上周A股市場小幅震蕩，融資增速也逐步放緩，上週五僅環比微增不到10億元。深交所、上交所決定將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%，調整將自2015年11月23日起實施。研究機構普遍認為，此舉旨在抑制炒作風氣、保障慢牛成行，會減緩兩融增速，但不會改變市場趨勢。短期內投資者仍可關注景氣度較高的優質成長股和券商股。

　　融資增速放緩

　　11月13日，融資融券餘額收于11673.60億元，環比上一日僅提升了9.87億元。其中，融資餘額為11642.05億元，環比提升了9.38億元；融券餘額為31.56億元，環比提升了0.5億元。其中，當日的融資買入額為1408.85億元，環比下降了129.22億元，這是自11月5日以來的最低值，這也是導致當日融資增速放緩的主要原因。

　　而從行情上來看，上周前三個交易日滬指小幅攀升，週四和週五又震蕩回落，回吐了前三日的漲幅。特別是創業板指上週五下跌了2.63%，顯示出題材概念的獲利回吐意願較強，熱點分化狀況較為明顯。

　　分行業來看，上週五行業板塊融資情況分化較為明顯。其中，非銀金融的融資買入額最高，為11.60億元。儘管這一數額較前期明顯降低，但是相較于其他行業依舊遙遙領先。汽車、電子、綜合和房地産行業的融資凈買入額也位居前列，分別為9.99億元、6.33億元、5.56億元和4.71億元。相反，有13個行業遭遇了融資凈償還，其中機械設備、有色金屬、國防軍工和銀行板塊的凈償還額居前，分別為8.15億元、7.04億元、5.72億元和3.36億元。

　　從個股來看，江特電機、張江高科和中源協和的融資凈買入額最高，分別為4.94億元、3.55億元和3.17億元；而中國重工、中國中車、洛陽鉬業和中國平安的融資凈償還額居前，分別是3.99億元、3.62億元、2.81億元和2.41億元。

　　融資降杠桿凸顯“慢牛”導向

　　對於融資保證金比例的提升，機構投資者大多認為凸顯出管理層調控而非打壓的意圖，將影響融資增速，但並不會逆轉行情趨勢，慢牛行情將逐步成行。

　　國金證券認為，監管層有意放緩杠桿資金增速，平滑市場波動，而非打壓。從本次微調的細節來看，在新股發行的背景下，維持現有的市場趨勢不變；從公告上看，此次調整僅限于新開融資合約，並未涉及存量資金，存量投資者不需要因此次調整追加保證金或平倉；實際操作層面，各家券商根據融資買入標的的不同制定不同的保證金比例，因此，此次上調最低保證金比例實際影響有限；此次規則修改後，投資者在當前證券市值不變的基礎上新增融資潛力略有下降，影響融資增速而不影響延續短期上行趨勢。

　　華泰證券指出，兩融保證金比例提升是一個政策正常化的過程，而且主要是為了抑制炒作風氣，實現真正的慢牛。一方面，因為以前一直是100%，而在股災期間才逆週期調整降到50%，現在股災已經過去所以回到正常而已。另一方面，過去兩周炒作型的股票漲勢最好，真正買藍籌股的融資客不多，這可能導致融資客最大程度使用杠桿而使得市場的炒風蔓延。這次保證金調整的目的是要讓杠桿回到正常水準，會抑制這種炒作風氣；而且有可能部分激發投資者購買真正藍籌股的意願。這是因為炒作型股票的折算率較低，而藍籌股的折算率較高，因而杠桿降低後藍籌股的購買動機將增強。

　　海通證券表示，負面資訊疊加技術位壓力，使得短線市場波動難免，但流動性寬鬆背景下市場上漲的格局未破壞，建議繼續持有成長股和券商股，特別關注環保股和上海股。