上周A股反彈兩個交易日後承壓回落，週五V型反彈，收復2900點。兩融餘額十五連降，創歷史紀錄。短期來看，內部風險猶存，週邊市場波動，套牢盤沉重，資金情緒謹慎，預計市場將延續弱勢築底格局，通過反覆震蕩來消化壓力和修復信心。雖然不排除再探新低的可能，但2900點以下從中長期來看相對安全，持續殺跌的系統性風險有限。分析人士建議耐心等待底部確立，待風險釋放之後再行佈局。

　　A股巨震 兩融“十五連降”

　　上周A股觸底反彈，市場中樞小幅回升，但期間劇烈波動。上證綜指週一探出新低2844.70點後展開反彈，週二延續升勢，收復3000點；然而週三和週四受週邊市場動蕩影響連續回落，跌破2900點；週五高開後震蕩下行，受週邊市場回暖、管理層維穩、央行連續放水提振，大盤午後震蕩回升，上漲1.25%至2916.56點，日K線收出陽十字星，重返2900點上方。

　　行業方面，上周有24個申萬一級行業板塊實現上漲，其中，建築裝飾、電子和通信板塊的周漲幅居前，分別上漲4.03%、3.37%和3.18%；相比之下，鋼鐵、非銀金融和銀行3個板塊上周收跌，累計跌幅分別為2.50%、1.38%和0.86%，休閒服務板塊較前一週持平。

　　135隻概念板塊中，有127隻上周實現反彈，其中，充電樁、國資改革、綠色節能照明和安防監控板塊周漲幅居前，分別上漲8.05%、7.10%、6.70%和6.38%，移動轉售、智慧交通、智慧穿戴、移動支付和生物識別板塊周漲幅超過6%；相比之下，醫藥電商和中日韓自貿區板塊周跌幅居前，分別下跌1.47%和1.22%，抗癌、養老産業、滬股通50、IP流量變現和賽馬5個概念板塊的跌幅在1%以下。

　　值得一提的是，截至上週四，滬深兩市兩融餘額連續十五個交易日下降，超越了2015年6月19日至7月9日股災期間“十四連降”，創連降紀錄。一方面，作為情緒放大器，兩融餘額破紀錄連降充分折射出當前資金心態之謹慎；不過另一方面，十五連降之後，融資熱情階段性企穩反彈的概率也在上升。

　　反覆築底 靜待壓力釋放

　　鋻於人民幣匯率企穩、維穩信號釋放、週邊市場反彈，市場步入築底階段，迎來階段性反彈窗口。不過，由於市場情緒謹慎，上方套牢盤壓力大，經濟運作疲弱，因此預計築底之路將震蕩反覆，難以一蹴而就。另外，匯率波動、美聯儲加息、産能出清等潛在風險在二季度可能抬頭，該預期將令資金對一季度春季反彈的博弈更趨激烈，操作難度將加大。

　　總體來看，市場底部需要反覆震蕩方能探明，不排除再探新低的可能，不過2900點附近從中長期來看相對安全，持續殺跌的概率不大。春節臨近，紅包行情預期提升，但謹慎做多的存量博弈格局下，行情更多為波段和交易性機會。建議控制倉位，靜待底部夯實和趨勢明朗。

　　招商證券指出，市場節奏已經初步從連續暴跌切換到快速下跌和快速反彈互相切換，市場將繼續測試2850底部的含金量，在3000點以下10%正負5%的位置會出現某個級別的低點的可能性依然存在，地點確認後會有周線級別的反彈，是市場進入深度熊市前最後的多頭機會。操作上，謹慎和嚴守右側交易原則是保守資金所應有的態度。

　　興業證券暫時維持“春季反彈時間窗口”的判斷，強調春季反彈是跌深反彈，是下跌大趨勢中的一段喘息期，反彈的操作難度大，倉位上過於激進最終可能導致傷亡巨大。交易性選手可博弈春節到兩會的窗口期，非交易型選手慎入。操作上立足“斯諾克打法”進行防守反擊，在市場恐慌宣泄之後再佈局，多在“人少的地方”淘淘金，精選風險收益匹配度高的機會。

　　國信證券認為，站在2900點，分紅收益率提供較大安全邊際，動態市盈率相比去年同期不貴。短期仍有調整壓力，但股指未必再創新低，博弈出底部。政策是最大變數，具體實施需要觀察。無需悲觀的理由還包括：貨幣寬鬆仍可預期，央行首先要把匯率處理好，貶值的短期恐慌有消散跡象，匯率引起的金融風險不會發生在我國。對一季度剩餘走勢樂觀，不看好二季度。