近日滬深交易所將融券交易規則從T+0改為T+1，有助於抑制市場過度做空和惡意投機。同時，光大銀行降低配資業務杠桿至1：1，也折射出場外去杠桿仍在進行中。目前兩融餘額佔兩市流通市值比例已較此前峰值明顯回落，兩融市場正在回歸合理、健康、可控的水準。業內人士指出，去杠桿是大勢所趨，也是一個過程，只有有效規範和化解杠桿，才能恢復市場自身運作規律，助力市場企穩。抑投機和去杠桿的持續雖然不會對短期走勢帶來太大影響，但中長期有助於A股市場擺脫暴漲暴跌，回歸健康的慢牛長牛。

　　持續抑投機去杠桿

　　近日滬深交易所將融券交易規則從T+0改為T+1。此舉將限制利用融資融券業務惡意投機和過度做空，從而有助於減緩股價異常波動，維護市場穩定運作，同時規範和促進兩融業務的平穩發展。由於目前多家券商系統不支援T+1模式的買券還券和直接還券，因此只能暫停融券交易，恢復時間取決技術系統改造進程。

　　業內人士指出，由於融券業務佔比低，因此暫停融券交易對於短期市場走勢不會有太大影響，但對於市場心理形成一定正面支撐。對於券商而言，暫停融券業務對經紀業務收入影響較小，而融券T+1將提升券商利息收益。

　　此外，由於A股上半年過度上漲的核心原因和前期股災的導火索均是過度杠桿，因此只有真正化解場外配資高杠桿、規範場內兩融業務發展，才能令流動性危機和股災不再重演，從而推動市場健康平穩前行。近期光大銀行對單賬戶股票組合類、股東增持、員工持股計劃、定增等多項配資業務的優先級投資由此前的1：2左右降至1：1，也從一個側面印證A股市場“去杠桿”仍在進行。

　　光大證券資産管理公司産品總監魏穎傑對中國證券報記者表示，降杠桿是大勢所趨，也是一個過程而非短暫時點，其對市場最大的影響在於驅動力層面，之前上漲是杠桿帶來的資金驅動，而降杠桿持續則使得驅動邏輯回歸基本面和政策預期，但目前這兩方面不足以填補杠桿資金離場後留下的空間，因此造成欲漲乏力的現象。

　　兩融漸趨規範健康

　　從兩融市場來看，4日兩融餘額回升至1.31萬億元，為7月23日以來首次回升。同時，持續了7個交易日的融資凈償還格局得以扭轉，當日實現融資凈買入155.68億元。根據滬深交易所盤後公佈的數據，4日滬深兩市總市值分別為307626.31億元和208826.68億元，流通市值分別為264504.16億元和149868.23億元。由此計算，當日兩融餘額佔兩市總市值和流通市值的比例分別為2.54%和3.17%，較6月中旬4%左右的峰值出現明顯回落。

　　業內人士指出，雖然兩融“去杠桿”效果明顯，但由於A股市場存在不少限售股，因此從實際流通市值的角度來看，當前兩融餘額佔比仍然略高於正常合理水準。在去杠桿大趨勢下，兩融業務有望逐步步入規範、可控、健康的運作通道。

　　作為市場情緒的放大器，兩融餘額與股指漲跌呈較為顯著的正相關。此前兩融餘額快速下降的背後，是恐慌情緒大舉釋放和市場的連續回調；近期兩融餘額持續小幅下行，顯示市場情緒在大盤二次探底之際再趨謹慎；4日的回升反映經過連續縮量震蕩後，融資客短線做多熱情有所抬頭。預計在去杠桿的大趨勢下，兩融餘額難以大幅上升，將更多地呈現中性情緒和融資客短線遊擊戰下的區間震蕩。從這一點來看，震蕩仍是市場運作主基調，直至新平衡的確立和新“升機”的出現。