滬港通正式開閘已進入倒計時階段，海外對衝基金經理們正在緊鑼密鼓地加倉A股。

　　“從今年年初至今，海外對衝基金經理加倉A股的幅度接近翻倍，這種趨勢在4月滬港通宣佈後更加明顯。”某外資對衝基金首席投資顧問向21世紀經濟報道記者透露。

　　相比之下，很多大型的外資公募基金則反應平淡，因考慮到稅收安排以及滬港兩地結算的差異，而選擇暫時按兵不動。

　　“目前，稅收和結算安排的不確定性是很多大型機構投資者最大的擔憂，因為很多他們的投資者都是散戶，所以必須在一切安排都明朗之後，才會考慮正式部署。”East Capital的合夥人Karine Hirm在接受本報記者採訪時表示。

　　“在交易真正發生前就通過非交易過戶的形式把資金、股票轉入券商的賬戶。海外基金會對其中存在的保密風險和對手方風險持謹慎態度。”她指出。

　　根據滬港通的安排，機構投資者投資A股，須于賣貨前一日將股份轉移至相關賣盤的經紀行，以便於計劃沽貨當日出售股份。

　　“出於對投資者和資産的保護，很多大型公募基金是長期自己持有的，而結算行和券商是分開的。相比之下，對衝基金很多情況下股票的託管行就是券商，股票不是放在自己手上的，所以A股目前的結算安排對他們不是太大的問題。”上述對衝基金人士表示。

　　此外，自從合格境外機構投資者(QFII)及人民幣合格境外機構投資者(RQFII)相繼推出以來，資本利得稅也一直是懸在外資機構投資者頭上的達摩克利斯之劍。

　　“目前看來，資本利得稅的相關規則很有可能不能在滬港通正式開閘前定下來，業界普遍希望在正式徵收之前提前預告，並且不向前追溯。”渣打銀行亞洲股市策略分析師蔡建國表示。

　　國家稅務總局一直未對QFII等海外機構的資本利得收益是否徵稅提供明確説法。據悉，目前很多QFII機構和RQFII管理人都按業內默認的10%比例來預提資本利得稅。

　　對衝基金換倉

　　在滬港通正式開通後，對衝基金將成為“第一個吃螃蟹的人”，上述對衝基金人士表示，目前主力加倉A股的主要是兩大類策略的對衝基金，加倉重點是一些A股市場稀缺性板塊，如國防、大陸科技股、蘋果手機産業鏈相關公司等。

　　“一種是傳統的長短倉策略投資中國股市的對衝基金，目前這類基金只能投資香港或美國上市的中概股，但滬港通推出以後，他們對A股的投資選擇更多也更自由。”他表示。第二類則是採取跨市場套利策略的對衝基金，據悉，這類基金目前也在不斷加倉A股，通過A-H差價股進行套利操作，他表示。

　　目前，大部分海外對衝基金主要通過借券商的QFII額度投資A股，相對成本較高，成本大約為1.2%-1.5%左右，而通過滬港通則有望把相關成本降低10-20個基點。因此，滬港通開閘後，大部分海外對衝基金均計劃借滬港通換倉。

　　“今年以來對RQFII-A股ETF基金的配置需求上升，目前香港市場各類機構的RQFII投資額度呈現偏緊狀態。很多對衝基金都在考慮將QFII和滬港通投資標的重疊的部分從QFII換倉到滬港通，而把QFII額度省下來去購買一些滬港通不能購買的品種。”一位香港本地對衝基金經理坦言。

　　目前，QFII額度可以投資所有股票和債券，而滬港通北上的可投資證券範疇，則僅限于上證180、上證380以及A+H的568隻藍籌股等。

　　“深港通”箭在弦上

　　渣打中國與香港證券研究部主管歐文在9月17日記者會上透露，他預計滬港通開通後一切進展順利的話，最快六個月內深港通也會接著開通。

　　他表示，目前深圳上市的很多優質公司在環球業務中都處於領先地位，而且深圳股市佔亞洲市場比例也不小。

　　深圳金融發展辦副主任肖志家曾在早前的一個會議上指出，目前正研究聯接深圳交易所和港交所的“深港通”，但尚未向中央提交及審議相關議案，但業內人士認為滬港通開通後，將為深港通的技術準備工作基本解決障礙。

　　歐文表示，目前很多海外投資者對A股市場的興趣濃厚。“目前A股市場與發達國家的股市相關性幾乎為零，所以A股是他們分散投資風險的市場選擇之一。此外，A股市場上有一些獨特的産業和板塊如白酒、軍工、家電等，這些公司沒有在海外上市。”

　　渣打銀行亞洲股市策略分析師蔡建國在同日記者會上指出，滬港通將為市場帶來足夠流動性，令部分股票上升，但不足以推升整個市場，現時滬股通北向的額度為3000億元人民幣，只佔A股自由浮動市值的3%左右，而目前現有QFII及RQFII投資額度則分別佔A股整體市值和自由浮動市值的2%、6%。

　　他表示，恒生指數有望在年底前回升至26000點水準，因為內地投資者希望有更多分散投資機會，這些投資者偏好小型股票，因此預計小型股票的交投量會增長兩倍，但整體股票的交投量只升3%至5%。

　　“相比其他市場，香港股市的小盤股與大盤股的市盈率(P/E)折扣高達21%，而相比大盤股137%，美股市場的溢價也在47%。”他説道。