似乎，那個士氣昂揚的A股又回來了。

　　作別季末資金緊張，週邊市場向好，休市一週的A股10月8日開市起便迎來資金迅速回流，兩融餘額以及成交量節節攀升，高漲的交易熱情將指數馬不停蹄地推至3300點之上。市場信心出現復蘇跡象，多家研究機構高喊出“中級反彈”，建議“搶反彈宜早不宜晚”，進一步將樂觀情緒蔓延。

　　但是，樂觀的另一面，是持反對意見的機構們呼籲“冷靜”。在他們眼中，“中級反彈”建立在一個尷尬的基礎之上，誠然出現了資金回流，但A股資金的持續流出趨勢並未得到有效遏制；出口的下滑與CPI的回落也顯示出經濟基本面並未出觸底端倪；在機構交易層面，交易頻度和倉位的控制也始終在一個相對低的程度。在諸多風險之下，謹慎者們認為“中級反彈”的根基並不穩固。

　　A股從高點一路傾瀉而下之後，面對一輪吃飯行情，市場摒棄此前謹慎共識，首次出現多空觀點鮮明對陣。此間，按捺不住的資金們，在不確定中力求尋覓著投資機會，部分主題投資受到關注。

　　似乎開始轉好

　　不可否認的是，國慶節後市場真的走出了一波“吃飯行情”。

　　從10月8日到10月15日的6個交易日裏，A股出現了一波向上行情，其中，滬指從3156.07點一路攀升到了3338.07點，上漲182點，漲幅達到5.77%，對於橫盤一個月有餘的滬指而言，上升幅度非常明顯；同時，創業板指也從2153.72點上漲至2404.53點，上漲250.81點，漲幅達到11.65%，上漲速度接近今年上半年。

　　在行業板塊上，據Wind數據顯示，從10月8日到10月15日的6個交易日裏，呈現一片普漲趨勢，其中，電腦、電氣設備和電子漲幅最高，分別為 21.33%、19.01%和16.34%，即便是漲幅最低的銀行板塊，也有4.08%的漲幅；概念板塊方面，充電樁、核能和智慧農業板塊，分別有31.11%、23.08%和22.29%的漲幅，近期被爆炒的迪士尼概念和證金概念也分別上漲了12.9%和18.57%。

　　全線普漲之中，出現了百餘只漲幅超過三成的股票，甚至核電概念股科泰電源在6個交易日裏上漲了近70%，如此行情催動下，越來越多的機構對市場的看法開始轉向樂觀。

　　興業證券策略分析師張憶東在策略報告中寫道，“愛在深秋，如約而至，中級反彈的格局基本確立”，中歐基金、融通基金、金鷹基金等買方機構也開始認為反彈機會的即將來臨。

　　在機構的樂觀判斷影響下，“中級反彈”的信號似乎越發明確，截至10月14日，滬深兩市融資融券餘額回升至 9577.87億元，其中融資餘額9548.58億元，回升至9月中旬的水準，此外，從10月8日開始，融資的凈賣出趨勢得到扭轉，已經連續出現5日的融資凈買入，甚至在10月12日，滬深兩市的融資凈買入達到了241.17億元，創下了自6月3日的最高紀錄。

　　此外，能夠最直觀顯示A股活躍程度的成交金額數據也有了顯著變化，節後首日的10月8日，滬深兩市成交金額達到5，866.28億元，較上一個交易日9月30日上漲58.24%，到了10月12日，這一指標繼續上攻，當日滬深兩市成交金額達到9，235.92億元，相當於9月30日成交金額的2.49倍和10月8日的1.57倍。

　　對於市場突而轉好，招商證券做出判斷，認為近期海外市場的情緒修復對A股投資者造成了一定程度的傳染，投資者的風險偏好開始回升，同時，國內債券市場開始複製之前歐美市場消滅高收益率資産的走勢，在一定程度上A股投資者産生了樂觀的聯想。

　　而隨著市場情緒和市場走勢的正反饋不斷加強，投資者的信心開始越發堅定，尤其在央行副行長易綱發言表示“中國股市經歷了數輪調整，目前股市調整已大致到位”之後，市場的信心迅速放大，甚至有聲音將“信貸資産質押再貸款”試點高呼為七萬億QE，製造政策“人來風”的情況。

　　又那麼不穩固

　　不過，與此前一致謹慎不同，面對如此吃飯行情，市場各方的判斷截然相反，呈現出巨大分歧。

　　從8月份即提起中級反彈的民生證券首席策略分析師李少君認為，目前，“穩增長政策落地、流動性寬鬆超出對衝需求、管理思路的調整”這三個觀測指標均在陸續證真，中級反彈已經從風動到心動、從心動到行動已經正式來了。

　　而以華泰證券分析師薛鶴翔為代表的一些研究機構則是持反對意見，認為國內“托底式”政策僅支援主機板區間波動，而資金持續流出股市是“硬傷”，存量博弈仍是市場基本格局，目前尚無法突破，市場存量博弈特徵非常明顯，當前市場上升主要是場內資金的加倉行為，而非場外增量資金，機構加倉的速度與反彈的持續性呈反比。認為呼聲越來越高的“吃飯行情”需要投資者謹慎樂觀看待，短期存在回調風險，注意不要成為買單者。

