編者按：2014年，是經濟進入新常態、全面深化改革的第一年。經濟增長逐漸形成新的格局，內需、投資、進出口既有新特點，也有過去的影子。改革將向何處去？新的挑戰又將來自何方？新政策新舉措將如何推進？新的經濟亮點將如何迸發而出？透過2014年各項改革的路線圖，我們已可以看到2015年絢麗的曙光。

　　對於證監會主席肖鋼來説，2014年是十分忙碌的一年。通過梳理可以發現，肖鋼這一年調研過的地方，包括廣州、深圳、浙江、河南、大連、河北等。另外，還包括兩家北京的網際網路金融企業——網信有限公司和北京天使匯創業金融資訊服務有限公司；調研的內容，包括股權區域市場建設、金融創新、網際網路金融等；推進的改革則包括新股發行註冊制改革、退市制度改革等。透過肖鋼這幅2014年調研圖，人們能依稀看到中國資本市場新一輪改革的風雲。

　　註冊制改革銜枚疾進

　　新股發行註冊制的工作銜枚疾進，方案的初稿已于11月底上報國務院。而肖鋼對此的最新表態是“積極推進”。

　　種種跡象表明，註冊制已經漸行漸近。其中一個表現，就是目前新股發行審批節奏加快。同時，證監會也表示在市場能夠承受的前提下適當加快新股發行節奏。

　　對此，有業內人士表示，實行註冊制需要建立相關的配套措施和制度，如有些法律需要修改，同時，還要加強執法，強化事後事中監管，加大處罰力度，建立行之有效的司法審判等相關制度。另外，還要大力發展機構投資者以及倡導價值投資理念等。

　　事實上，註冊制最大的絆腳石還是在現行《證券法》上。《證券法》規定：“公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件，並依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準；未經依法核準，任何單位和個人不得公開發行證券。”

　　另外，現行《證券法》還對擬上市公司的盈利情況有著明確的要求，因而導致一批網際網路企業遠走境外，到香港或美國的證券市場上市。

　　因此，業界普遍預期，新股發行註冊制方案，可能會在《證券法》修改完成以後再正式推出。

　　此前，肖鋼在接受記者採訪時表示，註冊制改革涉及面比較廣，各個國家和地區實施的註冊制審核制度沒有一模一樣的，不同市場的做法不同，需要根據本國市場實際和發展階段來決定。

　　據了解，今年以來，證監會多次邀請已實施註冊制的境外交易所相關負責人前來授課，近的有新加坡，遠的有美國、英國等，他們主要介紹本國註冊制的制度設計以及實施細節。同時，證監會研究中心還就各國的註冊制情況進行研究匯總，以期更完整地探討中國式註冊制的發展前景。證監會主要領導還多次主持召開專家座談會。

　　在推行註冊制改革的同時，新的退市制度改革意見於今年11月16日正式實施。

　　日前，多家被立案稽查的上市公司集體對外發佈退市風險警示公告。據了解，這是退市新規正式實施後，為充分進行風險揭示，保護投資者利益，按照滬市《股票上市規則》的規定，被立案調查的上市公司每個月都需要做一次這樣的風險提示。

　　三次調研區域股權市場

　　區域股權市場是肖鋼今年調研的一個重點。第一站，肖鋼選擇了廣州股權交易中心，時間為2月27日；第二站是浙江股權交易中心，時間是5月15日下午；第三站為石家莊股權交易所，時間為11月12日下午。

　　“肖主席如此密集地調研區域股權市場，意味著接下來區域股權市場的發展將有大的突破。”有券商人士向記者表示。

　　事實上，肖鋼今年在多個場合都曾表示，區域性股權交易市場是多層次資本市場的組成部分，大力發展區域性股權交易市場，對健全我國多層次資本市場體系具有重要意義。

　　而本月在廣西召開的民族地區股權市場規範發展座談會上，他首次較為詳細地對區域性股權市場的功能作用、發展理念進行了闡述：區域性股權市場由地方政府管理，是非公開發行證券的場所，其業務範圍應以屬地化為原則，業務和品種以債信融資、並購重組為重點，逐步帶動股權融資，發展中不應走過去辦交易所的老路，不追求企業掛牌展示的數量和股權交易的活躍程度。

　　作為多層次資本市場體系建設的重要環節，區域股權交易市場近年來如雨後春筍般冒出，並且在各地生根成長。

　　然而，由於缺乏規劃部署及有效監管，部分交易市場也出現了融資能力差、交易不活躍，甚至不合規操作等現象。此外，區域性行政壟斷的頑疾仍如影隨形，一定程度拖累著最大化實現資源優化配置的進程。

　　上海股權託管交易中心總經理張雲峰表示，場外市場大繁榮的背後，確實存在著諸多的問題，如重復建設、資源浪費、行政壟斷、融資能力不強、交易不活躍等等，也存在限制過嚴、政策不對等方面的問題。從國際的經驗來看，讓市場機制發揮作用，在競爭中優勝劣汰，將是解決上述問題的一劑良藥。

　　以國發38號文、國辦發37號文發佈為標誌，由證監會負責牽頭的各類交易場所清理整頓工作在全國範圍內展開，並持續至今。而在今年，股權類交易場所也成為第二波重點清理整頓的領域之一。

