政府補貼的退出帶來的是市場中出現的有效補充。針對政府補貼的暫停和削減，市場已做出反應。一些仲介機構為短期內承擔不起掛牌費的企業墊資，收取一定利息，或獲得企業股權。如果這一模式得以驗證推廣，政府的“有形之手”將可以逐步被市場的“無形之手”所取代，最終將新三板的掛牌交還給市場。

　　隨著我國建設多層次資本市場力度的加大，新三板已然成為繼上海證交所、深圳證交所之後的第三個全國性股票交易所。

　　2015年7月31日，證監會發佈的《場外證券業務備案管理辦法》明確指出，場外證券業務是指在上海和深圳證券交易所、期貨交易所、全國中小企業股份轉讓系統以外開展的證券業務。至此，新三板正式告別場外交易舞臺，晉陞為場內交易市場。

　　為解決本地小微企業融資問題，促進本地區經濟發展，引導企業走市場融資的道路，近兩年，各地政府相繼出臺政策、措施扶持新三板。隨著新三板掛牌企業數量的急速增加，企業對新三板掛牌的熱情高漲，政府的扶持政策也可以適時退出，考慮由市場接手。

　　各地爭相出臺補貼扶持政策

　　據21世紀宏觀研究院統計，截至目前，全國有28省市已出臺針對新三板的相關補貼政策。從全國新三板曾經出現的補貼情況來看，各地對新三板企業的扶持力度不同，財政補貼在30萬到300萬元之間。高新園區的補貼力度更大，普遍在百萬元以上。

　　各地政府對新三板的財政扶持政策主要體現在兩個方面：

　　第一，通過財政補貼的形式對本地企業在掛牌中産生的費用給予現金補貼。補貼以一次性或分步兌現方式進行。

　　以深圳為例，深圳是對符合條件的“新三板”深圳企業給予最高100萬元的財政補貼，扶持中小企業創新發展。

　　武漢市高新區則按照企業在股改、備案材料被受理、成功掛牌、以及成功轉板上市等不同階段，分別補助20萬、20萬、80萬、535萬元。

　　第二，通過稅收優惠政策來鼓勵中小企業掛牌新三板。比如盈餘公積金轉增股本産生相應個人所得稅，可以延遲繳納；補繳稅款地方留存部分全部返還企業等。

　　例如，蘇州的政策為企業改制時，因未分配利潤、盈餘公積金轉增股本繳納所得稅數額較大的，緩徵個人所得稅。以繳納個人股東用未分配利潤、盈餘公積金轉增股本個人所得稅點算起，兩年內緩徵，從第三年開始分年度繳清(第三年30%，第四年30%，第五年40%)。在規定的緩徵期限內，發生股權轉讓時一併按規定繳納個人所得稅。

　　除此之外，對新三板企業在審批等環節放行也是政府對企業進行的扶持。以河南新鄉市為例，根據《新鄉市企業“新三板”掛牌工作3年行動計劃》，政府不僅將投入鉅資助推中小企業加入新三板，對掛牌企業給予補貼，還要求在股份制改制、股權登記、轉讓等過程中涉及到項目審批、土地、規劃、建設、消防、房産過戶、環境評價、稅收證明、工商登記、社保(公積金)證明等方面的問題，各級各部門要實行綠色服務通道制度，積極主動辦理，及時妥善解決。

　　21世紀宏觀研究院認為，地方政府積極對新三板企業進行扶持也是希望得到雙贏的結果。

　　隨著對未來新三板交易活躍的預期，掛牌企業數量增加，也激發企業的活力從而增加當地稅源，有“放水養魚”的效果。

　　此外，對新三板企業的扶持從另一方面可以完善政府自身的金融配套服務，有企業在“新三板”掛牌後，會産生一定的示範作用，以吸引更多企業在當地落戶，産生聚集效應。

　　在很多地方，“排隊”上新三板已經成為政府新的績效考核指標，這出現了公開政策支援，有企業被政府部門私下“遊説”而被動掛牌上市的現象。

　　而對企業而言，新三板的包容性和創新性為中小微企業提供了一種多樣化、多層次的資本市場路徑。按行業規模統計，新三板掛牌企業以工業、資訊技術和材料行業為主。掛牌新三板的公司主體為成長型、創業型、科技型中小微企業。

