日前，銳奇股份和東方網路兩家公司先推高送轉分紅方案，又出爾反爾，受到交易所處罰。筆者認為，對缺乏誠信、資訊披露不嚴肅的公司實施處罰，是對中小投資者的切實保護。不過，筆者也要指出，交易所處罰是因為上市公司披露資訊存在問題，而上市公司是否分紅以及分多少紅，的確屬於公司股東大會自主決策、公司內部治理的範疇，公司以外的力量不應過多干預。

　　從市場反應看，銳奇股份的分紅方案被董事長自推自否後，9月14日、9月15日連續兩個交易日跌停，16日又以跌停價開盤；東方網路中期方案披露不分紅不送轉，復牌後股價也出現了大幅下跌。那些希望借助高送轉題材進行炒作的人們，應該將此當作一個教訓。

　　不過這也説明，投資者對分紅是看重的。如果上市公司分紅能夠高出市場利率水準，且足以覆蓋現實的通脹等資金成本，那麼，願意選擇長線持有股票的人就會逐步增多。

　　在此，筆者要説一説價值投資理念在中國股市的實踐問題。長期以來，有一個十分流行的説法：中國上市公司不能夠提供更多的分紅，所以是資金推動型市場；美國上市公司分紅豐厚，所以是業績推動型市場。這種把中國股市與境外成熟市場截然對立起來的觀點是偏頗的，容易産生誤導。

　　美國等發達股市中，的確有一部分上市公司利潤穩定，分紅也穩定，其股票受到投資者追捧。但另一個客觀事實是，一些耳熟能詳的公司罕有分紅，卻也得到投資者追捧，甚至股價扶搖直上。比如蘋果公司，在2012年，蘋果首次推出分紅方案，而此前的17年從未分過紅。類似的還有谷歌公司和亞馬遜公司。巴菲特的伯克希爾哈撒韋以第一高價股聞名於世，卻不分紅。巴菲特堅持不分紅的理由是，他自己能夠更好地使用資本，併為投資者帶來超額收益；幾十年來他確實做到了。這些公司以自身良好的成長性給投資者帶來“價值增長收益”，遠超過現實的分紅。

　　在境外市場，分紅並不需要監管者鼓勵，如果上市公司既沒有令投資者認同的高速增長，又沒有令投資者滿意的現金分紅，那麼投資者就自然拋售這只股票，令其股價下跌。所以説，上市公司“創造利潤分紅”與“創造成長價值”並不是完全對立的。

　　客觀來説，我國上市公司分紅背景與境外成熟市場有所不同。儘管已有部分公司具備持續分紅的條件，但與發達市場相比，還處於積累實力階段。同時，更多的公司處於規模擴張和業務升級的階段，如果將利潤即時分掉，並不一定有利於公司發展和參與全球競爭。簡單拿美國成熟上市公司分紅狀況與中國上市公司分紅狀況進行對比，存在生搬硬套之嫌；並且，這種生硬對比也不利於中國企業創新創業和升級換代。

　　在説明上市公司“創造利潤分紅”與“創造成長價值”同等重要的道理之後，我們再看一下中國價值投資的亮點：據有關統計，此前3年(2012年、2013年、2014年)每年都能賺錢，且凈利潤同比正增長的A股上市公司中，有37家每年都分紅，且3年來分掉了一半以上的利潤。持有相關股票的投資者既能夠享受大比例分紅，又能分享到公司每年的價值成長。這樣的雙重紅利在A股市場雖然比較少見，但有真實存在已經讓人欣喜。

　　更可喜的是，該統計還顯示，上述榜單中30隻個股3年來股價漲幅均超過100%。這説明，價值投資在中國股市已經生根發芽，我們希望，這一趨勢能夠進一步擴大。(姜楠)