多位T+0交易員認為，日內回轉交易與此前被監管層點名的程式化高頻交易並無關聯，且其對市場多空的影響也相對有限。

　　A股多空博弈再次迎來制度式調整。

　　8月4日，包括中信、華泰等在內的多家券商宣佈暫停融券，而從券商表態來看，這一暫停或與融券機制修改有關，此前一日，滬深交易所宣佈對融券還券交易從T+0政策變為T+1.

　　據記者了解，部分券商已于8月3日暫停供券，而券商這一集體操作，除為配合交易所繫統升級外，還可能暗中承載了救市動機。

　　另一方面，由於融券回轉交易變為T+1，也給從事日內回轉交易的私募類機構帶來了更大的交易成本與操作難度，形勢正在迫使部分機構醞釀退出該類業務。

　　多位T+0交易員認為，日內回轉交易與此前被監管層點名的程式化高頻交易並無關聯，且其對市場多空的影響也相對有限。

　　停供或隱救市動機

　　繼7月6日以來，多家券商再次全面停止融券服務。

　　8月4日早盤，中信證券(600030)在其客戶端軟體公告即日起暫停融券交易，其原因解釋為“為配合交易所融資融券交易規則的緊急修改，控制業務風險”。

　　而有交易人士透露，暫停供券的現象在叫停融券T+0前就已在部分券商中出現。

　　“我們開的幾家券商8月3日就停止供券了，不是中信宣佈停止的8月4日。”北京一家回轉交易機構的交易員稱，“停止供券可能和救市關係更大，而不單是系統升級。”

　　證金公司轉融券數據或可佐證。7月31日和8月3日，轉融券連續兩個交易日零成交，8月3日更出現償還數量為0的現象。而轉融券上次連續“零成交”恰恰發生在7月6日救市期間，彼時多家券商窗口對融券交易叫停。

　　前述交易員認為，部分券商在8月3日起就停止供券並不奇怪，這一操作或與監管層救市政策的延續不無關聯，但對融券T+0的叫停，則在“意料之外”。

　　“上週三(7月29日)下午，幾乎所有股票的盤口上都出現了大量買單托盤，只有國家隊才有這個資金實力，但後來這個點位被擊穿了，這意味著救市形勢更嚴峻了。”前述交易員表示，“當時我們的判斷是救市政策要升級了，監管層和券商一定會有動作，所以幾家券商週一暫停供券並不奇怪，但把融券改成T+0是我們沒想到的，券商説他們也沒有意料到。”

　　而在券源全面停供的當日，上證指數大漲3.69%，創業板指則上漲達6.12%。但融券業務的暫停與T+1機制的升級，卻造成了日內交易型私募機構的停工。

　　“大盤今天的上漲是在慶祝我們不用上班嗎？”武漢地區一位日內回轉交易投資經理苦笑道。

　　部分機構欲離場

　　記者了解到，回轉交易模式中，投資機構可在同一天內通過“買入現貨-融券賣出”和“融券賣出-買入現貨”在多空兩個方向上進行反覆操作實現獲利。

　　由於該策略的交易頻率較T+1投資更高，有業內人士猜測，被交易所封堵的日內回轉交易，或與該類交易與此前被證監會所點名“擾亂市場”的程式化交易有關。

　　“監管層並不是害怕回轉交易做空，但有可能擔心T+0背後程式化交易帶來的異常資訊擾亂了市場定價。”北京一家大型券商策略分析師認為。

　　但有業內人士指出，日內回轉策略開展程式化交易的可能性微乎其微。

　　“股指期貨很好做量化(程式化交易)，但很少有人在日內回轉上做量化，因為很複雜，還要跟券商申請通道。”前述私募交易員介紹，“另外期指只要有交易對手方就行，但融券券源每天都在變化，如果出不掉可能就有延遲，會耽擱交易。”

　　此外，融券T+0難以量化交易的另一原因是只接收市價報單。“融券賣出你只能打當前價，如果你往下打會變成廢單。”前述交易員表示。

　　事實上，融券T+1後，即便券商恢復供券，該政策仍將對日內回轉交易業務造成較大影響。

　　“影響是多方面的，因為今天還不了券，只能今天買券明天換券，同樣一筆錢週轉次數少很多，有資金回報率的問題，”前述武漢地區的投資經理表示，“如果所有的券都是隔夜券，利息要加倍，我們的收益就不好承受這個費用了。”

　　在其看來，監管層對日內回轉交易策略的封殺對A股企穩並無益處。

　　“這個政策是要打壓日內回轉交易的策略，”上述投資經理表示，“但我看不出把這個策略徹底消滅掉對市場有什麼好處，這個策略做多是比做空多很多的，在下跌行情中也是如此。”

　　而在日內回轉交易成本上升後，部分日內回轉機構也醞釀“抽身”事宜。

　　“T+1限制會明顯提高業務成本，”前述交易員坦言，“老闆説要對成本和收益情況進行重新測算，如果成本太高，可能就不玩了。”