6月25日，A股以暴跌形式結束兩天的反彈，滬指和深成指單日下跌3.46%和3.80%，中小板和創業板的調整幅度更為慘烈，單日跌幅達到4.01%和5.23%。

　　與前面6個交易日暴跌不同的是，25日市場下跌的拋盤新增了一個群體——公募基金，他們放棄了高倉位死扛的策略，開始順應市場趨勢減倉。

　　盤面顯示，年初以來受到機構資金追捧的“網際網路+ +”主線個股跌幅居前，網際網路+、電腦設備、軟體服務板塊平均跌幅達到7.58%、6.32%和6.03%。

　　“現在大家對網際網路標的業績兌現的預期比較強，如果公司不能在進度和收入方面兌現預期，大家就沒有太大的信心熬在裏面。”一位看好網際網路主線的基金經理稱，6月以來，中報業績兌現的邏輯不斷在強化，網際網路標的的拋壓也越來越大。

　　放棄滿倉堅守

　　6月25日，創業板指暴跌177點，跌幅達到5.23%，報收3206.83點。自6月5日創下4037點高點以來，該指數在14個交易日下跌788點，回撤幅度達到19.73%。

　　歷經半個月的暴跌，讓年初以來一直保持高倉位運作的公募開始加入到減倉的行列。

　　“扛不住了，我今天上午開始減倉，降了10個點的倉位。”6月25日收盤後，一位80後公募基金經理坦言，6月15日至19日的暴跌，公募選擇高倉位扛，是堅信市場回調後還會再創新高。但如今這種信念正在被動搖。

　　“現在覺得跌下去，不知道什麼時候才能漲上來。”前述80後基金經理自年初以來就看好網際網路主線，但相關標的股價已調整了一個月，依然不見企穩，他開始對股價回到高點失去信心。

　　記者注意到，網際網路主線的相關板塊，如網際網路、電腦設備、軟體服務板塊是25日市場跌幅居前的行業，板塊平均跌幅超過6個百分點。上海鋼聯 、騰信股份 、中科金財 、安碩資訊 、恒生電子 、銀之傑等30隻個股跌停。

　　交易所盤後披露的龍虎榜數據顯示，證通電子 、南天資訊 、創業軟體 、四方精創等個股最大五個賣出金額中均出現一到三個機構專用席位，賣出金額分別達6017萬元、1.42億元、2008萬元、3455萬元。

　　記者採訪公募、私募和保險等不同機構了解到，6月25日這天，無論是滿倉的公募還是倉位降至七成的私募基金，都在降低股票資産的配置。

　　“經過這一輪暴跌後，市場短期不可能出現迅猛的暴漲行情 ，先將倉位降下來，給自己留點餘地。”一位成長風格的基金經理預計，反彈的幅度會比較慢，可以等市場企穩再加倉。

　　跟公募的想法類似，前期沒有減倉的保險資金，也選擇在25日上午降低持倉。

　　“前面是滿倉跌下來的，這次反彈到4700點，放一點倉位。”一位保險資管投資經理李晨(化名)透露，他們將倉位降至70%。

　　就連一週前減了三成倉位的私募，也在25日繼續減倉規避市場調整的系統性風險。

　　“資金去杠桿引發的調整幅度可能會非常慘烈，我們只能順勢而為。”一週前，一家大型私募機構的投資經理的策略是看好的個股回調20%就加倉，但到如今他還在繼續賣出股票。

　　曾經信心滿滿打算“越跌越買”的機構，加入到殺跌的行列，原因是短期看不到市場企穩的力量。

　　“我入行15年以來，從來沒見過如此暴力的調整，感覺就像是剎不住車。”一位私募大佬感慨，伴隨著杠桿資金洶湧而出，需要一股強大的買盤入場接下恐慌盤的拋壓，市場才能實現止跌回穩。

　　中報業績成試金石

　　專業機構開始降低股票倉位，目的並非僅僅是降低股票持倉，而是借調整優選組合品種，賣出講故事、沒有業績支撐的標的，以騰出資金在下一階段加到真正看好的優質個股。

　　“現在篩選標的的準繩只有一條：就是看業績。”李晨向記者表示，中報時間窗口來臨，市場的注意力聚焦在中報業績上。講故事、講概念、基本面比較差的概念股，股價可能會承受比較大的壓力。

　　基於此，李晨結合中報業績對組合個股進行排查。“有些講網際網路+故事的品種，中報在收入和利潤上無法兌現，就直接拋掉。從中報業績角度看，這些標的股價在未來兩三個月都看不到向上空間。”

　　6月25日，“網際網路+”主線下的網際網路、軟體服務和電腦設備等板塊跌幅居前，實際也是機構根據上市公司的中報業績做出的選擇。

　　在一位賣方研究機構高管看來，這輪牛市的邏輯是成長和轉型，但演繹到了如今不能僅僅靠講故事，還要有可供驗證的業績數據 .

　　“比如東方財富 ，如果二季度收入不比一季度翻兩倍，就是業績兌現低於預期。”上述賣方研究高管指出，真正向網際網路轉型的是過去一兩年即開始佈局的標的如東方財富等，今年市場新挖掘的品種都是跟風的標的，99%的概率只是在講故事。

　　而這也是最近半個月網際網路個股跌幅居前的原因所在。

　　“過去兩個月，網際網路+個股開始向概念股擴散，很多公司只是宣佈觸網，股價就漲一兩倍，現在的暴跌只是回歸業績為王的本源。”華南一位公募基金經理説，這次減倉賣出的是業績無法兌現的標的。

　　李晨坦言，其管理的組合中約有50隻個股，但持倉比例排在後10位的標的更多是主題和概念性的品種，而並非具有確定性的業績增長。因而，這些也是他清掉的對象。

　　上海一位偏愛網際網路品種的基金經理亦指出，有一批網際網路龍頭公司股價漲得早且累計漲幅巨大，現在需要以業績來證明的標的，中報業績低於預期的概率很大，短期需要回避。

　　“比如醫療資訊化的龍頭企業萬達資訊目前已有500多億的市值，需要慎重考慮其是否能走出長三角或其現有商業模式是否能拓展。”前述上海基金經理説，當前機構的心態是傾向於觀察其市值反映是否到位、是否還有空間。

　　數據顯示，全通教育 、安碩資訊、中科金財、東方財富的股價自高點回調幅度已達56.86%、45.54%、35%、30.45%。

　　當網際網路標的因中報業績壓力遭遇機構資金殺跌時，中報業績預告超預期的公司則受到資金的追捧。例如，順榮三七 (002555)今年上半年凈利潤相比去年同期增長7602.08%至8372.29%，6月25日股價報收漲停。