中國網財經8月22日訊(記者 沈華)生迪光電科技股份有限公司(下稱“生迪光電”)近期預披露了招股説明書，此次IPO擬發行不超5200萬股于上交所上市。

　　生迪光電主要從事高效節能照明産品的研發、生産和銷售。目前公司主要産品為LED照明産品及鹵素燈兩大類，其中LED 照明産品為公司的拳頭産品，包括LED 光源及LED 燈具。

　　近半募資用於還貸

　　據招股書，生迪光電此次IPO擬募資9.12億元用於3個項目，其中有4億元用於償還銀行貸款及補充流動資金，另外2個項目是“年産2800萬套高效節能LED照明産品項目”和“年産400萬套高效大功率LED日光燈項目”分別使用募資2.75億元和2.37億元。

　　對於募資還貸，這種做法雖然未受到明文規定的限制，市場上也不乏擬上市公司這麼做，然而較大部分的募資用於還貸、補充流動性經常引起投資者的反感，不僅凸顯了公司資金緊張，也暗含圈錢意圖。某業內人士如是説。

　　記者查看招股書發現，生迪光電資金壓力較大，短期償債能力遠低於同行。

　　截至2013年底，生迪光電短期借款為3.39億元，應付賬款2.75億元，流動負債合計7.49億元，公司資産負債率為68.07%，處於較高水準。值得注意的是，同期公司實現凈利潤僅為4524.29萬元，經營活動現金流凈額為-2181.97萬元。

　　此外，2011年-2013年，生迪光電流動比率分別為1.12、1.09和0.95，速動比率為0.71、0.67和0.55。同期，同行業可比上市公司流動比率均值在4左右，速動比率平均亦在3以上。差距可謂明顯。

　　各項數據已將生迪光電資金饑渴窘狀暴露無遺，這也不難理解其大手筆使用募資抒困。不過上述業內人士指出，短期遭遇資金困境也屬正常，這需要看企業的盈利能力，倘若盈利能力羸弱，資金緊張將蘊含較大的財務風險。

　　募投項目涉嫌虛假披露

　　生迪光電招股書稱，此次募投項目“年産400萬套高效大功率LED日光燈”資金到位後，由母公司“生迪光電”實施，該項目擬在浙江省桐鄉市烏鎮工業園區民合分區內組織實施，佔地4.38萬平方米(粗略計算約65.7畝)，項目建設期為2年，達産後年銷售收入達5.4億元。

　　不過記者注意到，有媒體在去年4月份的一篇報道中稱:“4月初，在浙江烏鎮民合工業園區內，記者在生迪光電科技股份有限公司項目開工現場看到熱熱鬧鬧的施工場面。這個年産400萬套高效大功率LED日光燈建設項目，總投資1.45億元，佔地面積約68.38畝。”

　　上述報道中還提到，該項目負責人表示：“從項目申報到正式開工，項目推進一路綠燈。”項目建成後，預計實現全年銷售額5億元左右。

　　上述媒體報道的實施項目和此次“年産400萬套高效大功率LED日光燈”募投項目高度相似，是否是同一項目，招股書中卻未提及，中國網財經記者就此問題向生迪光電發出了採訪函，但並未得到正面答覆。

　　不過，記者注意到，在招股書中生迪光電對該募投項目如此表述，“募集資金到位後，由生迪光電負責實施。”

　　此外，記者還注意到，在當地環保局出具的《關於生迪光電科技股份有限公司年産400 萬套高效大功率LED 日光燈項目環境影響報告表審查意見的函》(桐環建【2014】200 號)中顯示，該募投項目2014年才通過環保核查。如果上述媒體報道的項目和招股書中的募投項目為同一個，那麼生迪光電不僅沒有完整披露項目進度情況，而且還在沒有通過環保核查的情況下就已開工建設。

　　産能擴張或得不償失

　　生迪光電兩個募投項目投産後將新增年産LED 光源2600 萬套、LED 燈具200 萬套及高效智慧化大功率LED 日光燈400萬套的生産能力。也就是説3至4年後生迪光電將提高現有産能2-3倍。

　　暫且不論産能的消化能力和資金的困擾，光人力成本的劇增也會讓生迪光電難以應付。

　　招股書顯示，2011年-2013年，生迪光電處於快速發展階段，營業收入分別達6.76億元、7.68億元和11.86億元，2012年和2013年收入增速為13.68%和54.36%，與此同時員工人數也從1560人提高到3407人，實現翻番。

　　這3年間，生迪光電每年支付給職工以及為職工支付的現金分別為9776.72 萬元、1.2億元和2.14 億元，佔公司營業收入的14.46%、15.63%和18.03%，呈上升趨勢。記者粗略計算，2012年和2013年公司給工人支付的現金同比分別增22.84%和78.09%，員工成本增長幅度已經超過收入增速。

　　尤其值得注意的是，報告期內生迪光電實現的凈利潤不過4千萬左右，2012年甚至還不到3千萬。

　　如此之高的生産成本和較低的盈利能力，在其大規模産能擴張后，其持續盈利能力風險已不言而喻。

　　生迪光電也坦言：“近年我國勞動力成本不斷上升，隨著公司業務規模的擴大，員工人數和工資薪酬費用將繼續增長，對發行人的經營業績將産生一定的影響。”

　　事實上，這種影響已經發生，2013年生迪光電營業收入較2012年增長了近1倍，營業成本也從2011年的5.04億元增長到2013年的8.90億元。然而相對的凈利潤卻只是從4109.95萬元增長到4524.29萬元，毛利率甚至還出現了下降，生迪光電已陷入“增收不增利”的陷阱。

　　産能擴張能否帶來規模效應，降低成本，抑或是擴張得不償失，一切還有待觀察。