9月24日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會(以下簡稱三季度貨幣政策例會)。會議分析了國內外經濟金融形勢，並對下一階段貨幣政策進行了展望。

從會議內容來看，央行對國內經濟形勢的判斷與此前一致，密切關注外部環境的變化。三季度貨幣政策例會提及“全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻複雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡”，該表述同二季度貨幣政策執行報告一致；相比中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第二季度例會，表述上更加關注經濟形勢特別是外部形勢的變化。

目前，消費在疫情衝擊下持續疲軟，投資特別是基建、房地産投資受限于防風險政策難以有效發力，若後續出口在需求、結構替代的影響下下滑，不排除經濟形勢繼續走弱的可能。

中國經濟增速面臨下行壓力，主因疫情無法根除，脈衝式、週期反覆的衝擊不斷影響消費和投資信心。一季度，因春節前後疫情反彈、就地過年，建築業、服務業受到明顯拖累。二季度，疫情整體緩解，各産業恢復性增長，經濟實現再復蘇，但季末因珠三角出現疫情，使得住宿餐飲、商務服務業恢復受到影響。三季度，德爾塔毒株入境，管控再次明顯升級。此外，還有強降水、缺電限電、鋼鐵等高耗能産業限産力度加大等影響因素。

從會議可以看出，防風險仍是央行貨幣政策操作的重要目標，且更為強調政策協調。三季度貨幣政策例會提出要“加強與財政、産業、監管政策之間的協調”，從後文“統籌金融支援實體經濟與防風險，保持經濟運作在合理區間”來倒推，言下之意貨幣、財政政策、産業政策等在防風險方面更需提高協作能力。從這一層面來看，央行降準及近期的逆回購加量主要考慮的應仍然是對流動性市場的呵護，而非經濟下行壓力下的普遍寬鬆。考慮到寬信用、穩增長仍然是央行貨幣政策的首要目標，央行維持流動性合理充裕的初衷不變，在今年持續去杠桿取得一定成效的情況下，代表廣義流動性的M2(廣義貨幣供應量)增速和社融指標回升或仍然是央行希望看到的。

從中還可以看出，結構性貨幣政策大有可為，碳減排支援工具值得持續關注。近期無論是貨幣政策執行報告還是相關主管領導的講話，對於結構性貨幣政策的重視程度均有所提高。三季度貨幣政策例會也強調“進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具等措施的牽引帶動作用”，並特別提到“用好新增3000億元支小再貸款額度，支援增加小微企業和個體工商戶貸款”。最後，央行也特別強調通過“有序推動碳減排支援工具落地生效，以促進實現碳達峰、碳中和為目標完善綠色金融體系”，這方面後續的政策工具可以期待。

房地産事關金融風險和民生問題，貨幣政策或將謹防局部熱點事件引發系統性金融風險。三季度貨幣政策例會上，央行提出“維護房地産市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”，以及“支援銀行補充資本，提高服務實體經濟和防範金融風險的能力”。實際上這兩句話是一個問題的兩個方面。數據顯示，銀行、居民、房地産企業在金融風險領域存在深度綁定。目前，在“房住不炒”的總基調下，居民端限購、限貸，金融機構端壓降房地産業務比例，企業融資端推出“三道紅線”政策，這些都對房地産市場産生了明顯影響。在持續的政策調控下，房地産企業的融資能力明顯收緊，銷售、拿地乃至價格的下行趨勢比較明顯。因此，邊際上微調房地産政策，為優質房企提供融資的窗口期，為保交付的項目提供融資支援，為首套房和合理置換的居民購房需求提供融資幫助，都值得後續關注。