從2012年7月份國務院同意籌建全國股份轉讓系統到國務院49號文，再到近日的《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，新三板在中國場外資本市場銜枚疾走留下一長串紮實印記只用了短短3年的時間。而隨著《意見》的出臺，全國股轉系統的進一步發展也有望加快推進。

　　輕裝上陣　新三板發展中的“新三段”

　　新三板是市場對全國中小企業股份轉讓系統的俗稱。在其快速向前的發展歷程中，一共跨越了三個重要的時間節點。

　　2012年7月，國務院同意籌建全國股份轉讓系統，並將試點範圍擴大到上海張江、天津濱海和武漢東湖高新區，這是新三板發展過程中的起步階段。

　　此後的2013年1月16日，全國股份轉讓系統正式揭牌運營，對原證券公司代辦股份轉讓系統掛牌企業全部承接。

　　2013年12月13日，《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(以下簡稱《國務院決定》)發佈，對市場性質、法律定位及市場建設等六個方面作出原則性規定，同時將市場服務範圍擴大至全國，標誌著新三板發展進入到第三階段。《國務院決定》明確指出，全國股轉系統是經國務院批准，依據證券法設立的全國性證券交易場所，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。

　　由於是輕裝上陣，新三板從一開始就將市場化、法治化為導向的管理機製表現得極為充分。根據《國務院決定》，對於股東人數不超過200人的股份公司申請掛牌公開轉讓和掛牌公司向特定對象發行證券後持有人累計不超過200人的，證監會豁免核準，由全國股轉系統進行自律管理。新三板業內人士向記者表示，在此背景下，全國股轉系統堅持以資訊披露為核心進行自律審查，審查工作實現了標準化、流程化、公開化。

　　事實上，最新出臺的《意見》也要求全國股轉系統進一步貫徹以資訊披露為中心的監管理念，加快構建以投資者需求為導向的差異化資訊披露制度體系，並明確公司、仲介機構等相關各方責任。

　　在此基礎上，按照強化市場主體歸位盡責、完善事中事後監管的工作原則，進一步優化掛牌審查、股票發行和並購審查工作機制，明確掛牌審查重點，全程披露審查進度。“對於股東人數超過200人的公司和股東人數未超過200人的公司的股票發行和並購，應統一審查理念、申報文件和資訊披露要求。”

　　而在市場化管理的背景下，新三板也迎來了發行公司數量大幅增長、持續融資特點鮮明的階段。立足小微企業特點，新三板創設了“小額、快速、按需”的融資制度，掛牌與發行不做捆綁安排，將融資方式、融資時點、融資規模、融資過程、融資價格的決定權都交給市場，由市場主體自主協商，體現出市場化特徵。

　　業內人士告訴記者，在《意見》的指導下，新三板還將向著供給多種融資工具，構建包括普通股、優先股、資産支援證券和債券等在內的直接融資體系方向繼續推進。

　　制度創新　充分發揮主辦券商功能

　　市場化是新三板恪守的方向，作為一項重要制度創新的主辦券商制度則是形成市場化遴選和約束機制的關鍵，有利於完善中小微金融服務。

　　業內人士認為，為充分發揮主辦券商功能，引導證券公司建立適應新三板特點的證券業務體系，提升做市、持續督導等全方位服務的能力，《意見》主要是從三個方面或者用三條思路進一步完善主辦券商制度的措施。

　　一是鼓勵證券公司加大投入、完善管理。“證券公司開展全國股轉系統業務，應當設立專門的一級部門，統籌管理相關業務；支援設立專業子公司統籌開展全國股轉系統相關業務，不受同業競爭的限制。”上述新三板人士向記者表示。

　　二是明確了主辦券商在推薦環節、持續督導環節、交易環節的工作職責和工作要求，引導主辦券商切實轉換理念，創新完善業務鏈條。

　　三是完善主辦券商監管，建立健全主辦券商激勵約束機制。強化申報即披露、披露即擔責的監管要求，督促主辦券商歸位盡責。

　　主辦券商是一端，投資者合法權益保護則是另一端。在目前階段，中國證監會依法對全國股轉系統的各項業務活動及各參與人實行統一監督管理，維護市場運作秩序，依法查處違法違規行為，保護投資者合法權益。

　　業內人士稱，《意見》也是從三個方面加強新三板市場監管和投資者權益保護。首先是進一步明確市場監管的原則和要求，堅持以市場化、法治化為導向推進監管轉型，堅持以資訊披露為本，以公司自治和市場約束為基礎，以規則監管為依據，構建職責明確、分工清晰、資訊共用、協同高效的監管體系，切實維護市場公開、公平、公正，依法嚴厲打擊違法違規行為，確保有異動必有反應、有違規必有查處。

　　其次是進一步明確市場監管機制，明確了證監會、證監局、全國股轉系統的職責分工和協作對接機制，提高監管的系統性和協同性。行政監管機構要加強以問題和風險為導向的事中事後監管。全國股轉系統應結合掛牌公司及其投資人特點，建立技術系統和規則體系，提高自律管理能力與效率。

　　再次是依法建立常態化、市場化的退出機制，逐步完善市場優勝劣汰功能。與此同時，持續加強投資者權益保護工作。督促掛牌公司建立健全投資者關係管理制度，完善公司治理機制，提高資訊披露品質。

　　“由於中小微企業整體發展的不確定性相對較大，客觀上要求投資者必須具備較高的風險識別和承受能力，現階段暫不降低投資者準入條件，完善投資者適當性管理制度。”上述人士稱。