十大券商看後市｜樂觀預期繼續推高A股，脈衝式上漲短期或持續

　　十一長假前，A股在一系列利好驅動下迎來史詩級暴漲。A股結束休市重啟交易後，行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，當前市場仍有空間，樂觀預期將繼續推高股市，脈衝式上漲短期內還會持續。

　　中信證券便指出，政策信號出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來內需政策持續加碼或推動價格信號提前到來，行情將迎來大拐點。在預期大逆轉後，以散戶為主的增量資金集中入場為特徵，脈衝式上漲短期內還會持續。

　　“這輪牛市預計將經過‘拉升-盤整-登頂’三個階段，目前已經處於第一階段的下半場。短期看，外資的被動流入和內資的增倉行為，將繼續推動市場上漲。”中信建投證券稱。

　　國泰君安證券表示，本輪股市行情的推動力來自無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好樂觀預期仍將繼續推高股市，上證有望向上衝關2021年至2022年運作區域，節奏先拉升後震蕩。

　　配置方面，普漲階段前期超跌的核心資産，仍是多家機構看好的方向。

　　銀河證券便分析稱，短期在普漲行情下，情緒主導著反彈力度，超跌仍是“王道”，建議投資者關注此前跌幅非常大的“核心資産”，諸如大消費、地産鏈、醫藥等方向。

　　中信證券：脈衝式上漲短期內還會持續

　　展望後市，政策信號出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來內需政策持續加碼或推動價格信號提前到來，行情將迎來大拐點。在預期大逆轉後，以散戶為主的增量資金集中入場為特徵，脈衝式上漲短期內還會持續。

　　當前正處於預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，以低P/B和內需修復為核心，待價格信號確認，迎來行情大拐點後，將開啟以信用週期重新上行為核心特徵的年度級別牛市行情，機構投資者將迎來更佳入場時機。

　　首先，從政策和價格信號來看，9月末貨幣工具的創新及政治局會議對地産的表態均大幅超出市場預期，年內增量財政政策的規模或相對溫和，但使用方向或有明顯擴容，增量政策影響下，價格信號的拐點預計將提前到來。

　　其次，從行情特徵來看，機構投資者近期明顯增倉A股，但散戶入場更為迅猛，此輪行情疊加了預期劇烈逆轉和散戶增量資金集中入場兩個特徵，脈衝式上漲仍以預期和資金面推動為主，基本面驗證為輔。

　　最後，從配置思路來看，行情過渡階段有兩條主線，一是低P/B風格重估，二是內需板塊估值修復，建議淡化紅利和出海；待價格信號確認，迎來行情大拐點後，機構主導的行情料將逐步回歸，屆時績優成長和內需兩大板塊預計將持續佔優。

　　中信建投證券：短期市場將繼續上漲

　　政策組合拳出臺後，A股牛市啟動。從市場表現來看，本輪行情上漲之迅速、行情之猛烈、情緒上升之高漲，均明顯超出市場經驗。從行情本質來看，本輪牛市是“信心重估牛”，與此前幾輪牛市有本質不同，並不能簡單類比。

　　本輪行情的特殊性主要有三：一是中國資産特別是A股被長期系統性低估；二是居民部門積累了大量超額儲蓄，面臨資産荒；三是強力政策出臺，外資被迫追入中國資産。

　　這輪牛市映射了我國誓要擺脫“債務-通縮迴圈”，終結資産負債表衰退預期的大事業，預計將經過“拉升-盤整-登頂”三個階段，我們目前已經處於第一段的下半場。短期看，外資的被動流入和內資的增倉行為將繼續推動市場上漲，之後關注財政政策發力情況和10月經濟數據的改善。

　　配置方面，本輪“信心重估”牛市中的投資線索有四：一是明顯低估的中國資産，包括被長期低估的銀行、央國企、有色金屬等中國資産。二是對通縮改善的重估，尤其是“茅指數”和港股中的優質消費公司。三是龍頭企業價值重估，媲美美國跨國龍頭公司的、國際化的中國龍頭企業有望脫穎而出，獲得全球資金的青睞。重點關注具有全球競爭優勢的中國新能源汽車産業。四是牛市中的彈性資産，非銀金融、網際網路公司和智慧製造行業可能在本輪“信心重估牛”的不同時期領漲市場。

　　銀河證券：市場仍有空間

　　節後開盤第一天就有經濟相關的會議召開，可以看出管理層對經濟呵護有很強的決心。“普漲”之下，建議先“定倉位”後“調結構”。向後看，如此快速的“普漲”行情極大概率是難以持續的。

　　目前來看，10月底A股再度迎來業績考驗，疊加美國大選會在11月初塵埃落地，或成為行情從第一階段向第二階段過渡的重要時間節點。戰略上我們可以樂觀，但隨著“變盤”時間節點臨近，戰術上可適當謹慎，著手開始調整結構。

