2015年四季度A股市場延續了自9月份開始的反彈趨勢，在整個季度中基本保持了上行態勢。滬指最高行至3684.57點，收于3539.18點，上漲15.93%。

　　上海證券報·2016年第一季度個人投資者調查報告顯示，受益於市場整體反彈，2015年四季度個人投資者盈利情況較此前明顯好轉，過半投資者盈利。投資者全年成績也因此轉暖，過半投資者年末收益情況已回復到2015年全年高點的七至八成。但與此同時，證券資産在個人金融資産中的佔比繼續呈下降趨勢，近三成投資者的證券資産佔比明顯下降。

　　2015年第四季度的市場反彈重燃了投資者對2016年大盤挑戰更高點位的預期。八成投資者看好上證綜指在一季度收紅，三成投資者認為年內上證綜指有望重上4000點。看好的投資品種方面，過半投資者青睞中小板題材股。

　　多數投資者

　　把握住了四季度反彈行情

　　＞＞＞過半投資者去年四季度加倉

　　A股市場在2015年第四季度觸底反彈態勢明顯。上證綜指連續三根月線收紅，最高行至3684.57點，收于3539.18點，上漲15.93%；創業板指彈性更足，四季度累積漲幅達30.32%。

　　整體來看，整體性的反彈行情令投資者第四季度的盈利狀況大幅好轉，從上季度的31.5%直升至55.7%，增加了24個百分點。其中，盈利10%以內的投資者比重為39.7%，盈利介於10%至30%的投資者比重為11.7%，盈利超過30%的投資者比重為4.3%。當然也有21.8%的投資者表示在四季度出現了虧損，但較上季度銳減逾30個百分點。

　　行情向好促使投資者在倉位調整時趨於樂觀。調查顯示，55.9%的投資者在四季度加倉，21%的投資者選擇觀望，15.3%的投資者在反彈後期選擇逢高減倉。

　　＞＞＞創業板個股更受到投資者的歡迎

　　在市場反彈過程中投資者的操作策略不盡相同。在受訪的投資者中，28%的投資者表示“原本倉位較高，反彈中持倉待漲”，41%的投資者表示“原本倉位較低，反彈中增加倉位”，20%的投資者表示“在保持倉位水準大致不變的同時調倉換股”，另有10%左右的投資者在四季度中通過追加自有資金或融資的方式加大了市場參與力度，而在選擇加倉的投資者中，更多的投資者選擇在所關注的個股反彈態勢確立後右側加倉。

　　調查顯示，在大盤反彈啟動初期，手握更多現金的投資者在反彈過程中收益更佳，表示“原本倉位較低，反彈中增加倉位”的投資者中69.6%實現盈利；積極調倉換股的投資者中則有54.4%實現盈利，同時有20.6%的投資者實現10%以上的收益，比例高於其他投資者；而表示“原本倉位較高，反彈中持倉待漲”的投資者中則有38.7%實現盈利，相當部分投資者收益持平。

　　截至2015年四季度，有8.7%的受訪投資者表示目前空倉，倉位在40%以下的投資者合計佔比46.6%，較三季度減少了10個百分點；倉位在80%以上的投資者合計佔比為22.5%，較三季度增加了4個百分點；四季度末個人投資者的平均倉位為45.97%，而三季度末個人投資者的平均倉位為40.1%。

　　在持倉風格方面，創業板個股較金融股更受到投資者的歡迎。21.5%的投資者表示在四季度增持了創業板個股，有14.5%表示增持了金融股；19.7%的投資者表示在四季度中減持創業板個股至空倉，同時有29.5%的投資者減持金融股至空倉。收益方面，四季度持有創業板個股盈利的投資者佔比達58.4%，持有金融股盈利的投資者佔比為47.1%。

　　＞＞＞四季度收益“拯救”全年

　　跌宕起伏的2015年A股市場已經畫上了句號。調查顯示，經過四季度市場的整體反彈後，大多數投資者的賬戶收益情況較年內低點有所改善。縱觀一年，較多的投資者在年末較2015年年初仍有盈餘。

　　調查顯示，66.1%的投資者表示四季度末其投資收益情況較年內最低點“有所恢復”，19%表示“明顯恢復”；與年內收益的最高點相比，則有51.4%的投資者表示個人賬戶的收益情況在四季度末已達到年內最高峰的七、八成水準，18.8%的投資者表示“已與最高峰持平”，18.7%的投資者表示相當於最高峰時的一半水準。

　　全年來看，滬指雖然在2015年經歷了大起大落，但仍實現了10%以上的漲幅，在全球主要市場中排名前列，受訪投資者中全年收益為正的也超過了半數。調查顯示，55.7%的投資者全年實現盈利，其中37.9%盈利在10%以內，7.6%的投資者盈利超過了30%；全年虧損的投資者佔比為25.3%，其中9.6%虧損10%以內，5.3%虧損在30%以上。

　　經數據分析可得出，投資者四季度的收益情況與投資者年終成績單高度相關。把握住四季度反彈行情的投資者中逾六成實現了全年正收益，而在四季度收益不佳的投資者則很難逃脫全年虧損的命運。