　　與此同時，今年5月份發佈的新“國九條”明確提出，在清理整頓的基礎上將區域性股權市場納入多層次資本市場體系，從而加快多層次股權市場建設。

　　據了解，區域性股權市場由省級政府按照屬地管理原則負責監管，證監會正在抓緊對如何將區域性股權市場納入多層次資本市場體系進行研究。

　　在各類交易場所清理整頓工作繼續推進的同時，出臺規範性意見，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系的工作也在緊鑼密鼓地展開。

　　 改革創新存巨大想像空間

　　根據證監會9月26日發佈的消息：肖鋼主席、莊心一副主席、姚剛副主席分別帶隊，赴上海、北京、廣東及新疆地區，對上交所、中國結算及部分證券公司的滬港通業務準備進行了現場檢查，並與部分投資者進行了座談交流。肖鋼還到瑞銀證券上海總部檢查滬港通準備情況。

　　作為2014年A股市場的一個重要關鍵詞，滬港通引發了A股、港股，乃至亞洲證券市場的一系列變化。

　　如今，滬港通已經滿月。從運作一個多月來的情況看，滬港通自推出以來各項運作平穩順利，為海外投資者及內地投資者均提供長期、穩定及高度市場化的投資便利。雖然目前“北上”和“南下”資金的表現依舊不冷不熱，但預計隨著投資者逐步熟悉機制及評估所帶來的機遇，參與滬港通的投資者會大幅增多。

　　隨著滬港通的推出，“深港通”何時能夠推出也成為大家關注的一個焦點。

　　業界對此的判斷是，如果在運作一段時間之後，“滬港通”表現良好，那麼不排除“深港通”會加快推出。

　　不過，12月初深圳市正式對外發佈的《前海深港現代服務業合作區促進深港合作工作方案》中，“深港通”也有所隱現：“加強深港兩地資本市場交流合作，在滬港通積累一定試點經驗的基礎上，支援深圳證券交易所和香港交易所本著互利共贏原則，在前海探索新的合作方式。”

　　有人評價深圳前海是未來中國的“曼哈頓”。前海金融創新，一直來都得到了中央各部委的大力支援。

　　證監會也不例外。2月25日，肖鋼一行到前海深港現代服務業合作區調研。肖鋼表示，前海比特區還要特，證監會將一如既往支援前海發展，資本市場支援上海自貿區的政策措施，都可以在前海落地。他當場拍板：證監會將前海作為創新試驗田。

　　此前一天，肖鋼表示，深圳證劵市場交易量大、活躍度高，這得益於經濟健康發展和産業結構持續改善，深圳的中小企業數量大，科技含量高，這些都將是未來市場的引領力量，希望深圳能打好“前海”這張戰略牌，進一步深化在金融領域的先行先試，證監會將全力支援前海創新發展，大力推動深圳多層次資本市場建設。

　　時間進入到10月份，證監會支援前海發展的意見落地。在這份名為《中國證監會關於支援深圳資本市場改革創新的若干意見》中，提出了15條具體意見。

　　市場人士表示，不管是肖鋼到前海調研，還是證監會出臺相關的舉措，無疑將為前海金融改革創新、特別是資本市場改革創新方面帶來巨大想像空間。

　　與此同時，有分析人士稱，前海金融創新對外可做的文章不多，對內則有很多可以做，如建立信託、理財、貸款等非標準化金融産品的登記制度，允許質押，買賣，推動二級市場建立。

　　12月5日，肖鋼在第十屆中國(深圳)國際期貨大會上指出，我國期貨市場仍有巨大的發展潛力和空間。

　　目前，我國上市的期貨品種覆蓋農産品、金屬、能源和金融等各個領域，成交量、成交金額、客戶保證金、投資者開戶數等主要指標分別較十年前增長了數十倍。商品期貨市場成交量已連續五年居世界前列。以成交金額計，滬深300股指期貨已成為全球第二大股指期貨合約。

　　12月12日，鄭商所啟動期貨夜盤交易，意味著目前國內三大商品期貨交易迎來了全面夜盤交易模式。而在鄭商所夜盤首秀交易的同一天，大商所發佈通知稱，將於2014年12月26日21:00時起上市第二批夜盤品種的夜盤交易。與此同時，12月13日至12月14日，上期所已組織其所有的會員單位，進行了期貨夜盤交易系統測試演練工作。由此，上期所夜盤交易品種有望增至10個。

　　市場人士表示，國內期貨市場擴大夜盤交易品種有利於期貨市場“中國價格”的逐步形成和提升我國期貨價格的國際影響力。同時，夜盤交易的推出，可使國外發佈重要數據和報告對國內市場的影響在夜盤交易時段被消化，從而大大降低內盤期貨交易的系統性風險。

　　另外一個值得關注的消息是，原油期貨呼之欲出：證監會近日已批准上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易。

　　市場人士表示，發展原油期貨市場，有利於完善我國石油市場體系，有利於促進形成市場化的原油價格機制，有利於穩定石油行業生産經營，助推我國石油流通體制改革。上市原油期貨是我國期貨市場對外開放的重要嘗試。原油期貨作為我國第一個國際化的期貨品種，將建設國際化交易結算平臺，全面引入境內外交易者和經紀機構，提升我國期貨市場的國際化水準。

　　肖鋼最近再次表示要開展股權眾籌融資試點。12月18日，中國證券業協會發佈了《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(徵求意見稿)》，向社會公開徵求意見。有消息人士透露，證監會相關眾籌的監管細則，或將很快出臺。