一個小細節，事關潛在幾萬億的資金流入。

　　中國作為全球第二大經濟體，A股作為全球第二大資本市場，應該説，A股納入MSCI指數是確定，不確定只是何時納入。

　　上週五，證監會在新聞發佈會上就境外投資者關心的QFII、RQFII名義持有問題作出集中解答，此也恰逢A股納入MSCI指數的考評前夕，背後的深意，你是否讀懂了？

　　三大技術障礙已基本清除

　　MSCI明晟公司是美國一家股權、固定資産、對衝基金、股票市場指數的供應商，其旗下編制了多種指數。其中MSCI指數是全球投資組合經理採用最多的基準指數。

　　今年6月份，MSCI將對A股進行評估，以決定是否納入其新興市場指數。這也是A股第三次闖關MSCI，此前兩年，A股在MSCI評審中均告失敗。

　　去年明晟拒絕A股納入新興市場指數的理由是中國尚未滿足三大關鍵要求：資本管制、額度分配和收益權分配等仍存在問題。

　　但去年下半年以來，中國在金融資本市場領域的開放不斷推進，如放鬆QFII項下的資本管制、根據投資基金規模確定QFII額度、簡化QFII申請及額度審批程式、QFII項目準入擴至16個城市、對QFII投資本金不再設置匯入期限要求等。這使得資本管制和額度分配問題基本解決。而對於收益權分配，則與上週五證監會新聞發言人張曉軍回答的QFII、RQFII名義持有問題密切相關。

　　張曉軍明確表示，中國證監會相關法規認可“名義持有人”和“證券權益擁有人”的概念，A股市場賬戶體系支援QFII、RQFII專戶理財(separate account)證券權益擁有人所享有的財産權利。對於QFII、RQFII名義持有賬戶下的證券權益擁有人的權益，張曉軍也表示，應當由客戶與資産管理人依法訂立的合同來界定，受合同簽署地監管規則的約束。中國證監會尊重這些依法訂立的合同及其明確的客戶資産的權屬關係。

　　這意味著，去年制約A股納入MSCI指數的三大技術障礙均已解決。

　　自主停牌不是太大障礙

　　不過，今年4月份，MSCI在徵詢意見時又提出了新的問題，包括A股公司停牌的任意性、交易所層面關於在境外設立A股相關衍生産品的限制等。

　　對此，瑞銀證券中國區董事總經理高挺認為，海外投資者擔心自主停牌導致的流動性問題，同樣為國內監管層擔心。去年，深交所、上交所內部都出臺了措施解決相關問題。“既然海外投資者及國內監管層都有意願解決或者減輕這個問題，那麼就不是太大的障礙。”但是否成為障礙，最終還要看MSCI客戶的意見反饋。

　　目前，包括高盛、瑞銀在內的國際大投行都對A股今年納入MSCI指數比較樂觀。

　　花旗集團預計，MSCI6月將A股納入指數的概率為51%，今年年底之前為75%，2017年年底之前為99%。由於實際執行期通常在一年之後，真正落實要到2017年年中。

　　而A股若能加入MSCI指數範疇，除了能引入國際資本，提升A股國際化程度外，還能提升A股機構投資者的比重，甚至對推進人民幣國際化都有幫助。

　　近10萬億美元跟蹤MSCI指數

　　有數據顯示，全球超過90%的機構股票資産以MSCI指數為基準，相關資産價值總額約9.5萬億美元。一些跟蹤MSCI指數的被動基金，必須買入MSCI所包含的成份市場和公司，這對A股而言，納入MSCI指數將直接帶來增量資金。

　　從經驗來看，南韓和台灣地區的股市在納入MSCI之後即出現大漲，南韓股市漲幅近八成。民生證券分析，如果A股以其市值5%的比例納入MSCI，由此帶來的資金流入規模約78億美元，若將A股全部納入其中，帶來的資金流入約為1545億美元。

　　中金公司則更加樂觀，其認為，粗略估計若A股以5%比例納入MSCI指數體系，帶來潛在資金流入規模約210億美元；若全部納入，潛在資金流入約3600億美元。

　　如果今年6月份MSCI決定將A股納入新興市場指數，那麼將在2017年5月的半年度指數評估後開始執行。