伴隨著2015年的到來，中國資本市場也已向第25個年頭邁進。儘管與國外的資本市場相比較，中國資本市場還尚屬年輕，但是在構建多層次資本市場的推進下，中國資本市場已經透露出成熟穩重的一面。如今，主機板市場已然不再獨佔鰲頭，創業板和中小板的創新、新三板市場機制的不斷完善、區域性股權交易市場的蓬勃發展，無一例外都讓2015年的中國資本市場有了更多的看點。

　　主機板市場

　　深港通提上日程 註冊制漸行漸近

　　2014年11月17日，對於A股市場來説是一個值得紀念的日子，在這一天封閉了20多年的資本市場打開了一扇對外互聯互通的大門，海外投資者通過滬港通的通道給A股市場帶來鮮活的力量，而內地的投資者也給港股市場帶來了增量資金。雖然滬港通開通初期出現了一頭冷一頭熱、額度使用較少的情況，但也正是在此利好下，大盤指數開啟了新一輪的藍籌行情。

　　超常規的貨幣寬鬆狀態正逐漸成為常態，國企改革預期以及成本下降也將成為支援資本市場持續繁榮的動力。然而，更令市場期待的，是在最近引發港股和深證成指躁動的深港通。近日，國務院總理李克強在深圳視察時表示,“滬港通後應該有深港通”。總理的一句話也給了市場無限的想像，開通時間、標的股甚至是交易規則都引起了廣泛的討論。而毫無疑問，在滬港通已經開通的經驗基礎上，深港通的準備時間將大大縮短，而其在2015年通車似乎已是板上釘釘的事，這也將使深港通成為2015年資本市場的又一件大事。

　　註冊制已經不是資本市場的新詞，但隨著2014年IPO的重啟，註冊制正隨著新股發行數量的增加漸行漸近。“註冊制不是一蹴而就的，在A股這個比較特殊的市場裏，註冊制的推進需要經歷一個過程，2015年，這個過程已經開始。”某市場人士這樣期待。《證券法》修訂銜枚疾進，退市新規效果初顯，信披要求不斷嚴格，註冊制改革的確已經箭在弦上，而市場也將在2015年嘗到更多的改革紅利。在2015年，市場定能嘗到註冊制帶來的紅利。

　　北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐曾表示，目前，A股市場還存在一定的制度缺陷，因此他力推註冊制改革，他建議轉變證監會職能、推進交易所改制、強化資訊披露、完善審核法律法規。對於學者的建議，有些正在進行，有些或許即將到來。

　　新三板

　　多重政策在推進 具有想像空間

　　新三板，這個在2014年下半年資本市場出現最多的詞彙，仍會在2015年將目光聚焦。

　　交易系統由深圳切換到北京、掛牌企業由300多家增長至1500多家、市值突破3000億元、融資過100億元、做市商制度落地……過去的一年裏，新三板的發展變化讓人有些應接不暇。

　　時間回到2006年，在那以前，三板還是主機板市場退市企業的收容所；在那以後，又升級為中關村企業的孵化器。雖然有了中關村的高科技企業掛牌，但是由於這些企業規模小、知名度低、盈利能力未知，雞肋般的三板總是在主機板指數的漲跌中被忽略。直到2013年12月14日國務院正式發佈《關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，三板有了新的名字：全國中小企業股份轉讓系統，並由此真真正正地成為了獨立於滬深兩個交易所而又區別於區域性股權交易中心的新的交易系統，三板的前面從此多了個“新”字。

　　在國家政策的大力扶持下，新三板去年一年的發展並沒有讓市場失望，而在新的一年裏，新三板也將承載著資本市場最多的期望。

　　2014年12月，監管層為期貨、基金公司以及私募打開了進入新三板的大門，證監會不但支援這類企業在新三板掛牌上市，還鼓勵它們從事保薦、做市業務。另外，境外資金也加入了投資者的隊伍，先不説投資者門檻能否會下調，單是這些金融機構的參與，也將使新三板在2015年實現更長足的發展。

　　然而，新三板的看點不只有這些，新的資訊披露系統即將在本月12日上線，新三板指數也將在月底問世，而市場一直翹首以待的集合競價交易系統、分層管理制度、轉板機制也將使新三板在資本市場掀起一個又一個浪潮。

　　四板市場

　　期待頂層設計出臺

　　“多層次資本市場的建設是一層一層進行的，新三板市場發展成熟後，四板也會發展起來，這樣才符合中國經濟發展的脈絡。”在被問到關於區域性股權交易市場（俗稱四板市場）的發展前景時，一位私募人士這樣回答。

　　區域性股權交易市場是我國多層次資本市場體系的塔基，與全國股份轉讓系統共同構成我國場外交易市場基本格局，然而，區域性股權交易市場卻沒有像新三板一樣，得到監管層那麼多的重視與支援，它被認為像是資本市場的野孩子，在獨自蓬勃的成長著。

　　雖然“國九條”中明確表示，在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系，但仍未見區域性股權交易市場發展的統一規劃。據北京商報記者不完全統計，目前國內已有30余家區域性股權交易中心，但是由於頂層制度缺失，這些交易中心“各自為政”，不同的交易中心有著不同的掛牌條件和掛牌程式規定。

　　區域性股權交易市場的建設是為了服務於當地實體經濟，但一些規模較大的交易中心已經實現了跨省發展，目前上海股權託管交易中心、天津股權交易中心、深圳前海股權交易中心、齊魯股權交易中心、浙江股權交易中心均已有省外企業掛牌，特別是上海股權託管交易中心的掛牌數量已經超過1200家。不過，儘管有了跨省的發展，這些區域性的市場仍然缺少與其他平臺的銜接機制，封閉性亟須打破。

　　當股權眾籌融資的指導意見都已經被提上日程，各地四板市場對國家出臺相關政策、完善配套法律法規的願望也愈加強烈。在國家支援實體經濟發展的大政方針下，關於四板的指導性條款有望在2015年出臺。

　　關於四板市場與其他板市場的銜接問題，監管層已經進行嘗試。在金融界舉辦的第三屆領航中國金融行業創新發展高峰論壇上，中國證券業協會副會長兼秘書長王旻表示，中國證券業協會已經開始運營機構間私募産品報價與服務系統，報價系統是多層次資本市場不可或缺的部分，它將通過各類産品實現場內市場和場外市場的互動連結。

　　有了接通其他市場的紐帶，再配之以指導性法規，相信四板市場也將會在2015年迎來發展的春天。