事項

　　哇棒傳媒（430346）于2015年9月30日發佈公告：“公司擬以支付現金的方式購買北京昊海金橋廣告有限公司70%股權，交易價格為1.26億元。”

　　評論

　　1.哇棒傳媒1.26億元現金收購昊海金橋，利潤規模有望大幅增長。

　　此次收購標的昊海金橋總估值1.81億元。昊海金橋成立於2003年，是一家以電視媒體為核心的廣告代理服務商，其中央視廣告代理業務是其收入和利潤的主要來源。昊海金橋2013和2014年度收入分別為4045萬和6209萬元，凈利潤分別為595萬和1015萬元，2015~2017年承諾凈利潤分別不低於1600萬、1920萬和2304萬元，1.81億元估值對應2015~2017年PE為11/9/8X，低於目前一級市場網際網路行銷行業2015~2017年20/16/11X的估值水準，由於昊海金橋屬於傳統廣告代理公司，所以收購估值較為合理。哇棒傳媒2014年收入和凈利潤分別為1.01億元和1428萬元，此次收購完成後，哇棒傳媒的利潤規模料將大幅增長，盈利能力有望進一步提升。

　　昊海金橋擁有優質的媒體資源與客戶資源。

　　（1）在媒介資源方面：昊海金橋擁有十餘年廣告代理業務經驗及穩定的客戶資源，與央視、人民網等優質媒體形成了長期業務關係，2013、2014年度在央視的採購金額分別佔當期採購金額的78%和55%。雖然當前網際網路媒體正不斷侵蝕傳統媒體渠道，但央視由於其特殊身份屬性所賦予的渠道勢能，仍然承載著極高的關注度和公信力，其廣告投放仍保持穩中有升趨勢，2015年度央視黃金資源廣告位仍以“天價”售出，央視金字招牌魅力不減。汽車、家電、食品、機械製造等産業中的知名企業在樂於試水網際網路媒體的同時，出於品牌運營需要，仍對央視渠道表現出固有熱情，因此標的公司業務在可預見的範圍內預計仍將持續增長。（2）在客戶資源方面：昊海金橋擁有重汽集團、平安保險等實力雄厚的穩定大客戶，重汽集團2013和2014年為昊海金橋貢獻其收入佔比的71%和55%，中國平安（平安人壽、平安財保、平安養老和平安銀行等）亦長期為昊海金橋貢獻收入佔比的15%左右。

　　2.哇棒傳媒的客戶和媒介資源有望得到深度補充，料多模式廣告業務服務商騰飛在即。

　　（1）廣告客戶資源將新增兩大重磅級品牌客戶：哇棒傳媒目前的主要客戶包括國美線上、搜狐新聞、百合網、糯米網、五六視頻、塔塔木門、賓士和中國銀行等。本次收購將為哇棒傳媒拓展重汽集團、中國平安等優質品牌廣告主客戶資源，大型品牌廣告主在移動行銷領域佔比持續提升的背景下，公司的內生增長有望進一步加速。

　　（2）媒介資源向傳統媒體延伸：昊海金橋在電視廣告領域耕耘數十年，哇棒傳媒此次收購將實現向傳統廣告代理領域的延伸，使公司成為移動互聯網廣告和傳統媒體廣告的多模式廣告業務服務商。産業鏈的完善和雙方資源的有效整合將大幅提升公司綜合競爭實力，為公司後續發展打下夯實基礎，幫助公司快速實現成為“廣告全案+資源+技術”的全方位立體式廣告行銷專家的發展戰略。

　　3.投資建議。

　　2015年10月9日，網際網路行銷行業A股主機板PE（TTM）、新三板PE（TTM）、一級市場2015年PE分別為144X、83X和20X；三板估值水準較A股折價42%，約是一級市場估值水準的4.2倍。哇棒傳媒2015年業績目標約2500萬元，昊海金橋2015年承諾凈利潤1600萬元的70%約1100萬元，因此收購完成後哇棒傳媒2015年合併報表備考合併歸母凈利潤約3600萬元，考慮本次現金收購未攤薄股本，當前15億元市值對應2015年PE為42X，較三板網際網路行銷行業平均PE（TTM）83X折價49%。移動網際網路行銷行業未來4年CAGR為65%，哇棒傳媒內生增長和外延擴張的雙輪驅動戰略清晰，建議重點關注。

　　昊海金橋前五大客戶和供應商分析