　　操作層面，行情演繹至少可以分為兩階段，短期在普漲行情下，情緒主導著反彈力度，超跌是“王道”，建議關注此前跌幅非常大的“核心資産”，諸如大消費、地産鏈、醫藥等方向，在國內預期快速扭轉的階段，“出口”等方向短期會讓位於“經濟復蘇預期”。

　　10月下旬開始，行情持續下去的對基本面的要求會更高，結構化行情大概率會出現，屆時應圍繞“績優股”尋找機會，建議關注三季度業績大概率表現穩重向好的家電、新能源(車)、機械設備等方向。此外，更長期的維度來看，可以依然期待A股進入更長期的“慢牛”行情，中國一定要有“偉大的公司”。

　　國泰君安證券：樂觀預期將繼續推高股市

　　展望後市，樂觀預期仍將繼續推高股市，上證有望向上衝擊2021-2022年運作區域。節奏先拉升後震蕩，決斷在年末。權重股正快速填平估值洼地，超額收益看好成長。

　　節前中國股市延續史詩級的上漲，國慶假期內，港股恒生指數再度上揚10%，中國股市一躍成為2024年來全球表現最好的市場。股票價格是投資者對未來的預期，寬鬆的金融政策與積極的政治局會議，隱含決策者對當前經濟形勢的客觀分析，與對經濟政策與資本市場態度迫切的轉變，是本輪股市空間上修的核心。

　　這意味著，眼下偏弱的經濟數據與增長預期在短期內很難實質影響股市，反而將進一步強化政策預期。行情啟動前，股市連年地調整和賣空，交易結構出清徹底。本輪股市行情的推動力來自無風險利率下降推動增量資金入市，與投資者對風險前景預期的改觀提振風險偏好。

　　配置方面，判斷股市行情先拉升後輪動，先藍籌後成長，行情決斷在年末，看實際政策落地能否再次推動預期上修。當前建議將主戰場放在受益於無風險利率下降與風險偏好提振的板塊上：一是成交持續放大和並購重組預期的非銀；二是風險偏好提振，可關注估值彈性的電腦/傳媒/國防軍工；三是預期穩定，估值調整較多的成長股，如電子/汽車/通信/電力設備(電池)/醫藥，與成長型消費。

　　申萬宏源證券：動量交易視角把握短期行情

　　展望後市，上證綜指已超過了2023年8月活躍資本市場政策預期發酵的高點，距離2021年12月的高點(核心資産行情高點，國內政策樂觀預期的高點，傳統發展模式的高點)只差10%。從短期交易動量看，2021年12月的高點似乎觸手可及，而市場站穩2021年12月以上的水準的條件似乎並不充分。因此，國慶假期後，建議投資者以更純粹的動量交易視角把握短期行情，一鼓作氣。

　　配置方面，短期的強勢結構主要是非銀金融(發展資本市場+交易量創新高+券商合併)、TMT(基本面角度，已經開始反映2025年創投困境反轉，一二級市場聯動重啟的預期)。另外，房地産和核心消費，直接受益於政策加碼，短期基本面預期反轉，股價表現同樣強勢。資金驅動的行情，強勢結構的強動量與總量行情相輔相成，也是一鼓作氣。

　　已經體現出高彈性的輪動結構包括，出口鏈、供給壓力緩和較快的新能源、醫藥生物，可關注兩點。一是2025年有景氣拐點的方向，關注新能源車動力電池和科特估。二是二季報驗證恢復，後續景氣可能進一步改善的方向，可關注電網設備、風電設備、創新藥。趨勢動量行情中，各時間維度上有基本面樂觀預期的方向，會率先輪動表現。

　　而更大範圍的輪動，還未創出年內新高的方向主要集中在消費品的擴散行情+週期補漲。但在結構性輪動加速的階段，市場能否保持強勢，尚有待觀察。唯有強力持續的增量博弈，才能完成全行業的強勢輪動。基准假設下，若結論輪動加速，可能就要開始評估波動風險。

　　華泰證券：短期把握資金供求

　　自9月18日以來，A股累計漲跌幅為23%、行情迄今持續約2周，回顧歷次底部(包括1999年5月、2005年7月、2009年1月、2014年7月、2019年2月)後第一階段搶籌區間的行情演繹，一方面，第一階段行情中全A平均漲幅32%，區間為12%-67%。另一方面，第一階段行情平均持續4周，區間為2~6周。

　　催化性質決定行情久度，信用復蘇主導的行情往往平均持續時間相對較長。國慶期間地産銷售出現溫和修復，若後續地産銷售高頻數據能持續修復、國內信貸數據企穩，則本輪行情持續性或更長。

