上週五，證監會宣佈將重啟首次公開發行(IPO)，引發市場各方高度關注。與此同時，證監會對IPO發行機制也做了相應調整，其中取消新股申購預繳款機制更是成為各界議論熱點，此舉將改變過往的新股申購格局。

　　三根大陽線後

　　IPO宣告重啟

　　11月6日，證監會例行新聞發佈會上，證監會新聞發言人鄧舸介紹，首次公開發行股票修訂草案等將向社會徵求意見，徵求意見結束後，經過修改，正式發佈。鄧舸宣佈，當前，證監會決定先按現行制度恢復暫緩發行的28家公司IPO，預計2周左右的時間內先發行10家企業，剩餘18家也將在年內重啟發行。

　　這也意味著，A股歷史上第九次IPO在經歷為期4個月的暫停後，正式宣告重啟。從證券市場健康發展角度來看，這也意味著，A股市場基本的新股融資功能一定程度上將正式恢復正常。

　　此次在宣佈IPO正式重啟之前，上證指數已歷經三天長陽。

　　從上週三開始，以券商股為代表的金融板塊率先發力，上證指數三個交易日大漲273.33點，以三根大大的陽線將股市的賺錢效應瞬間放大，引發各類資金紛紛入場，日成交量不斷放大，融資融券業務中的單日融資買入規模更是呈現10倍的增長。

　　國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示，想買就買，別懷疑自己的信心。“A股未來不是説漲幾千點，是漲幾萬點，幾千點是其中的一個波動。”不過，因為A股投資者素來將市場漲跌與市場功能相掛鉤，每每IPO暫停後重啟，市場總是將其作為利空來進行解讀，股指總會出現一定的調整。正因如此，本週市場將如何走自然就倍受各方關注。

　　預繳款取消

　　凍結資金成歷史

　　特別值得一提的是，此次證監會取消了新股申購網上網下預繳款機制。

　　這也意味著，以後不管是個人投資者還是機構投資者，只要符合其他相關要求，在進行新股申購時，暫先都可以不用考慮資金問題，配售或中簽成功後才繳款。

　　“新股申購動輒凍結幾萬億甚至幾十萬億資金的行為將成為歷史。”一位投行發行負責人説。證監會在釋疑為何取消資金申購預繳款時稱，現行制度造成鉅資凍結，僅以2015年6月初25隻新股凍結資金為例，峰值時達到了5.69萬億元；而如果取消，僅需繳納414億元。

　　根據過往的市場表現，每每出現大盤股申購，或者多只小盤新股申購時，市場就會出現鉅額資金流向打新市場，不僅導致股指大幅波動，也引發銀行間市場短期利率波動。也正因如此，每次出現大盤股或小盤股密集申購時，市場都將其解讀為利空。

　　據現行的新股發行規則，以發行日為T日計算，這一日也是網上網下投資者進行新股申購的打款日，但網下申購多餘資金直至T+2日在公佈“網下配售結果”後才退還，網上申購多餘資金則直至T+3日在公佈“網上中簽結果”後才退還，網上網下申購資金的鉅額多餘資金凍結分別達2個交易日和3個交易日。

　　打新格局生變

　　收益將下降

　　“A股新股申購格局將生變。”一位分析人士説。首先，對網上申購者而言，在股票市值配售背景下，以前主要缺資金，現在沒了預繳款，只要有對應交易所的市值股票就可進行新股申購了。“申購成功了再去拆借資金都行，這將大大擴大網上打新投資者數量。”這位分析人士預測，今後新股網上中簽率將大大降低，僧多粥少更嚴重，打新産品收益必然下降。同時，因為不用預繳款，拆解資金的時間縮短，P2P等平臺短期拆借利率將提升。

　　其次，網下投資者參與度更強，同一類配售對象按比例配售家數將大大增加。因為網下申報沒了預繳款機制，網下申報獲配前已無任何成本，網下投資者參與熱情必然高漲，幾乎可以斷定的是，都會按最高申購額度進行申購，如此對應的配售比例必然下降，整體收益與網上一樣必然下降。

　　按發行規則，無論網上還是網下新股申購，單一投資者都有對應的申購股份最小變動單位和申購規模上限。在預繳款時代，如果按上限申購，那就需要有對應上限的申購資金，很多投資者因此只能壓縮申購數量；但在取消預繳款後，則可任性提交申購數量了，理性的做法就是一律按上限頂格提交申購規模。

　　“可以想像得到的情形是，網上投資者申購時都會按上限頂格申購，網上發行股份與網上有效申購股份的比值將大幅變小，進而使得中簽率必然降低；網下投資者申購時也會頂格報價、頂格規模申報，網下發行股份與網下有效申購股份的比值大幅變小，進而使得同一類型的配售對象配售比例大幅降低。”上述投行發行負責人分析説。