A股上市公司大智慧日前發佈公告稱，擬以90億元定增收購新三板掛牌企業湘財證券的100%股權。若此次收購成功，這將成為國內資本市場上網際網路資訊服務企業收購證券公司的首例。有分析人士表示，當前上市公司收購新三板掛牌企業僅僅是個開端，未來這種跨市場間的並購或將會越來越多。

　　首家網際網路券商或誕生

　　隨著網際網路金融快速發展，網際網路資訊服務企業與證券公司的“聯姻”並不少見，如國金證券和騰訊、東吳證券和同花順等，但此次大智慧收購湘財證券與上述合作模式又有明顯不同。

　　“此前，專業的證券平臺公司如東方財富、同花順等，只是與證券公司結成同盟，業務合作包括網際網路渠道、大數據、網上信用平臺等領域，以實現客戶價值變現。但本次大智慧收購湘財證券後，能直接進軍證券行業，有望成為國內首家擁有證券全牌照的網際網路企業。”國泰君安分析師趙歡表示。

　　據了解，目前湘財證券業務牌照齊全。若收購成功，大智慧能與湘財證券在經紀、資管、融資融券、代銷金融産品等方面形成明顯的協同效應，能將自身的平臺客戶便利地導入到上述證券業務當中。

　　趙歡分析説，對於類似大智慧的網路平臺公司而言，經紀業務和資管業務將是最有前景的領域，而投行、自營對網路平臺公司的意義相對較小。若附加業務太多，反而不利於公司的成本控制和網際網路低價策略的推行。

　　但也有市場人士認為，大智慧這一收購將面臨障礙。根據中國證監會機構部在2010年9月頒布的《關於修訂證券公司行政許可審核工作指引第10號的通知》(以下稱“10號文”)，持有證券公司5%以上股權的股東應當凈資産不低於人民幣2億元，最近2個會計年度連續盈利(可以扣除非經常性損益後的凈利潤為依據)。

　　大智慧的財報顯示，公司在2012年凈利潤為-2.67億元，2013年公司雖然扭虧為盈，實現凈利潤1166萬元，但扣除非經常性損益後凈利潤實際也為負數，這也導致部分市場人士懷疑其能否成功收購湘財證券。

　　“10號文是中國證監會對原有法律作出解釋後的一個類似行政許可的指引規定，並不一定會成為各個券商在股權變動時必須符合的條件。”中國人民大學法學院教授葉林表示，由於10號文只是中國證監會採取部門規章的形式作出的指引，並不是嚴格意義上的行政許可，這意味著證監會有可能會針對具體情況而作出相應的決定。

　　跨市場並購剛開始

　　儘管上述收購的結果還是未知，但透露出新三板掛牌公司的價值正在受到一些A股上市公司關注。

　　據統計，截至8月14日，新三板掛牌公司數量已達1000家。除湘財證券之外，目前已有新冠億碳、金豪制藥、瑞翼資訊及屹通資訊4家掛牌企業被上市公司收購。新三板儼然成為“選秀場”。

　　“上市公司並購産業鏈上的新三板企業，有利於發揮協同效應，提升雙方的盈利能力和綜合競爭力。”申銀萬國證券總經理助理薛軍表示，對上市公司來説，收購作為非上市公眾公司的新三板企業，能完善上下游産業鏈，有利於公司做大做強；對新三板企業來説，被上市公司並購，相當於有了更便捷的融資渠道，並有利於VC/PE順利退出。

　　在掛牌企業紛紛被收購的背後，也反映出新三板當前流動性的不足，預計即將推出的做市商制度有望改善市場交投清淡的局面。薛軍認為，做市商制度實施後，一方面，有做市商等專業機構提供的估值基礎，掛牌公司的收購價格會較為合理；另一方面，隨著流動性的提升，掛牌公司為求得融資便利而被收購的概率相應降低。

　　“但總體來看，目前上市公司收購新三板掛牌企業僅僅是開始，未來這種跨市場間的並購案例將會更多，並且隨著並購重組政策的落地，新三板內部也將會出現企業之間的大規模並購整合。”薛軍説。