　　申萬宏源則在最新的A股大勢研判中指出，“短期，交易區間有望上移，不具備繼續上漲基礎”，“從行情性質上看，這不是中級反彈的基本面特徵，更多是超跌反彈性質”。

　　類似的擔憂並非空穴來風。近日，宏觀數據相繼公佈，繼續下行的趨勢並未得到有效改觀，其中，9月我國出口2055.6億美元，同比下降3.7%；進口1452.2億美元，同比下降20.4%；9月份居民消費價格指數CPI同比漲幅為1.6%，環比上升0.1%；PPI繼續了連續43個月的負值，同比降幅為5.9%，環比下降0.4%。

　　中華保險研究所總經理郝聯峰表示，目前中國經濟還處於存貨週期的收縮期，主要經濟指標，如工業企業利潤增長率，汽車、家電、水泥等主要産品産量的同比增長率都在下行，預計明年1月份左右宏觀經濟指標會見底。

　　同時，連續3個月的股市資金大規模外流也並沒有被有效遏制，據Wind數據顯示，10月8日到12日三個交易日，A股資金凈流出剛剛被扭轉了之後，10月13日和14日又轉為資金凈流出。

　　北京的一位資深私募人士告訴經濟觀察報，隨著新財富賣方分析師評選的臨近，賣方分析師無論在評選上還是在分倉派點上都存在壓力，需要一個提振士氣展示自己研究的平臺，而隨著年末臨近，各家買方機構也同樣存在著基金凈值和業績排名壓力，對於他們來説，“製造”一場“中級反彈”是解決這些問題的最有利情況。興業證券分析師張憶東也在報告中指出，目前，公募基金彼此之間排名差距並不大，深秋行情對排名影響較大，把握這輪行情完全有可能實現排名的大幅提升。對於私募而言，張憶東認為，當前是私募基金存量規模較大且倉位較低的階段，今年年內成立的私募只要沒爆倉，存量産品的規模仍處於高峰期，一旦過了封閉期，若業績平平則面臨較大規模贖回的壓力，因此這部分資金絕對不會甘心僅僅只是把錢躺在賬上放回購，只要有機會就會放手一搏。

　　即便如此，目前大量的私募的倉位仍然較低，信心並未完全恢復，根據好買基金研究中心的調研結果，多數私募機構的倉位仍然保持在四成以下，若單從産品的角度來看，很多産品仍然是空倉的狀態。

　　“且行且珍惜”

　　雖然在業界對“中級反彈”的確立和走向存在著嚴重的分歧，不過，就目前的市場情況下，投資機會依然存在。

　　首先在公司業績方面，業績的穩定和成長為投資者選取相對安全的標的提供了選擇，截至10月15日，三季報的披露已經到達密集階段，已經披露的1699家公司中，中小板、創業板業績預告基本披露完畢，主機板披露率為30%。

　　根據海通證券研報顯示，從前三季度凈利潤同比均值看，中小板（剔除券商）、創業板分別為16.9%、23.5%，中小板（剔除券商）相對中報的18.3%小幅回落、創業板相對中報的21.1%略有提升，整體業績並未呈現明顯大幅下滑。

　　其中，根據三季報業績預告，創業板全體、創業板指數（100家）和指數權重股（25家）三季度單季凈利潤同比均值分別為 25.9%、56.7%、75.9%，相比二季度的35.8%、48.3%、106.6%；創業板全體有所回落，但以創業板指和指數權重代表的龍頭公司的增速依舊維持在較高水準。

　　同時，政策面上也提供了一些短期的利好支援，自8月份以來的現代物流、地下管廊、城市停車場等基建項目和一系列對中小企業的實質性扶植政策落地後，穩增長政策近期繼續加速落地，年初的國務院常務會議上，李克強明確將重大水利工程建設與棚戶區改造和中西部鐵路建設與並稱為改造傳統引擎的“三大支柱”；消息面上，10月9日，國務院印發《加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》、上海迪士尼建設加速等資訊，也同樣為相關板塊帶去機會。

　　在投資策略上，李少君建議關注有政策支援、持續事件催化、高景氣行業、業績安全墊的五大主題性投資機會，在新能源汽車與充電樁、上海迪士尼樂園與北京環球影城、中國製造2025系列、大數據與網路安全、人口結構系列（養老服務與二胎政策）等板塊尋找機會；張憶東也建議，反彈時的大機會仍在新興産業、轉型經濟領域，交易型機會則是根據“預期差”輪炒漲幅落後的行業和主題。

　　不過，在經濟加速下行、美聯儲加息等風險影響下，未來市場不確定性因素較大，行情在持續盤整後面臨突破性走勢，申萬宏源建議投資者，“不管是持股深套還是輕倉持幣，建議短線以靜制動，謹慎觀望，等待後續突破方向的明朗”。