　　為企業提供融資的同時，新三板要求企業必須健全公司的治理結構，規範財務和各項管理制度，並定期對外公佈財務報告。這對於提升企業知名度和投資者能見度具有重要意義。在符合上市條件時，掛牌企業有望轉板上市。據了解，在過去的幾個月，已有3家公司成功實現轉板。

　　在多重因素的作用下，截至2015年8月25日，新三板掛牌公司數量3310家，已超過主機板、中小板和創業板上市公司總和。而這一數字在2014年為1572家。全國股轉公司副總隋強此前表示，今年年底，新三板掛牌公司有望達到4000家。

　　可適時退出由市場接手

　　政府補貼對企業登陸新三板而言，將降低企業登陸成本，這無疑是利好。除此之外，由於IPO暫停，多數成長公司開始另謀出路轉戰新三板，出現了排隊，甚至“借殼”登陸的現象。

　　企業需求的激增直接導致掛牌費用的不斷攀升。多家媒體報道稱，新三板掛牌費用已從130萬元漲到了最高200多萬元。

　　這意味著，相比不斷上漲的掛牌費用，大多數政府補助已不能完全覆蓋掛牌成本。而在去年12月，《關於清理規範稅收等優惠政策的通知》(簡稱“62號文”)下發，還使得新三板補貼政策將被取消的聲音一度甚囂塵上。但在今年5月11日，國務院發佈《國務院關於稅收等優惠政策相關事項的通知》，明確各地與企業已簽訂合同中的優惠政策繼續有效，此外，62號文規定的專項清理將待另行部署後進行。這給排隊掛牌新三板的企業一針鎮定劑。

　　21世紀宏觀研究院認為，政府補貼作為引導企業登陸新三板尋求融資的一種手段，的確成效斐然。然而，不同於前兩年，隨著新三板越來越被投資者所青睞，其融資功能受到企業的認可，企業已經開始主動尋求掛牌。

　　這意味著，政府財政補貼的引導作用正在減弱。據了解，各地對新三板掛牌的扶持政策中，上海、天津等地的部分地區已于去年年底暫停補貼。

　　實際上，掛牌企業數量和掛牌成本的增長，勢必會加重地方政府的財政壓力，這也就決定了政府補貼政策的非長久性。

　　而隨著新三板融資功能凸顯，對於真正的成長型且急需資金的中小微企業而言，政府補貼並非必需。新三板會在市場規律中自我演進，政府補貼也適時退出。

　　政府補貼的退出帶來的是市場中出現的有效補充。針對政府補貼的暫停和削減，市場已做出反應。一些仲介機構為短期內承擔不起掛牌費的企業墊資，收取一定利息，或獲得企業股權。如果這一模式得以驗證推廣，政府的“有形之手”將可以逐步被市場的“無形之手”所取代，最終將新三板的掛牌交還給市場。

　　而此後要解決的則是新三板所面臨的流動性問題。截至8月12日，新三板近3個月內成交量為0的有1850家，佔比58%，其中通過協議轉讓的企業有1837家。在3個月內有成交量的企業中，累計換手率不足1%的企業更是高達15%。

　　在市場交易環境不完善、市場競價交易制度缺乏，做市交易方式的比例使其難以主動提供流動性，市場交易不活躍也在情理之中。

　　新三板流動性困局的倒逼作用顯現。股轉系統總經理謝庚近期公開表示，今年進行市場分層已勢在必行，年底將推出成長板，未來還會推出優選板。證監會也表示，目前新三板融資主要以定增為主，為進一步豐富融資工具，今年擬引入優先股、公司債券和證券公司股票質押式回購業務等融資工具。儘管政策指向明確，新三板市場整體流動性也略有復蘇跡象，徹底走出流動性困境仍尚需時日。