　　＞＞＞資金離場意願未有改變

　　調查顯示，2015年第三季度投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資産平均佔個人金融資産的比重為44.9%，環比減少了3.8個百分點；而本期調查則顯示，儘管市場出現了反彈，但資金流出證券市場的態勢並未有改變。

　　受到反彈行情激勵，部分投資者的風險偏好開始好轉，謹慎地主動增加證券資産，但這樣的風險偏好轉暖趨勢在經歷了今年年初的市場波動後能否持續難以預料。

　　在去年四季度中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資産平均佔個人金融資産的比重為42.42%，環比減少了2.5個百分點。

　　在受訪投資者中，29.9%的投資者表示，證券賬戶資産在其金融資産中的佔比“明顯下降”；另有9%的投資者表示，證券賬戶資産在其金融資産中的佔比“有所下降”；22.4%的投資者表示，證券資産在其金融資産中的佔比“有所提升”或“明顯提升”。該比例雖然較第三季度的10%有所改善，但整體來看投資者的證券資産佔比仍在下降。

　　去年四季度大部分投資者仍然堅持以一個穩定的金融資産比例投資于股市。在受訪的投資者中，62.2%的投資者表示不準備大幅調整證券賬戶資産的投資規模；受到反彈行情激勵，有27.5%的投資者表示準備加大股市的資金投入，較上一季度增加了7個百分點。

　　在主動增加證券資産投資比重的投資者中，57.2%的投資者表示新增比重佔原先水準的30%左右，佔比最高，30%的投資者表示新增比重佔原先水準的50%左右。

　　上期調查顯示，在下跌及大幅震蕩市中，資金流出的個人投資者仍然有較強的重新進場意願。本期調查則顯示，新增證券資産投資的資金57%來自於投資者現金存款，23.7%來自於贖回銀行理財、貨幣基金等。

　　而選擇撤資的投資者也仍傾向於保持流動性。38.5%的投資者表示將購買以月記的理財産品，23.3%的投資者表示將持有現金，同時有12.1%的投資者表示將把資金用於消費，8%的投資者表示將投資期限以年計或更長的銀行理財産品，12.1%表示將用於買房。

　　＞＞＞投資者繼續降杠桿

　　去年四季度市場的反彈沒有重新激起投資者對杠桿的熱情。72.4%的投資者表示四季度沒有新增融資交易，22.8%的投資者表示在三季度已經降低了融資規模，另有18.4%的投資者表示今後也不再進行融資交易。

　　在樂觀的投資者中，有27.6%的投資者表示在四季度增加了融資規模，這些投資者中有56.1%表示融資買入市場熱門題材進行短線炒作，33%則傾向於繼續融資買入已經持有的股票。

　　去年四季度滬深交易所修改了兩融規則，將最低保證金比例從50%上調至100%。對於此項規則的修改，40.7%的投資者表示“原本就未用足杠桿，因此沒有影響。”52%的投資者表示將減少新開倉融資規模。

　　在理論杠桿上限調低之後，40%的投資者表示將把杠桿水準控制在0.8倍，在各類投資者中佔比最高；38.5%的投資者表示將把杠桿水準控制在0.5倍，20.9%的投資者表示將用足杠桿。

　　在上一期調查中，有53.4%的投資者表示，一般通過融資融券將股市投資杠桿比例放大1.2倍，29.9%的投資者表示一般放大到1.5倍，4.2%的投資者表示一般會放大到2倍。可見新規對投資者杠桿倍數的抑製作用明顯。

　　當融資倉位出現虧損時，52.6%的投資者表示，當已經融資買入的個股下跌10%後將選擇止損；24.5%的投資者表示，當已經融資買入的個股下跌5%就將選擇止損。

　　八成投資者

　　看漲2016年A股市場

　　＞＞＞四成投資者認為一季度將先跌後漲

　　調查顯示，看好一季度上證綜指能夠收紅的個人投資者佔比為80.9%。其中，47.1%的投資者認為漲幅在5%以上，33.8%的投資者認為漲幅在0至5%之間。針對2016年全年走勢，有80.3%的投資者認為上證綜指能夠收紅，其中43.3%的投資者相信漲幅在5%以上。

　　對於未來上證綜指能夠達到的最高點，去年四季度市場的反彈明顯提高了投資者預期。29.5%的投資者認為2016年內上證綜指有望重上4000點或以上，48%的投資者認為波動上限在3700點附近，佔比最高。

　　對於年內上證綜指的波動下限，47.1%的投資者認為在3300點左右，14.7%的投資者認為將守住3000點，而僅有6.8%的投資者認為可能跌破3000點。然而，1月12日滬指盤中一度擊穿了3000點整數關，再次表明正確的很可能是少數。

　　在被問及2016年推動市場走強的主要因素時，48.5%的投資者看好“各項經濟改革措施落地奏效”，38.5%的投資者著眼于“經濟增速反彈”；而被問及最大風險時，上述兩項因素低於預期的風險也分列前兩位。