　　此外，短期資金面活躍的狀態尚未改變，行情演繹進程的後續核心關注順勢資金過熱、逆勢資金出現轉向、杠桿資金高位降溫的行情尾聲信號是否出現；10月中旬後財政、海外大選、A股三季報等新變數如何變化；信用復蘇能否接力，關注節後地産數據能否持續修復、國內信貸數據能否企穩。

　　配置上建議圍繞增量資金、政策驅動雙線展開，如白電/廚電/消費電子/醫藥商業/能源金屬/小金屬/光伏等，以及地産鏈/以舊換新/新基建等。

　　招商證券：中期上行趨勢確認

　　展望10月，隨著9月指數大漲確認了中期低點，未來市場整體大方向上以上行趨勢為主。但如果短期漲幅過大，也不排除出現階段性的震蕩加劇的情況。

　　由於本輪行情很大程度上與政策發力有很大關係，10月的政策力度是否能夠超預期，成為後續市場上行高度的關鍵。ETF是這一輪行情企穩回升的主力增量資金，未來有望繼續保持增量的趨勢，有利於各行業的龍頭股和權重股。

　　結構上，中期上行趨勢如果是政策驅動經濟上行，選擇最好的行業龍頭中證A50或300品質；如果按産業趨勢選擇空間最大的方向，展望未來三年全社會智慧化，人口老齡化，國家安全仍然是空間最大的方向，人工智慧醫藥軍工自主可控等安全相關領域(智安醫)是可以考慮的中期主線，代表指數可以選擇科創50。

　　國投證券：節後快牛急牛或會短暫存在

　　在924雙底明確之後，當前A股進入到反轉定價階段，意味著大盤指數中樞上移是明確的，上證綜指在突破3000點重要整數關口位置後再跌破的概率是小的。但反轉是否意味著大牛市？這個概念還是要區別的。

　　雖然本輪上證綜指底部上漲超過20個點儼然已經進入到技術級別牛市，但需要意識到的是本輪上漲的核心驅動力依然是交易情緒的迅速高漲帶動增量資金的大幅涌入。這種快牛急牛在十一假期之後或會短暫存在，但持續性整體是非常不確定的，波動性增強也是必然的，而量能釋放的拐點將成為震蕩波動産生的重要誘因和信號。

　　結構層面，10月風險偏好仍將處於高位，將形成大量主題性投資機遇的溫床，國投證券傾向於中小盤風格會佔優，成長依然優於價值，科創指數和中證1000指數將繼券商、創業板指數和恒生科技之後成為重要配置對象。

　　中銀證券：市場對於政策預期有望延續

　　從持續時間的角度，本輪行情的持續性需密切觀察政策釋放的持續性及經濟數據的回暖趨勢。作為經濟的領先指標，A股拐點領先實體經濟數據的拐點，而市場在經濟實質性企穩前多會經歷“政策預期升溫帶來估值底部修復->政策預期兌現，市場階段性調整->數據好轉，基本面上行帶來的分子端行情”的三段式行情。

　　10月8日發改委發佈會有望帶來財政政策的落地細則，在此之前，市場對於政策預期有望延續。短期來看，政策密集落地後市場或迎來階段性修整，但年內A股行情方興未艾，隨著高頻數據的修復驗證，市場將會重回上行通道，四季度A股有望迎來年內絕佳的絕對收益行情窗口期。

　　後續方向上，大概率將會遵循順週期+非銀->科技成長的輪動。類比2014-2015年，大金融搭臺，開啟市場熊牛轉換；小盤成長後續接力，成為市場超額收益最大的方向。

　　華安證券：積極態勢有望延續

　　十一期間國內基本面整體變化不大，但地産政策定調轉向後帶看量明顯增加、後續可能出現一些積極變化。9月非農數據超預期，考慮到此前市場更加擔憂美聯儲超常規降息50BP釋放的美國經濟可能衰退信號，故本次非農超預期釋放的經濟韌性整體上釋放了相對積極信號。此外國慶期間港股大漲表現優異，市場風險偏好繼續維持昂揚態勢。

　　當下行情演繹如火如荼，市場β機會突出，結合國慶期間港股大漲表現和國內繼續昂揚的情緒，從周度考慮，預計本週市場的β機會仍會繼續演繹，但可能呈現出較大波動，上漲特徵也將從當前瘋狂逐漸轉為冷靜，對配置影響預計將呈現先普漲、後分化態勢。

　　配置思路上，關注彈性品種和有景氣支撐或政策潛在催化的滯漲補漲品種方向，主要包括三條主線：一是表徵市場情緒的品種，主要包括券商、軍工、電腦。二是宏微觀流動性改善、催化劑頻現、三季報業績有望超預期的成長板塊，包括電子、電新、通信、軍工等。三是有景氣或政策支撐，且有望受益擴散和滯漲補漲的其他消費，包括家電、汽車、醫藥、農牧等。