從9元上漲到327元，暴風科技(300431)在A股市場受到的資本待遇，點燃了許多海外有特殊股權結構（VIE）企業回歸中國資本市場的熱情，一時間，新浪、世紀佳緣、博納影視等知名海外上市中概股企業都紛紛宣佈跨入這一行列。業內人士透露，目前，有大量原本投懷送抱至海外資本市場的公司正準備回歸A股市場，考慮到大部分企業仍然並不成熟，預計沒有盈利門檻且今年有望推出轉板機制的新三板，將成為這群“海歸”的搶灘登陸之地。

　　新三板成為主戰場

　　受訪的大部分研究機構和投資機構的預測均認為，一場中概股回歸投資盛宴又將開始。對投資機構來説，這是一個系統性的賺錢機會。

　　清科研究中心研究員姬利介紹，國內資本市場目前對網際網路等新興企業比較認可，在國內上市，不僅可以獲得較高的估值，而且在成本節省和運營管理上比VIE架構更加便捷。據其了解，目前幾乎所有VIE企業都在拆除架構，打算回歸。

　　不過，業內人士認為，在目前國內幾大層次的資本市場上，新三板可能是“回歸大軍”的搶灘首選。一方面，新三板沒有盈利要求；另一方面，新三板也有靈活的轉板機制。

　　記者獲悉，創業板雖然已經降低了上市門檻，但仍然需要連續兩年盈利，累計凈利潤不少於1000萬元；或最近一年盈利，營業收入不少於5000萬元。目前國務院僅僅是在積極研究尚未盈利的網際網路和高新技術企業到創業板發行上市，而滬市打算成立的戰略新興産業板剛剛寫入國務院文件，而且是定位於規模稍大、已越過成長期、相對成熟的企業。

　　而新三板則僅僅要求企業連續經營兩年，不要求盈利。6月16日，一份國務院的文件提出，要加快推進新三板向創業板轉板試點。而早在今年1月的兩會期間，證監會主席肖鋼就表示，制定新三板轉板方案是今年改革的重要工作之一。

　　姬利介紹，實際上，大部分正在拆除VIE架構的企業分佈在網際網路和新興産業，很多並不像世紀佳緣、博納影視等企業成熟，也沒有穩定盈利。而某律所人士告知，部分企業還沒有上市，一些他們正幫助拆除VIE架構的企業，僅僅是剛剛搭建好架構，或者僅搭建了一半，他們回歸的首選只能選擇新三板。“我們在和VC交流時，很多也透露了這種想法。”

　　系統性機會點燃機構熱情

　　即使是盈利能達標的企業，部分也選擇上新三板。福建福昕軟體于5月12日在新三板掛牌，作為僅次於Adobe的全球PDF服務提供商，擁有自主智慧財産權的福昕軟體可謂稀缺標的。其財務總監李有銘透露，一開始公司也打算選擇創業板，但是仍然有顧慮，例如擔心發審委仍然會在盈利上“論資排輩”，所以在券商的建議下，決定先掛牌新三板。此外，公司也顧慮如果上主機板或者創業板，為了保持盈利標準，有業務也不敢投入資金。相比之下，新三板不設盈利門檻，既可以快速融資（35人以下的定向發行無需通過證監會審核），又可以獲得項目支援。“我們不是純粹地追求財務融資，而是希望能通過掛牌，讓別人發現我們，有項目對接，在業務上得到延伸互補。”他説，“未來有機會再轉板。”

　　業內人士預計，這場新興企業回歸的投資盛宴將持續至少兩年。“粗略估算，國內前十的VC投資的VIE企業，至少超過千家，哪怕只有20%是質地較好的公司，也有200-300家好標的了。”某公募基金新三板高級投資經理説。他預計從2015年下半年開始，VIE公司將逐漸大規模地“回歸”。北京某公募基金經理表示，在調研這類企業的過程中，能夠明顯感覺到其對産業的思考更加具體深刻，他預計回歸潮有望讓國內成長股標的環境迅速健康起來。

　　而九鼎投資合夥人康清山認為，這一體量或許不止千家，因為前些年大量初創企業通過VC和美元基金繞道奔向海外資本市場。在流動性支撐起來的牛市下，短期還是能夠給予這類企業較高的估值，回歸的趨勢比較明確，不過在投資時仍然要考慮到市場環境。

　　記者獲悉，已有專業投資新三板基金公司正考慮成立VIE企業回歸標的投資專戶。而券商和創投機構動手更早。目前，中信證券(600030)已牽手華興資本、華泰證券(601688)牽手紅杉資本設立相關基金，還有國信證券(002736)已戰略牽手清科集團等9家PE大鱷戰略性合作簽約，打算在推進海外上市網際網路企業回歸A股市場等方面展開闔作。