□新華財富 關威

　　美元指數近八年的高點89.62已近在咫尺，而此時的市場既躁動，又不安。誠然近期美元努力迫近這一峰值，但與此前強勁的單邊上漲不同的是，每一次高點出現過後總會迎來一定程度的回撤，也由此在日K圖上美指形成了斜率向上的楔形，其背後則反映出市場多空雙方力量的此消彼長。儘管美元多頭仍佔據一定的優勢，但空頭似乎也無意坐以待斃。因此，目前擺在投資者面前的問題是，美元能否一鼓作氣，刷新八年高點，還是又一次在此遭遇“滑鐵盧”？

　　在回答上述問題之前，我們有必要梳理一下本輪牛市的歷程。2014年5月初，美元結束兩年之久的橫盤整理行情，自此啟動了至今已長達半年的牛市。在此期間，美元僅出現兩次較為明顯的回調。第一次發生在6月中下旬，當時美元剛剛擺脫連續下跌的陰霾，匯率觸底反彈，但市場情緒尚不穩定，美元負面消息稍有風吹草動，都會輕而易舉地誘發美元賣盤涌現。因此，當QE如期縮減，但“相當長時間內維持低利率”的措辭最終得以保留後，市場猛然意識到當時美聯儲內部的“鴿派”氛圍依然濃厚。失望之下，美元下跌在所難免。第二次則發生在10月上旬，此前美元經歷了本輪牛市最美好的時光，但在連續地快速拉升之後，美元卻意外遭遇到空頭的突襲，匯率也隨之大幅回調。這主要歸因于美聯儲9月政策會議紀要再次釋放“鴿派”言論。美元強勢、通脹壓力減輕以及外部經濟環境的惡化，使得美聯儲官員相信不必急於進一步收縮貨幣政策，進而在紀要中也並未透露加息的資訊。顯然，市場再次因為過度的自負而倒下，美元則應聲而跌。

　　儘管歷史不會如此簡單的重復，但回望過去總會給予我們對未來行情的判斷以啟發。解讀過去半年多來的美元牛市，可以分解以下幾點：第一，美國經濟持續回暖，尤其備受關注的美國就業數據較為穩定地向外界釋放樂觀信號，促使市場對美聯儲提前加息的預期快速升溫，進而帶動美元上漲。第二，相比市場的熱情高漲，美聯儲內部對於及早採取緊縮貨幣政策卻持謹慎態度，畢竟政策制定者的角色註定了其先謀而後定的行事特徵。第三，當高漲的市場情緒遭遇到美聯儲不甚積極的回應，市場預期被迫調整也伴隨著美元匯率的回調。第四，隨著時間的演進，美國經濟延續了良好的表現，並重新燃起市場對美聯儲提前加息的猜測，美元因而再次轉危為安。

　　面臨八年高點，美元到底何去何從？結合上述四點，長期來看，美國經濟復蘇前景已愈發明朗，市場對提前加息的態度從猜測過渡到篤定，稍顯滯後的美聯儲官員態度也會逐漸強硬，進而落實加息政策，這些都支撐了美元長期上升趨勢。但短期來看，潛在風險在於市場對美國經濟的樂觀預期比之前期逐漸飽滿，因此未來重要經濟數據一旦出現不及預期的表現，極可能短線重創美元市場人氣。具體講，本週公佈的11月非農就業數據結果若差強人意，則美元只會維持平穩態勢，而一旦稍有差池，便會引發美元匯率速降。