建平被判犯洩露內幕資訊、內幕交易罪，判處有期徒刑三年，緩刑五年，同時處罰金248萬元；呂悅明犯內幕交易罪，判處有期徒刑二年六個月，緩刑四年，處罰金248萬元。

　　“對於兄弟科技高管內幕交易一事我們完全不知情。朱貴法稱，“並購終止的根本原因就是這起內幕交易案，它使得履約的生效條件發生根本改變，把違約的責任推給中華化工股東是別有用心的。”

　　中華化工股東代理律師馬正良稱，“在內幕交易案上，中華化工股東和兄弟科技之間完全處於資訊不對稱。之前，雙方主要分歧在價格。而發生內幕交易案後，兄弟科技即“實質性違約”。 上市公司證券發行管理辦法第三十九條第(五)項規定上市公司或其現任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被中國證監會立案調查的，不得非公開發行股票。兄弟科技的非公開發行無法完成，則雙方的股權轉讓協議無法生效履行。而中華化工的股東自始至終都沒有‘實質性’違約行為。”

　　對此，許建其認為，高管金建平內幕交易對兄弟科技是個意外，是金建平的個人行為。儘管公司採取了種種措施防止內幕交易，但內幕交易依然防不勝防。

　　“內幕交易案並不是收購終止的原因。在金建平被正式刑拘前，兄弟科技已就終止協議提起仲裁，而且雙方已就合同終止達成了一致。”許建其稱，“兄弟科技對金建平涉內幕交易並不知情。”

　　“內幕交易案”是雙方爭議的最大焦點。在雙方提起的兩輪仲裁中，內幕交易案並沒有被認定是導致交易終止的原因。即便官司打到嘉興市中院，中院也僅僅是對仲裁的程式進行審查。

　　多位接受中國網財經採訪的專家指出，金建平內幕交易案發生在2012年的3月5日、6日，隨後因股價異動被中國證監會調查。按照一般的案件調查程式，證監會稽查人員會對涉嫌人員賬戶、資金往來和通訊記錄進行秘密調查，也會對相關資訊知情人士進行調查和排查，這其中自然包括兄弟科技董事長和相關高管等。

　　類似的調查通常會進行較長時間，有的會持續數月。證監會一旦認定嫌疑人涉及違法犯罪，則會將案件移交公安機關立案，案件隨即進入刑事階段。

　　在兄弟科技提起仲裁要求解除收購協議之前，其對證監會調查金建平等人內幕交易是否知情？它是否對中華化工股東隱瞞了這一重大的足以改變合同生效條件的事實？

　　“長時間針對兄弟科技和金建平的調查，兄弟科技方面不可能不知情。正是他們獲知了金建平涉案導致履約條件生變，怕因此承擔責任而率先向仲裁提出申請解約，從而把責任推向中華化工股東。”中華化工股東一方辯稱，“從金建平2012年3月5日開始購買股票時開始，這個收購案就已變成不可能了，兄弟科技已事實上違約。”

　　兄弟科技對旗下高管被證監會立案調查是否知情當事雙方有不同看法。有熟悉證監會稽查的人士指出，證監會在獲得有關內幕交易等線索後，會對涉案公司和個人等採取包括現場檢查等在內的稽查行動，這其中包括對涉案公司的電腦、文件、通訊等進行現場檢查等。

　　有接近調查的人士指出，證監稽查人員對兄弟科技多位高管進行了現場調查，調取了電腦、一些重要文件和通訊記錄等資料和數據。對此，兄弟科技董秘錢柳華對中國網財經表示，監管部門對公司和相關人員進行了調查，一些電腦的硬碟和文件資料被取走。“不過，在我們看來，這些都是例行檢查。”

　　“現在回過頭看，這場交易略顯倉促，在交易環節和合同設計上都存在諸多問題。”馬正良表示，“交易失敗的主要責任並不在中華化工股東，最初的原因依然是價格分歧，但兄弟科技高管內幕交易是直接導致收購失敗的根本。這是一個巨大的教訓，給雙方帶來了鉅額損失。”

　　市場人士指出，這起收購案是一起典型的失敗案例，有許多教訓值得汲取。兄弟科技付出了9.79億元的資金成本，以及為收購支付的各種交易費用等；對中華化工股東而言，除了損失支付給村集體的2000萬元外，中華化工在託管期間導致的生産和管理效率下降，這種潛在的損失難以估量。按照中華化工方面的説法，公司為此損失高達億元。

　　“正常情況下，公司每年的凈利潤在1億元左右，但2012年凈利潤不到2000萬元，如果當時不及時把管理權收回，中華化工將遭受巨大的災難。”朱貴法痛心地説，“當時的情況真是岌岌可危，我們根本沒有去想裏面可能存在的問題和陷阱，也容不得我們去想。當兄弟科技提出解約時，我們答應了。面對自己一手創辦的公司，我不能讓中華化工毀在我的手上。”

　　目前，這樁收購導致的糾紛已經過兩輪仲裁和法院多次撤裁審理，目前法院正對中華化工股東提出的不予執行仲裁裁決申請進行審理。中國網財經獲得的最新消息顯示，嘉興市地方政府仍在努力協調雙方的糾紛，希望此事能夠和平解決。

　　兄弟科技收購中華化工的鉅額資金來源是否合法？仲裁中為何未認定“內幕交易”在收購失敗中的作用？兩次仲裁對於股權轉讓協議未能生效履行的責任認定為何不同？兄弟科技對原高管被證監立案調查是否知情？中華化工土地和環保違法的真實情況是什麼？是否在第一次仲裁前已經向兄弟科技如實披露？中國網財經將繼續追蹤調查。