諸如不盈利的網際網路企業上市、對賭協議合法化、推動VIE架構企業回歸、試點多重表決權、放開股權激勵限制性規定等相關政策，值得期待

　　創業板即將迎來五周歲生日。五年以來，創業板的迅猛發展有目共睹：截至昨日，創業板上市公司(含ST)共有397家，總市值為2.21萬億元。其中，市值已超百億元的公司共40家，碧水源的市值已經突破了300億元。

　　“創業板是構建多層次資本市場的關鍵環節，其創業、吸納就業的功能巨大，也樹立起諸多創業投資的典型案例，對於激發市場創新起到了重要的作用。”英大證券首席經濟學家李大霄昨日在接受《證券日報》記者採訪時指出，“現在創業板最大的問題，在於其估值虛高，風險非常大。”

　　被譽為中國納斯達克的創業板估值比納斯達克高出不少，根據深交所最新數據，截至22日，創業板平均市盈率為67.67倍，比納斯達克高出一倍左右。

　　李大霄表示，中國並不缺小企業，而是缺大企業，但是大型企業往往已經上市，而且破凈的居多，和主機板相比，目前在創業板上市的公司數量相比並不多，在發行受控下産生出的高溢價有相當的風險。尤其是當前，在經歷一番“造富潮”後，為數眾多的創業板公司高管卻在減持，對市場構成了重大利空。

　　公開數據顯示，2014年上榜的富豪中來自創業板的達26位，同比增幅達73.33%。此外，僅江蘇一地，已經掛牌上市的47家創業板公司中，誕生億元以上富豪29位、千萬富豪約百位。據Wind數據統計，從今年1月1日到10月22日，創業板共有299家公司發生重要股東二級市場交易，變動次數合計達2443次，總變動方向為“減持”的高達267家，佔比高達89.3%。凈賣出股份數合計16.11億股，減倉參考市值高達295.65億元。

　　不過也有市場人士認為，高管減持現象從創業板建立伊始計算並非“嚴重”。截至2014年8月31日，創業板累計減持的限售股合計200.26億股，但88%以上係機構及一般投資人減持。高管減持僅25.53億股，佔其已解限股份數的14.04%。

　　“創業板作為中國證券市場最為活躍的新興板塊，培育出相當數量相當可觀的新興企業，這些企業作為新經濟中的代表，儘管裏面還有不少投機倒把者，但創業板基本上發揮出了支援實體經濟，尤其是創新型企業發展的這一功能。”知名經濟學家宋清輝向《證券日報》記者表示。

　　除了高估值風險外，降低相對較高的財務準入門檻也是業內對創業板發展最為關注的一個話題。

　　證監會曾表示將積極研究推動在創業板設立專門的層次，允許符合一定條件但尚未盈利的網際網路和科技創新企業在新三板掛牌一年後到創業板上市。日前證監會新聞發言人張曉軍表示，要把創業板專門層次改革與證券法修訂、註冊制改革、多層次資本市場建設等工作有機銜接起來。

　　近日有媒體報道稱，創業板或將推動多項重大制度變革，諸如虧損網際網路企業上市、對賭協議合法化、推動VIE架構企業回歸、試點多重表決權、放開股權激勵限制性規定等，從而構建出符合創新型、成長型企業成長特點、契合創新經濟發展需求的資本平臺。