近期，“百億基金”“日光基”“巨基”等描述基金瘋狂發行的詞彙頻頻吸引市場眼球。公募基金規模創下6萬億元新高，資金入市熱情持續高漲。從一些外部表徵來看，A股資金入市速度遠超預期，市場開始擔憂後續“子彈”是否充足，資金流入拐點是否即將來臨。中國證券報記者從多家大中型基金公司了解到，實際上，部分基金公司不久前才從凈贖回轉變為凈申購狀態，大部分借基入市的資金剛開始進場。

　　公募盛宴還未真正開始

　　“基金凈值一漲，投資者就來贖回了。市場漲的時候，贖回的壓力反而更大。好不容易，加上新發基金，我們公司的規模最近才剛剛從凈贖回變成凈申購。”近日，南方一家大型基金公司投資總監告訴中國證券報記者，雖然表面上看今年以來公募基金規模增長很快，但實際上，剔除掉市場本身上漲帶來的凈值增長後，公募規模增加的提速才剛剛開始。

　　另一家“老十家”大型基金公司市場部人士也對記者表示，今年以來，公司公募份額規模變動表中一直都是凈申購與凈贖回夾雜，4月開始凈申購才相對較多，到5月就幾乎全是凈申購了。

　　資金借道公募基金入場的節奏比大多數人的想像都慢。中國基金業協會最新發佈的統計數據顯示，截至2015年4月底，我國境內共有基金管理公司96家，其中合資公司46家，內資公司50家；取得公募基金管理資格的證券公司7家，保險資管公司1家。以上機構管理的公募基金資産合計5.19億份，對應凈值6.20萬億元。從份額變化來看，今年1月以來，公募基金份額分別每月遞增1275.41萬份、1944.06萬份、1070.98萬份、6947.62萬份。

　　很明顯，剛剛過去的4月才是公募規模增長的爆發期。

　　新基金的規模也表明，資金的狂熱盛宴還未真正開始。根據WIND統計，從本輪牛市出現第一隻百億基金開始，截至目前，新成立的基金中，累計有31隻基金規模超過50億元，而過百億元的基金僅有四隻，其中還有一隻是可以投資港股的滬港深基金。與之形成鮮明對比的是，在2006年至2007年的牛市中，大約有33隻新發基金規模過百億元。2006年底，嘉實基金發行了一隻419億的巨型基金。2007年三季度，上證指數于10月16日攀上歷史巔峰6124.04點，上投亞太優勢基金的申購僅僅在一天就達到1162億元，創下基金申購的最高記錄。

　　一位曾在公募任職多年的私募總經理指出，基金的發行速度與規模是衡量市場熱度的一個重要指標，不過應該分為幾個階段。在初次出現百億基金時市場應該是興奮，而不是害怕，如果連續出現秒殺百億級基金，就要當心資金的持續性。目前，基金髮行上演“速度與激情”還處於初期階段，是業績優異的公司相對熱賣的階段。“目前的百億與當年的百億不可同日而語，2007年的流通市值最高峰時才10萬億，現在超過了20萬億；當年人民幣儲蓄存款是21.7萬億，而現在是53.8萬億。”

　　結構性分歧或將加大

　　這一輪牛市以來，由於指數快速上漲，賺錢效應顯著，越來越多的增量資金涌入A股，兩市成交量迅速膨脹，從原先的日均7000億元迅速上升至2014年12月的1萬億元，再上升至目前的日均1.3萬億元。雖然公募還未真正回歸當年的巔峰時刻，資金有望持續入市，但目前看來，成交量並未進一步放大。部分公募基金指出，原因是資金杠桿出現階段性下降，其效果已經開始顯現。因此，預計後市結構性分歧將進一步加大。

　　“目前資金杠桿出現階段性下降，兩融主要標的股受挫後，市場分歧在加大。”摩根士丹利華鑫基金一位基金經理表示，儘管資金流入似乎依舊連綿不絕，但是要進一步推升A股的市值和成交量，需要更多的資金流入，而場外資金流入總會有一個頂點。當資金流入拐點來臨，要麼整個A股趨勢向下，要麼結構出現大的分化。

　　信達澳銀基金表示，目前經濟面臨下行壓力和宏觀政策趨於友好的基本局面繼續維持，增量資金涌入的格局仍在繼續，穩增長政策持續加碼，國企改革預期繼續發酵；市場整體環境依然樂觀。

　　大部分公募基金認為，目前A股牛市趨勢改變的可能性很小。但由於很多券商開始將融資標的證券的折算率迅速降低，甚至降到0，抑制了融資、加杠桿的增量資金的入市，原先由杠桿催生的藍籌牛市已經轉向“中小創”的牛市。對市場整體泡沫化導致政策打壓的擔憂使得部分投資者棄藍籌股而繼續擁抱高估值的小市值股票，導致市場行情出現顯著分化，預計市場結構性格局特徵將更明顯。