在此前祭出降息這一重磅舉措後，央行本週在公開市場以靜制動，週二、週四連續無操作，由前期正回購到期實現全周凈投放300億元。公開凈投放疊加本週四的600億元國庫現金定存，給貨幣市場注入近千億流動性，短期資金面亦延續月初以來的趨松局面。但與此同時，分析人士仍指出，跨年、跨春節等中長期資金利率顯著攀升，顯示中長期資金面隱憂未除，在此背景下，市場對後續進一步的數量寬鬆政策出臺，特別是對實施全面降準抱有強烈預期。

　　央行正回購繼續暫停

　　繼上週四和本週二連續兩次暫停公開市場例行操作之後，本週四（12月4日）央行仍未開展主動操作。WIND統計顯示，本週公開市場到期資金共計300億元，由於央行全周無操作，本週實際實現300億元資金凈投放。市場人士表示，由於此前兩周市場資金面都較為緊繃，月初銀行體系也面臨存準清繳，本週正回購操作繼續暫停符合預期。此外，週四央行招標了600億元3個月期國庫現金定存，也使得本週市場獲得的流動性注入規模達到900億元。

　　進入12月以來，隨著月末和打新擾動因素消退，銀行間市場短期資金面逐漸回歸寬鬆，此前連續兩周趨緊的狀況有所緩和。數據顯示，週四銀行間隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質押式回購加權平均利率分別收報2.63%、3.46%、4.06%、4.67%和4.85%。其中主流隔夜品種較週三微幅下行1BP，主流7天期利率微漲1BP，14天和21天期分別下跌3BP和31BP。

　　值得注意的是，1個月回購加權平均利率昨日大漲42BP，跨春節的3個月品種也上漲3BP至4.42%。市場人士表示，整體來看，本週公開市場的空窗操作有助於短期資金面的緩和，但中長期限資金價格仍舊相對高企，反映出市場對於跨年和跨春節的資金面預期仍舊較為謹慎。

　　中長期隱憂仍需降準“解鈴”

　　在前期降息靴子落地、近兩周市場資金面一度較為緊繃、相關監管新規可能加劇商業銀行資金壓力的背景下，近期各方對於央行即將迅速降準的預期進一步升溫。結合跨年等中長期資金面仍存在隱憂等因素，不少機構預計，推出全面降準的時間窗口已經日益臨近。

　　民生證券、招商銀行的最新測算顯示，伴隨存貸比的進一步調整，未來可能將非存款類金融機構同業存款納入一般性存款，其中包括餘額寶類貨幣基金，屆時存款準備金將多補繳1.5至2萬億元左右。如此規模的資金當然不可能一次上繳完成，但無論如何都意味著流動性離開銀行體系，將會不可避免的造成資金面緊張。招商銀行由此指出，降準作為十分有效的流動性釋放的工具，短期內降準的概率正在顯著上升。

　　此外，第一創業證券從央行貨幣政策組合的角度指出，隨著存款保險制度開始徵求意見，該制度的推行可以説已經是箭在弦上。考慮到存款保險可以防止銀行風險擴散，因而可以部分取代法定準備金的功能，這也使得全面降準的條件進一步成熟。該機構認為，最近一個月左右都將是全面降準的敏感時間點。

　　海通證券、興業證券等機構也表示，上周正回購利率的下調傳導至銀行間市場的效果並不十分明顯，在此背景下，降準或迫在眉睫。

　　此外，有市場人士從資金需求的角度指出，年末季節性收緊、新股密集發行、前期MLF到期等因素，都將給下半月帶來極大的資金需求，屆時包括MLF到期續做、定向投放力度加大甚至全面降準等數量寬鬆政策，都有可能會隨時啟動。