景順長城基金：美聯儲降息對我國貨幣政策影響小 仍維持偏寬鬆格局

　　【景順長城關於美聯儲降息點評】美聯儲以8:2的投票比例通過利率決定，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點至2%-2.25%，為2008年底以來首次降息，符合預期。同時將於8月1日結束縮表計劃，比之前表明的時間表提前了兩個月。降息的三大原因：保險性降息——對抗疲軟的全球經濟增長所帶來的(美國經濟)下行風險，貿易摩擦的不確定性，以及儘快達到2%的通脹目標。

　　聲明要點

　　1)就業增長維持穩固，失業率維持低位，經濟以適度的速度增長，居民消費回升，但企業固定投資疲弱；

　　2)核心和總體通脹仍低於2%，基於調查的通脹預期變化不大；

　　3)上半年經濟以健康的步伐增長。但全球經濟增長和貿易緊張對美國經濟造成影響；

　　4)此次降息並不必然是寬鬆週期的開始，委員會將繼續關注最新資訊對經濟前景的影響，並將採取適當措施來維持經濟的擴張；

　　5)美聯儲FOMC將超額準備金率(IOER)從2.35%調整到2.10%。美聯儲將貼現率從3%降至2.75%。

　　後市展望

　　美國方面：

　　短期來看，美聯儲言論偏鷹派，傾向保險性降息，暗示近期經濟指標未顯示明顯問題，對後續寬鬆預期有所打壓；中長期看，降息和停止縮表已經落地，本輪利率起點較歷史前次偏低，對美聯儲來説更傾向於謹慎使用降息工具，節奏預期偏緩。美國經濟的不確定性依然存在，後續需繼續關注美國就業和通脹等經濟數據。

　　國內方面：

　　年初以來, 寬貨幣和寬信用政策持續發力，實體經濟的融資環境有所改善，社融修復成為影響上半年大類資産表現的重要因素。但結構上來看，社融數據回升主要來源於財政的前置，特別是地方專項債的大幅增長。下半年，考慮到專項債發行錯峰、房地産融資收緊、中小銀行信用收縮等影響，寬財政的效果受到一定制約，政策基調是穩增長和防範金融風險，整體看還是偏寬鬆的格局，等待經濟和盈利的企穩。在當前宏觀環境下，我們仍然看好權益類資産，重點把握結構性投資機會。

　　1. 寬鬆基調促A股估值修復。全球重回流動性寬鬆通道、無風險利率趨勢下行，增強人民幣資産吸引力，打開國內貨幣政策空間，有利於A股估值修復；而國內政策呵護經濟和防風險的導向，支撐A股處於緩慢上行的通道；

　　2. 資産荒凸顯權益性價比。在貨幣相對寬鬆、無風險利率下降背景下，大部分機構面臨資産荒，權益的性價比會逐步凸顯、吸引力上升；

　　3. 信用分層和海外增量資金共同推升核心資産的配置吸引力。外資機構投資偏好明確，是核心資産的主要增量資金；其次，包商事件導致的流動性和信用分層未來一段時期仍將延續，風險偏好變化將推動資金配置更偏向於標準資産，尤其是優質權益類、高評級信用債和利率債。