　　對於一季度市場走勢，40.1%的投資者認為，一季度大盤將是“先跌後漲”。同時有34.5%的投資者認為，一季度大盤將持續反覆震蕩，同時出現局部熱點板塊的大漲。

　　在多數投資者看好一季度行情的同時，多數投資者對是否馬上加倉表示謹慎。在被問及未來三個月內是否準備調整倉位時，63.6%的投資者表示將暫時觀望。

　　對於加倉策略，44%的投資者表示將首選“一帶一路”、國企改革等題材股，此類投資者佔比在受訪者中最高；23.3%的投資者表示首選加倉大盤藍籌股；18.2%的投資者沒有明確的側重點，主要是逢低加倉；創業板則繼續受到冷遇，僅有14.5%的投資者表示首選加倉創業板。

　　＞＞＞成長股被習慣性持有

　　在關於“目前更傾向於持有哪類股票”的調查中，本期調查結果延續了上期調查中投資者青睞中小市值題材股的趨勢。本期調查中有53.2%的投資者表示青睞中小板個股，上季度中小板股則獲得了44.4%受訪投資者的青睞；本期偏好持有大盤藍籌股的投資者為26.1%，與上一季度持平；偏好持有創業板的投資者為9.8%。

　　這樣的持股偏好與投資者對一季度行情結構的判斷並不一致。39.1%的投資者相信一季度將出現“成長股高位橫盤，藍籌股補漲”局面，25.9%的投資者則認為一季度市場將是“創業板跌，之前領漲的未來領跌；藍籌股補漲，績優低估值品種將受到市場青睞。”但從實際操作來看，剛剛目睹題材股在反彈中有卓越表現的投資者仍然習慣性地願意持有題材股。

　　另一項調查也能反映出當前投資者“知行不合”的現狀。在被問及如何看待當前市場的估值水準時，43.7%的投資者表示，“以銀行為代表的大盤藍籌已回到了合理水準，中小創等成長股估值仍偏高”，佔最大多數，僅有17%的投資者表示當前市況下估值對投資沒有太大的意義。儘管多數投資者認同估值的參考價值，也認為目前成長股估值偏高，但四季度個股表現對其投資行為的影響力顯然更大。

　　＞＞＞對貨幣政策的寬鬆力度及其效應預期不高

　　去年四季度央行在10月下旬又一次降息，同時採取多種措施維持寬鬆的貨幣政策，但投資者對未來貨幣政策的寬鬆力度繼續預期平淡。

　　44.7%的投資者認為，今年一季度央行不會再次降息。對於降息效果，57.3%的投資者認為“降息對行情的刺激作用已經不再明顯”，8.3%的投資者認為“繼續降息説明經濟下行壓力大，屬於利空信號”。此外，24.1%的投資者認為堅持貨幣政策繼續寬鬆將利好股市。

　　利率下行在一定程度上增強了投資者配置權益市場的意願。基於對未來貨幣政策的判斷，青睞“股票等權益類資産投資”的投資者佔比為38.2%，較上期調查增加了9個百分點；45.6%的投資者表示更樂於配置“貨幣基金、銀行理財、債券等固定收益類品種”，較上期調查減少了3個百分點。

　　新股發行新政引關注

　　＞＞＞過半投資者去年12月份未打新

　　去年12月份有28隻新股陸續發行。調查顯示，投資者較2015年上半年打新熱情有所降低，46.1%的投資者表示參與了本輪打新，而高達53.9%的投資者沒有參與。

　　半數參與打新的投資者表示，打新資金主要來自於其證券賬戶內的閒置資金；32.6%的投資者表示通過賣股籌集打新資金，12.4%的投資者表示轉入新增資金專門用於打新；另有4.9%的投資者表示通過購買打新基金等理財産品參與打新。

　　目前新股申購新政已經落地，未來投資者申購新股僅以持有市值為額度而不需要預繳款，對於此項政策變化投資者態度不一。

　　38.1%的投資者認為，取消預繳款後投資者不需要為打新專門轉入新增資金，由此打新結束後資金溢出二級市場效應減少，利空股市。同時有36.4%的投資者認為，新政將減少賣股打新對市場衝擊，利好股市。而從前述調查結果來看，實際操作中選擇賣股打新的投資者較轉入資金打新的投資者更多。

　　＞＞＞過半投資者不改對題材股的偏好

　　本次調查期內註冊制改革進一步推進，對於漸行漸近的註冊制，投資者對其短期影響看法不一。

　　49.9%的投資者認為，註冊制改革將是資本市場改革的一個重大進展，利好大盤；26.1%的投資者認為，註冊制落地後可能帶來新股供給過剩，利空大盤；12.1%的投資者認為，中小市值題材股將受註冊制進展衝擊；11.9%的投資者認為，註冊制對市場整體沒有影響，但ST等殼資源股將受到衝擊。

　　在被問及註冊制推出後如何看待中小市值題材股時，56.6%的投資者表示，短期內不會影響自己對題材股的偏好，但是長期會考慮減少持倉；31.6%的投資者則明確表示，仍將看好題材股。